Facebook Libra的是与非

按照Facebook的白皮书，Libra的使命是建立一套简单、超越国界的货币和金融基础设施，促进普惠金融。Libra 是一个类似稳定币的机制。Libra不是和某一个法定货币挂钩，而是和一篮子货币联系，消费者可以用法定货币购买Libra，也可以用Libra 换回法定货币。Libra以赋予其内在价值的资产储备为后盾，由Libra协会（一个独立的会员制组织）负责治理机制。Libra计划公布以来引起很大的反响和争议，美国的监管机构包括美联储和财政部高层，美国国会和总统都发表了评论，其他国家的监管机构和业界也都抱有很大的兴趣在观望和讨论。

目前Libra仅是个计划，却引来如此高的关注度，主要原因在于数字经济下科技巨头平台公司和货币的网络规模优势有协同效应。平台公司有庞大的网络和场景应用，带来规模效应，使用的人越多，边际成本越低，进而用的人更多，存在一个自我强化机制。美国的Facebook和中国的微信都有很大的社区，中国的阿里和美国的Amazon也有庞大的电商用户。货币也有网络规模效应，使用的人越多，交易的边际成本越低，就吸引更多的人使用，其货币性就越强。这就使得和传统金融机构相比，Facebook发展数字货币有较大的优势。

支付手段

我们可以从货币的三个功能来分析Libra的发展前景和可能的影响。作为支付手段，Libra最大的优势就是可以依靠社交平台网络推广使用，Facebook社交平台和微信类似，用户都是个人，网络效应是和零售支付、小额支付联系在一起的。我们可以想象它可以采取类似微信红包的激励措施来吸引使用者，平台的庞大的用户群体可能使得Libra的起步很快。

但是Libra 作为支付手段也有劣势。Libra与法定货币挂钩，但非一对一的透明联系，是和一篮子货币挂钩，这就在两个方面增加了交易成本。一是汇率波动，使得美元和Libra之间来回互换有交易成本。那么在美国会不会出现商品以Libra标价呢？经济学文献叫menu cost即标价成本。商店要标两套价格体系，Libra价格每天波动带来更改成本。当然，以美元标价，用Libra 结算是一个可能，但Libra和美元之间转换仍然有交易成本。所以，在美国本土Libra 作为支付手段的空间应该有限。

但是上述的货币转换带来的交易成本在跨境支付上并不是新的问题，而且，从技术层面来讲 Facebook可以利用其全球网络平台降低跨境支付成本。正因为这样，跨境支付或者汇款被认为是Libra的优势领域和突破口。但跨境支付费用高不仅有技术因素还有监管成本。美国监管机构在评论Libra时特别强调反洗钱、反恐融资等问题，从一些新兴市场国家来看也可能有跨境资本账户管制问题。这些监管成本不会因为支付技术进步就可以消除。

假设Libra在跨境支付上有较大的突破，形成一定的规模效应，那么Libra 能否由此在一些发展中国家拓展支付手段的角色呢？也就是用于当地的支付。Libra和一篮子发达国家货币挂钩，人们对它的信心应该超过一些发展中国家货币。一般情况下人们在花钱的时候都愿意把币值不稳定的货币先花出去、流通中货币更多是劣币，也就是所谓的劣币驱逐良币。所以Libra如果把希望寄托在那些本币不稳定的发展中国家中起到货币作用，从支付手段来讲有疑问。

储值工具

在一个方面的劣势，换一个角度可能就是优势。看远一点，Libra最有发展潜力的地方，是作为储值工具。储值工具是良币驱逐劣币，币值较稳定的更易成为储值工具。Libra作为储值工具，可能对一些发展中国家的货币产生挤压。由于本身金融市场和金融基础设施落后，加上本币币值不稳，在一些发展中国家获得流动性高的安全性资产难度较大、交易成本高。依赖其庞大的网络，Libra可能为一般居民提供交易成本较低的流动性资产。

Libra作为流动性资产，其基础是和主要的可兑换货币挂钩。Libra的设计类似SDR，但 SDR主要是一个记账单位，其作为流动性资产只适用IMF会员国家之间的官方机构，而且即使会员国之间交易也是小范围。Libra的潜在优势在于其持有人是一般居民而不是少数政府机构，其应用场景有广度和深度，和私人部门的经济活动紧密相连。

按照这个逻辑推演，Libra可能在某些高通胀或汇率有较大贬值预期的国家受欢迎，对当地居民来讲多了一种安全性资产的选择，但由此对这些国家的货币体系产生冲击，货币替代降低货币政策的有效性。可以想象，Libra会遭到一些政府或货币当局的抵制。从历史经验看，温和通胀难以导致大规模的货币替代，只有高通胀国家出现所谓的美元化，即美元替代本币。

记账单位

Libra作为记账单位阻力不小，比其作为支付手段和储值手段面临的障碍大。因为记账单位一般是政府规定的。Libra不像支付宝和和微信支付完全依附人民币，它是一篮子货币的衍生品，跟美元比并不透明，很难成为记账单位。在少数国家出现过同一件商品有两个价格、两个计量单位，比如美元是多少，本币是多少，这是极少数本币币值高度不稳情况下发生的。我们可以想象Libra在少数法定货币币值不稳定的国家发挥记账单位的作用，出现“双货币体系”，但历史经验告诉我们这种双货币体系很难持续。