全球化逆转的最大可能是阿瑞基指出的由于金融财政扩张而导致的全球性经济危机。国际金融当前正处于以全球债务飙升为代表的严峻的形势中。麦肯锡的一项研究分析了2007年至2014年间，47个国家的政府、住房和企业总债务与其经济规模的关系，研究发现债务比率在每一个国家都在上升，一些国家的债务有实质性变化。在美国，债务与国内生产总值比率从2007年的217%小幅升至2014年的233%。在西班牙则是从241%窜升至313%，日本则从336%升到400%。高债务明显使得该国经济面临更大的风险。

下一轮的金融危机很有可能从欧洲开始。2013年，在塞浦路斯银行危机之后，欧洲为了形成欧元区的银行联盟通过了一系列规章。受限于这些新规，“未来欧元区银行救市的全部负担不应该由纳税人承担。任何国家的政府在救助银行前，首先应该让银行的股东和他们的非高级债券持有者承担大部分账单。”

如今，德国和意大利的银行都遇到大麻烦，但是这些新规禁止两国政府去救助。

德意志银行在美国房地产泡沫中进行了欺骗性的抵押贷款行为，被美国司法部处以146亿美元的罚款，这可能引发德国的金融危机。这件事的时间点让问题变得更糟：明年德国将进行议会选举，德意志银行危机十之八九会削弱总理默克尔在国内和欧洲领导集团中业已脆弱的权力。德意志银行的资产负债表未能从2008〜2009年全球金融危机中恢复过来，然而多年不计后果的贷款和全球利率低迷进一步让德意志银行摇摇欲坠的资本基础变得损伤殆尽。金融困境不仅限于德意志银行，德国第二大银行德国商业银行最近宣布进行多达9600个全职岗位的大裁员，将有20%的员工受到影响。

意大利银行最大的问题是英国脱欧公投前就居高不下的不良贷款（NPLs），而且意大利经济根本无法减少不良贷款。在没有经济快速发展的前提下，这场危机会像雪球一样滚起来，因为银行只能继续持有这些事实上违约而无法清除的不良贷款。随着时间的积累，不良贷款（NPLs）的比例已高达意大利银行贷款的17%。更重要的是，这些意大利银行贷款被打包成证券再出售，同时意大利银行又从欧洲其他银行贷款。反过来，这些银行进一步以这些意大利债务为抵押进一步贷款。

作为欧洲第四大经济体，意大利一旦出现问题将形成对欧洲经济的系统性威胁。在一些评论家看来，政府救市可能是唯一的解决办法。然而，受制于欧盟和欧元区的规定和条例，意大利政府脱离危机或救助银行的能力相当有限。

意大利已经计划在12月4日进行公投，这场公投本身关乎该国宪法，尤其是立法机构的权力分配。然而这很可能引起政治经济的混乱。意大利现任总理已经宣布，如果公投结果挑战其立场，他将辞职。如果他辞职，这将给反欧盟的五星运动（MS5）获取权力铺平道路。五星运动已经保证在其执政后将进行一次公投决定是否脱离欧元——因为意大利正在艰难地应对银行危机。意大利公投将会给欧洲带来一个很大的危机：如果意大利脱离欧元，其他国家可能会尾随，最后欧元区可能会崩塌；它甚至会成为欧盟的一个威胁。

一旦爆发新金融危机，必然很快地影响到实体经济；而只要实体经济陷入困境，必然会引发更多的贸易保护主义措施。届时，全球化逆转也许将会真的到来。

（本文原载《文化纵横》2016年12月刊，原题为：“为什么全球化会发生逆转——逆全球化现象的因果机制分析”。观察者网已获微信公众号“文化纵横”及作者本人授权转载。）