原因二：“防止资本无序扩张”的概念引发打击资本的担心

预期转弱的第二个原因，就是在去年五六月份的时候提出了“防止资本无序扩张”的概念，而且陆续在资本扩张的一些领域采取了一系列动作，导致人们以为国家要打击资本。企业界一旦产生了这样的判断，以为我们要打击资本，就会非常紧张，就不可能再去搞投资、增加消费。

实际上，“防止资本无序扩张”并不是要打击资本。

首先，资本是逐利的，追求利润的；其次，资本是一种逐利的经济范畴，资本不逐利就不叫资本；再次，资本在追逐利润的过程中，有可能和国家的宏观政策是相吻合的。

当资本与国家宏观政策相吻合的时候，叫资本有序运行；也有可能和国家的宏观政策是对立的、不协调的，这时候一定程度上就叫资本无序扩张。所以判断资本是有序运行还是无序扩张的主要指标，就是看与国家的宏观经济政策是否协调。任何企业在逐利过程中都要注意与国家宏观政策的协调。

我们最近讲“资本无序扩张”，不是指整个经济，而是有所指，指资本在五个领域的无序扩张。

第一个领域是房地产。

房地产资本无序扩张，不断利用高杠杆推动高地价，利用高地价推动高房价。尤其是2015年以后，大量地产商下沉到了四、五、六线城市。从消费属性来讲，这些城市房子已经够了，于是这些房子大量变成投资品，因为可以增值保值，但是基本属性是消费属性。

资本无序扩张极大地扩大了资本属性，改变了房地产的消费属性，导致我们目前困难重重。要三年时间才能解决房地产无序扩张带来的后遗症，不仅是恒大出问题，还有整个产业的供应商、投资人、购房者等。

第二个领域是教育。主要指义务教育。

我们国家教育分两类，一类是义务教育，一类叫非义务教育。义务教育是国家拿钱，非义务教育是个人、国家、社会共同完成。

义务教育本来是国家拿钱的领域，而各种培训班的无序扩张导致个人负担非常重——初中生每年一个家庭支付的教育费用在10万左右，据说还不是准确数字。资本无序扩张，到处兴风作浪，造成了整个社会焦虑，我们不得不清理它。

第三个领域是娱乐圈。

资本的娱乐圈不断扩张，不断包装各种所谓的偶像、饭圈、粉丝圈，导致一系列问题爆发。

第四个领域是互联网。

互联网领域无序扩张非常明显。一些资本利用互联网平台不断推动垄断，使得中小企业实在活不下去，不断被盘剥。最近不得不提出要重视线下零售。这样搞下去，中小企业没法生存，导致整个营销成本太高。

第五个领域是互联网金融。

一些资本变相地利用科技，叫所谓的金融科技。科技就是科技，不能把金融利用科技也叫科技，这是两个不同的东西。金融利用科技不是科技创新，还是金融，不能混淆。甚至把所谓的高利贷包装成普惠金融，导致企业融资成本不断上升、消费者融资不断上升。金融领域无序扩张是一个重要的内容。

目前大家讲的所谓资本无序扩张主要集中在这五个领域，不是指整个社会都是资本无序扩张。

这五大领域的资本无序扩张导致中国的宏观经济很难持续运行，我们提出来要解决资本无序扩张的问题，目的不是打击资本，是希望更多的资本进入和国家宏观政策相吻合的轨道，希望更多资本能够解决我们中国经济目前的短板。

原因三：人们担心中国是否会进入金融风险持续爆发的阶段

预期转弱的第三个原因，就是从2020年开始，金融方面不断“暴雷”，不断产生一些有重大影响的金融问题。例如房地产流动性问题，房地产暴雷；还有信托，去年差不多每个月接近100亿不能正常兑付，一年达到了1000多亿左右。人们感到中国金融风险可能要持续爆发，所以预期不好，不敢投资，更不敢消费。

在中国怎么化解金融风险呢？

第一个层面是财政。化解金融风险为什么讨论财政呢？因为财政有两个数据涉及到金融风险：一个是赤字率，赤字率是政府当年的负债率。赤字率如果高得不能再高的话，就有可能成债务风险，也没准成金融风险，金融风险是从债务风险演变而来的。

第二个数据是宏观负债率。政府、个人、企业共同负债，我们叫宏观负债；政府、企业、个人共同借这个钱占整个GDP总量的比例，叫宏观负债率。这两个数据一旦冲破了上限，就会从债务风险演变成金融风险。

因为新冠病毒的原因，收入大幅度减少，支出大幅度增加。后来疫情陆续暴发，免费核酸检测都是国家拿钱。财政支出大幅度增加，导致不得不借债。去年赤字率飙升到3.6%，严重超过了上限。今年我们就提出来要解决问题，把赤字率压到了3.2%。我估计明年差不多就会压到3%以下，让这个指标达到一个正常状态。

另外一个宏观负债率，我们去年是279%，这个指标也超标了——我们国家的宏观负债率上限是250%，一旦超过上线，可能会带来未来的风险，因此一旦超过250%，就会调整。比如说2016年年底，我们宏观负债率上了270%，所以2017年中央提出来“去杠杆”，也就是去负债。2018年“结构性去杠杆”，2019年叫“稳杠杆”，这些和这个指标有关。

结果2020年底，宏观负债率飙升到279%，远远超过了250%的上限，所以去年提出来“稳杠杆”，“稳负债率”。“稳杠杆”的同时，GDP上升就会降低负债率，降到270%以上，一季度回落三个百分点；今年继续努力，可能差不多到明年这个指标就能达到一个常态。

财政这个领域目前就是这两条，一个是把赤字率压到3%，明年恢复常态，一个是把宏观负债率压到250%，争取明后年恢复常态，这样可以适当地化解金融风险的产生。

最近有人告诉我，“虽然你们说不会爆发系统金融风险，但是对我来说如果一旦撞上就是系统性的危机”。所以，我们对相关政策应该有清晰的导向，树立基本的概念，建立快速的信息通道帮助判断，否则大家都不敢投资也不敢消费。对于预期转弱的三个原因，我们做了一个大致分析，应该将这三条因素讲清楚，才能提升人们的预期，推动整个经济增长，解决预期转弱问题。