误读消费的作用会带来灾难性影响

一旦消费对生产增长的贡献在定义上总是精确为零，进而消费对GDP增长的贡献也精确为零，那么就会了解为何拜登/特朗普的刺激计划会产生如此负面的后果。由于消费是经济需求侧的一部分，而不是供给侧的一部分，因此，消费大幅提振会带来需求增加，但其本身并不会带来供给增加。

在某些情况下，需求增加有可能间接带动生产增长，因为经济的供给侧可能会增加产能以满足增长的需求。但这种影响只是间接的，因为根据定义，消费本身对供给方面的增长没有任何贡献。这种间接效应就是为什么经济的需求侧的消费增长有时会伴随着GDP增长——这强化了消费可对生产增长做出贡献的错误观念。但是，正如上文所述，消费增长本身并不直接导致生产增长，因为消费并非生产投入。

一旦弄清消费在经济中的作用，那么就会明白美国着眼于消费的刺激计划会产生极为严重的负面影响的原因了。

• 首先，正如上文所示，2019年底，即疫情爆发之前，美国经济增速在相当长的一段时间内一直高于其长期年均增速。诚然，由于疫情引起的经济衰退确实暂时产生了闲置产能，但随着经济复苏，闲置产能很快就恢复了利用。2020年1月疫情爆发前，美国产能利用率为76.1%；随后随着疫情传播而有所下降，但到2021年7月恢复至76.2%；2022年4月，产能利用率升至79.0%——高于疫情前的水平。

• 其次，货币供应量大幅增加本身就是在制造通胀。

• 第三，不管是由于疫情的性质、消费刺激还是其他一些因素，美国从疫情引发的经济衰退中快速复苏。为便于大家对此有进一步的认识，在此做一下比较：在国际金融危机期间，美国花了12个季度才让其GDP恢复到衰退前的水平；但在新冠引发的经济衰退期间，美国仅花了6个季度，即到2021年第二季度，就让其GDP恢复到衰退前的水平（见图9）。

因此，截至2021年第四季度，美国GDP高于衰退前水平3.1%，但正如上文所述，自新冠疫情爆发以来，美国的净固定投资在整个时期内并未显著增长。因此，至少截至2021年第二季度，在投资没有增长的情况下，美国经济增速仍高于2019年第四季度水平。正如2019年第四季度一样，美国经济年增长率已经超过其长期年均增速。美国GDP增速超过了疫情前的水平，但经济供给侧的固定投资没有增长，不可避免地增加了通胀压力。简言之，早在乌克兰战争之前，美国通胀就开始迅速上升，根据美国经济趋势和实施的着眼于消费的刺激计划的特点——在不增加供给（投资）的情况下增加需求（消费），这是完全可以预测的。

图9

误读消费的作用会影响长期经济增速

当然，美国经济刺激计划导致全球短期经济陷入惊人的动荡，但这只是反映误读消费在经济中的作用会造成损失的一个明显例子，而且这样的谬论也会影响长期增长率。事实上，厘清这样的错误理论认识有助于验证结论，从而有助于进一步认识到美国着眼于消费的经济刺激计划会产生破坏性影响的原因。

根据这一基本的经济理论可以预测的是：由于根据定义，消费不是生产投入，在其他条件相同的情况下，消费占经济比重越大，经济增长就越慢。同样，由于根据定义，投资是生产投入，那么在其他条件相同的情况下，投资占经济比重越大，经济增长就越快。正如下文所示，美国经济数据将充分印证这一可以经得起事实检验的结论。

正确认识消费和GDP增长之间的相关性

一旦厘清消费理论认识，那么正如上文所提到的，这些显而易见且经得起事实检验的预测将表明，现在颇为流行的西方经济学关于消费的理论观点是错误的。这直接解释了特朗普/拜登刺激计划遭受失败的原因，也对中国起到警示作用。在其他因素相同的条件下，根据经济理论得出的这些结论是：

1、消费对GDP增长完全没有贡献，其占GDP比重越高，GDP增长就越慢；

2，由于GDP增长与消费之间存在着密切的关系，消费占GDP比重越高，消费实际增速就越慢；

  3，因此，消费占GDP比重越高，消费并不一定能快速增长，所以两者是相互矛盾的。如果目标是消费快速增长，那么实现这一目标的手段（除非是在很短的时间内）应是拥有较低的消费占GDP比重，因为消费占GDP比重越高，GDP增长将越慢。

下文对美国经济的分析，将充分印证这些这些理论预测。

解释清楚这些理论观点后，现在就可以对美国经济的短期趋势和中长期趋势进行实证分析，以便于大家能够更清楚地了解拜登刺激计划的后果。

净固定投资占美国GDP比重不高，令美国经济增长放缓

上文分析了新冠疫情经济刺激计划给美国经济结构所带来的变化，但是除了这些这些负面的短期影响外，这对美国中长期经济增长有何影响？或者这将给美国中长期经济期长带来何种变化？

为便于回答上述问题，表2将呈现以剔除通胀因素后的美元计价的美国实际GDP增长率与各GDP构成要素占美国GDP比重的正相关性比较。一旦得出实际结果，就会明白美国实际GDP增长率与各GDP构成要素占美国GDP比重在1年到10年各个阶段的相关性。

表2的第一个特点显而易见，从短期来看，除反映短期经济周期波动影响且不是长期增长要素的库存积累外，没有哪种GDP构成要素与美国经济增长之间存在密切的相关性。就一两年而言，除库存外，GDP构成要素与美国GDP增长之间相关性最强的是净固定投资占美国GDP比重，但其与美国GDP增长之间的相关性仅分别为0.22和0.25，两者都不能视为密切相关。因此，这表明，在短期内，任一GDP构成要素都不会对美国经济增长产生决定性影响——下文分析美国实际GDP增长率与各GDP构成要素占美国GDP比重的负相关性时，也会出现类似的情况。

但是，从更长的时间段来看，情况则大相径庭。就10年而言，净固定投资占美国GDP比重与美国GDP增长之间存在极强的正相关性，为0.66。也就是说，净固定投资占GDP比重越高，美国GDP增速就越快。净储蓄占美国GDP比重与美国GDP增长之间，以及总储蓄占美国GDP比重与美国GDP增长之间的正相关性也很高，分别为0.56和0.52。有必要指出的是，储蓄=企业储蓄+家庭储蓄+政府储蓄。总的来说，虽然没有哪种GDP构成要素与美国经济增长之间存在密切的短期相关性，但存在很强的长期相关性，尤其是与净固定投资之间。

就目前而言，没有必要纠结为什么净固定投资与美国GDP增长之间存在这种密切的长期正相关性的原因——尽管一个明显的解释是高水平固定投资是美国资本存量增加的积极累积效应，甚至更没有必要纠结高水平净固定投资和高水平GDP增长之间是否存在因果关系，以及是否有第三个过程决定了两者之间的关系。需要注意的是，鉴于这种高度相关性，如果净固定投资占美国GDP比重不高，美国GDP就无法实现高水平的增长。换言之，从长期来看，如果美国经济要更快地增长，那么净固定投资占美国GDP比重就必须有所增加。

因此，这为评估特朗普/拜登刺激计划对美国长期经济增长的影响，提供了基本的标准。如前所述，特朗普/拜登的刺激计划未能提高美国净固定投资——相反，在这些刺激计划实施期间，美国净固定投资占美国GDP比重略有下降。鉴于美国GDP增长与净固定投资之间的相关性最为密切，因此特朗普/拜登的刺激计划将无法提高美国长期经济增速。

表2

不利于美国经济增长的因素

为便于大家进一步看懂这些趋势，迄今为止分析的是有利于美国经济增长的因素。但是，也有必要分析一下那些不利于美国经济增长的因素。因此，表3呈现的是美国实际GDP增长率与各GDP构成要素占美国GDP比重的负相关性比较。可以看出，美国实际GDP增长率与各GDP构成要素占美国GDP比重之间短期内再次没有相关性。一到两年内，总消费与GDP增长之间的负相关性最高，为-0.17，这不能被视为密切相关。然而，再次出现了极强的长期相关性。其中最强的是按10年平均线计算的时间段，这其中又以总消费占GDP比重与美国GDP增长之间的负相关性最高，为-0.63。也就是说，消费占美国GDP比重越高，美国长期经济增长就越慢。从事实角度来看，这完全印证了上述理论观点，即由于消费在定义上不是生产投入，消费在GDP中所占比重增加将导致经济增长放缓。

正如上文所提到的，特朗普/拜登的刺激计划拉高了总消费占美国GDP比重。由于美国GDP增长与总消费占GDP比重之间存在最密切的负相关性，因此特朗普/拜登的刺激计划将对美国的长期经济增长产生负面影响。

表3

为什么美国经济增长将继续放缓？

最后，将分析这些结构性变化对美国经济的影响，以及美国这些刺激计划对美国长期经济增长的影响。如图10所示，50多年来，美国经济增长一直呈放缓趋势。以能消除短期经济周期波动影响的20年移动平均线计算，美国GDP年均增速已经从1969年的4.4%降至2002年的3.5%、2022年第一季度的2.0%。诚然，增速在短期内会有上下波动，但这些波动不会改变美国长期经济经济增长放缓的趋势。

图10