【文/ 中国人民大学重阳金融研究院“全球资本市场研究”课题组】

暴跌！暴跌！暴跌！暴跌！暴跌！

五连跌！以美国道琼斯指数为主要代表，西方各国本周以及一些发展中国家资本市场纷纷“沦陷”！全球资本市场出现史上罕见的“黑暗一周”。是又一次“大萧条”要来了吗？

此次全球股市暴跌看似由新冠肺炎疫情向欧美蔓延引起，但美国股市的虚假“繁荣”使其脆弱性在疫情面前暴露无疑。西方经济日益金融化，社会日趋空心化,社会心理与估值异常脆弱，是此次“股灾”突发事件的根本原因。暴跌只是“症状”，长期潜伏的西方社会“病毒”才是关键！股市涨落无常，但导致暴跌的“病毒”一旦发作，接下来的“防疫战”就不可能轻易取胜。

一、快看看，本周世界资本市场到底发生了些什么！？

北京时间2月28日（周五）晚，美股开盘，三大股指再次集体大幅低开，延续了之前的暴跌之势。粗略计算，自2月12日高点至周五收盘，道琼斯指数下跌4142点，跌幅达到14%，基本在短短不到两周的时间内把从2019年道指至今的涨幅抹平了。

数据来源：Yahoo finance，中国人民大学重阳金融研究院整理

数据来源：Yahoo finance，中国人民大学重阳金融研究院整理

从数据看，股市暴跌向全球蔓延。过去一周，欧洲斯托克50指数跌逾12%，伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数跌超11%，法国巴黎股市CAC40指数累跌近12%，德国法兰克福股市DAX指数跌逾12%，用“满目疮痍”、“沦陷”、“灾难”等词形容都不为过。

欧洲STOXX600指数。数据来源：Wind，中国人民大学重阳金融研究院截图（采用绿涨红跌，不做特别说明下同）

富时100指数。数据来源：Wind，中国人民大学重阳金融研究院截图

法国CAC40。数据来源：Wind

德国DAX。数据来源：Wind

日经225指数。数据来源：Yahoo finance，中国人民大学重阳金融研究院整理

股指狂泻，只有恐慌指数VIX在“狂欢”。一周内，增长近两倍。VIX指数背后隐藏的含义是，投资者对风险规避的意愿程度。当VIX指数上涨，则表示投资者更愿意进行风险的规避操作，如购买看跌期权等方式。当然，VIX指数下跌，意味着投资者处于乐观，且风险偏好增加。当然，对极端的状态来说，无非是极度恐慌或过度乐观。对比当下，可近似看作为“极度恐慌”状态。

数据来源：Yahoo finance，中国人民大学重阳金融研究院整理

一般来讲，美国国债和黄金是市场常用来规避风险的工具。可是，从数据看，这些避险工具似乎是失去了往日的“荣光”。

美债收益率与期限结构。数据来源：Wind

2月28日，10年期美债收益率下行至1.163%，创出历史新低。同时，2年期美债收益率下行至0.931%，日跌幅达17BP。[1]从图中可以看出，美国国债收益率结构不仅已经集体逼近负利率，而且呈现中部凹陷。疫情爆发后，投资者纷纷逃离股市转投美国国债。传统上，国债是比股市更安全的选择，这也变相地使道指和标普500创下金融危机以来的最大单周跌幅。

但美国国债真的靠谱么？根据美国历史的国债利率数据来看，10年期国债与3月期国债利率出现倒挂后，都不同程度的引发股市下跌、经济衰退。目前，美国国内民粹主义、反全球化、贫困问题、医疗保险，更有新冠肺炎疫情的问题，都使得美国的经济发展充满不确定性。由此看，美债的避险功能正在消失。

同时来看黄金、伦敦金的交易价格的跌幅达到3.6%。当然，我们不能忽略在此之前金价的大涨。在疫情爆发时，金价确实又一波大涨。可是，金价的快速下跌说明，金价上涨源于疫情，在没有出现比疫情更严重的情况下，金价上涨的动力正在消失。同时，我们需要看到，随着投资者卖出黄金变现以抵消其他损失时，黄金很大程度会遭抛售，从而造成价格下跌。

伦敦金（人民币/克）。数据来源：Wind

总的来说，目前看，美元国债和黄金已经成为不那么优秀的避险资产。投资者常用的避险工具正处在失灵状态。