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滕泰:40年未见的全球大通胀来袭,中美经济大分化?
最后更新: 2022-03-25 10:14:37观察者网:中国房地产市场曾经吸纳了大量流动性资金。如果未来通胀再起,我们还会看到房价大涨吗?
滕泰:这个比较难。因为房地产跟很多因素有关,比如居民收入增速、利率、房地产信贷政策、土地供给、城镇化因素……但总体来看,过去20多年中国房价上涨最大的推动力来自于城镇化因素。
过去十几年,每年有2000万人口进入城市,最近这几年每年也差不多1000多万的人口进城市。这么多的人口每年从农村转移到城市,带来的房地产需求增长是巨大的。往后面看,中国快速城镇化的阶段已经过去了。
中国城市每年迁入人口和现在城市常住人口的比率,从高峰时期的1.6%降到现在的0.8%;全国城镇化率,也从不到40%上升到目前64%左右。对于中国这样的大国,城镇化率能达到70%以上,这意味着后面还有一定的城镇化空间,但这个速度已经显著放缓了。
在这种背景下,一个20年(2001-2021)的房地产上升大周期已经过去了,现在已经进入一个分化阶段。在这个阶段,可能老百姓不一定再会选择购房作为保值、增值的手段,今后的购房需求可能更多的是居住的刚性需求,投资性或是投机性的需求会越来越少。
观察者网:稳增长压力下,通胀会如何影响中国的货币和财政政策?
滕泰:目前来看,可以暂时不用太顾虑这方面。因为中国目前的通胀率是1%左右,那么应该集中精力稳增长。中国面临的主要是经济下行压力,居民消费实际增速今年全年估计也就3%左右,那再加上政府、机关和事业单位的消费,全年的消费增速要能保持在5%以上,还是存在非常非常大的挑战的。
这种情况下要实现5.5%的经济增长目标,需要大力提振消费。消费现在能够拉动GDP增长的65%,所以如果消费低迷的话,实现增长目标就很困难。目前来看,受疫情防控、居民收入增速下降、居民边际消费倾向下降等各方面因素影响,消费增速放缓仍然是制约中国经济内循环、制约扩大内需的主要问题之一,所以接下来要大力度提振消费。
同时投资方面也需要更多政策。比如降息,比如国家金融委最新会议上提出的要提供更多的新增贷款等等。从财政政策和货币政策方面来看,稳投资也非常重要。今年房地产投资增速明显是下滑的,能保持正增长就不错了;制造业的投资增速前两个月数据比较好,后面还有待观察。所以,今年稳投资主要还是靠基建。
在此背景下,无论是财政政策还是货币政策,今年主要目标是增长。上半年控制通胀肯定没问题,CPI全年控制在3%以内的目标也没问题,但是阶段性的指标,比如第三季度的9月份,或者四季度的10、11月份,CPI会不会冲到3%甚至4%以上?这种可能性还是存在的。所以,下半年开始要关注通胀和物价指标,明年控制物价的压力会比较大,今年尤其上半年可以专注稳增长。
图自大公网
观察者网:国家统计局2月数据显示,我国经济态势稳中向好,超出市场预期。总理提出的今年5.5%经济增长目标,需要依赖更宽松的政策吗?
滕泰:我觉得需要。目前来看,问题主要是融资成本太高,量上的宽松有一定必要性。我觉得关键是融资成本,要像总理强调的那样,实质性地引导融资成本的下降。
从中国目前企业信贷总额来看,非金融企业的信贷总额超过100万亿。如果降低融资成本一个百分点的话,那就相当于给企业减少1万亿的成本,所以降息对于减少企业成本、提升企业盈利预期的作用非常大。
降息对降低政府债务成本也有非常重要的意义。按照财政部公布的口径,目前我们中央财政加地方政府财政的总负债在50万亿以上,如果加上隐形债务,数据可能会更大,所以降息对于降低政府的债务成本也具有非常重要的意义。
提振居民消费也需要降息。不考虑百姓的信用贷款,仅仅是房地产按揭贷款总额就将近40万亿;这么大的按揭总额,如果利率能降低一个百分点,那么居民的偿债压力一年减少几千亿,这会极大提振消费。所以现在来看,货币宽松政策在今年的关键应该是尽快降息,大幅度降息。
观察者网:近期国内资本市场和中概股的剧烈波动引发市场关注。能否谈一谈股市和市场的关系?金融委16日会议对中国经济和资本市场起到了怎样的指引作用?
滕泰:股市对经济的作用是十分巨大的,无论是投资还是消费。股市上涨,有正的财富效应,会刺激消费;股市下跌有负的财富效应,会打击消费。股市上涨,企业估值会提高,有利于促进企业投资,而股市下跌带来估值下降,那就会打击投资,让更多企业会把用来新建项目的资金,用去收购市场上原有的项目,新扩建项目就更少了。所以总体来看,股市上涨既有利于稳消费、也有利于稳投资。
正因为如此,欧洲和美国的决策者,对他们的股市十分重视,每次下跌,他们的最高领导人就会出来讲话。但在中国,由于受传统观念影响,很多中国人把股市当成投机,不但不去支持股市涨,反而是担心股市涨,怕股市涨了以后形成泡沫。这种错误的思想就好比害怕摔跤,所以就在地上趴着,好像一直不站起来,就永远不会摔跤一样,这是一种错误的观念。或者再打个比方,这就好比天旱了,不去抗旱,反而怕下雨造成洪涝,因此去提前防涝。
中国股市指数这10年来没有涨,近期在中概股和港股的带动下,A股又出现大幅回调,很多蓝筹股的估值处于历史的最低位。所以目前来看,急需的不是“防涝”或“防泡沫”,而是防止“负泡沫”提振股市信心,发挥股市对经济的积极作用。
国务院金融委的会议召开得非常及时,期待后续各方要进一步贯彻落实中央金融会议的精神,重视资本市场的健康发展,提振股市的信心。
【受访者简介:滕泰博士,著名经济学家,万博新经济研究院院长。】
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