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朱鹤、盛中明:中国需要担心输入性通胀吗?
2、中国不必担心输入性通胀的风险
如前文所述,输入性通胀有三种主要作用机制(图7),当前讨论实际上基本集中在成本推动途径上。
综合来看,要产生输入性通胀,至少有要有三个条件:一是本国是国际商品价格变动的接受者;二是固定汇率制度的安排;三是国内各类工业品价格和消费品价格的通畅传导。
现阶段,这三个条件在中国基本都不成立,中国不必担心输入性通胀的风险。
图7:输入性通胀三种主要作用机制和必要条件
首先,中国是全球第二大经济体,并不是作为价格接受者的小国经济。中国对大宗商品的需求会对国际大宗商品价格产生显著影响。
王安建和王高尚(2019)的研究表明,2018 年全球主要40 种矿产资源中,我国有30种矿产消费量居世界第一位[数据来源于《全球矿产资源战略研究工作报告》,王安建、王高尚主编。]。
根据统计(图8),我国能源和重要矿产消费量中占全球比例超过50%的矿种有12种,超过40%的有23种。这些矿产资源中不乏煤炭、水泥灰岩、铁、锰、铜、铝、铅、锌和磷等大宗。
图8:2018 年中国主要矿产消费量占全球比例
数据来源:王安建,高芯蕊.中国能源与重要矿产资源需求展望[J].中国科学院院刊,2020,35(03):338-344.
其次,经过多年的改革,目前人民币汇率的弹性大大增强,能够比较充分反映各类经济信息。本轮大宗商品价格上涨的过程中,汇率升值对依赖外部进口的大宗商品价格上涨事实上起到了对冲作用。(图9)
图9:南华商品综合指数与人民币汇率指数走势 数据来源:Wind数据库
最后,在本轮经济复苏过程中,CPI和PPI则出现明显背离,只有PPI在快速上升,更能综合反映物价变化的GDP平减指数也没有显著上升。即使中国经济已经持续复苏了4个季度,实际面临的通胀压力也并不大。
这种背离并不是新现象。2016年之后,PPI与CPI就一直存在持续背离。这至少说明,过去五年里,并没有看到PPI能够向CPI传导的有效证据,从生产端向消费端的价格传导机制并不顺畅。
综上可知,中国不具备输入性通胀的基础,不必担忧所谓的输入性通胀。国内经济的恢复节奏和结构特征可以解释大部分的大宗商品价格上涨。如前文图6所示,当前国内大宗商品的价格上涨最突出是黑色金属的涨价,有色金属位于其次。而2021年3月分行业的PPI同比增速中,黑色金属的采选业以34.7%的增速位居全行业最高,黑色金属加工业21.5%的增速也位居前列;有色金属加工(21.3%)和有色金属采选(13.3%)的高PPI增速也与有色价格的上涨互相印证。而结合图8数据,在黑色金属中,我国对铬的需求量全球占比超过60%,对锰和铁的需求量则接近50%;有色金属中,我国对钨的需求量全球占比接近80%,对铝、铜的需求量也超过50%。在我国对主要金属矿产需求占全球需求量如此巨大的背景下,国内需求变动才是影响价格的主因。
通胀是总量问题,通胀的表述隐含着经济过热的意义,这会对货币政策形成掣肘。近两个月的宏观数据表明,我国经济尚处于复苏通道中,核心CPI也刚刚脱离连续下滑的趋势,许多服务性行业虽然在持续恢复,但距离常态还有一定距离,此时讨论通胀压力为时尚早。
应对大宗商品价格上涨,重点应在于关注它带来的产业链利润分配失调问题。大宗商品价格上涨主要体现为产业链上下游利润的再分配,即上游行业占总体利润的比例越来越高。2016年之后,上游行业占工业企业利润的比重显著上升,2019年略有下降,但依然比2016年之前的水平更高。
为改善这一产业链利润分配失调局面,一方面,可以继续使用针对性的减税降费措施,改善下游、中小企业的现金流,但考虑到目前财政收支形势的困境,结构性的财政政策发挥作用的空间也是有限的。另一方面,依然要从总量层面扩大总需求,在经济还未恢复到疫情正常水平时,应坚定不移的使用扩张性宏观管理政策,不应对大宗商品价格走势过度反应。
标签 通胀- 原标题:中国需要担心输入性通胀吗? 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 白紫文 
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