观察者网：中国房地产市场曾经吸纳了大量流动性资金。如果未来通胀再起，我们还会看到房价大涨吗？

滕泰：这个比较难。因为房地产跟很多因素有关，比如居民收入增速、利率、房地产信贷政策、土地供给、城镇化因素……但总体来看，过去20多年中国房价上涨最大的推动力来自于城镇化因素。

过去十几年，每年有2000万人口进入城市，最近这几年每年也差不多1000多万的人口进城市。这么多的人口每年从农村转移到城市，带来的房地产需求增长是巨大的。往后面看，中国快速城镇化的阶段已经过去了。

中国城市每年迁入人口和现在城市常住人口的比率，从高峰时期的1.6%降到现在的0.8%；全国城镇化率，也从不到40%上升到目前64%左右。对于中国这样的大国，城镇化率能达到70%以上，这意味着后面还有一定的城镇化空间，但这个速度已经显著放缓了。

在这种背景下，一个20年（2001-2021）的房地产上升大周期已经过去了，现在已经进入一个分化阶段。在这个阶段，可能老百姓不一定再会选择购房作为保值、增值的手段，今后的购房需求可能更多的是居住的刚性需求，投资性或是投机性的需求会越来越少。

观察者网：稳增长压力下，通胀会如何影响中国的货币和财政政策？

滕泰：目前来看，可以暂时不用太顾虑这方面。因为中国目前的通胀率是1%左右，那么应该集中精力稳增长。中国面临的主要是经济下行压力，居民消费实际增速今年全年估计也就3%左右，那再加上政府、机关和事业单位的消费，全年的消费增速要能保持在5%以上，还是存在非常非常大的挑战的。

这种情况下要实现5.5%的经济增长目标，需要大力提振消费。消费现在能够拉动GDP增长的65%，所以如果消费低迷的话，实现增长目标就很困难。目前来看，受疫情防控、居民收入增速下降、居民边际消费倾向下降等各方面因素影响，消费增速放缓仍然是制约中国经济内循环、制约扩大内需的主要问题之一，所以接下来要大力度提振消费。

同时投资方面也需要更多政策。比如降息，比如国家金融委最新会议上提出的要提供更多的新增贷款等等。从财政政策和货币政策方面来看，稳投资也非常重要。今年房地产投资增速明显是下滑的，能保持正增长就不错了；制造业的投资增速前两个月数据比较好，后面还有待观察。所以，今年稳投资主要还是靠基建。

在此背景下，无论是财政政策还是货币政策，今年主要目标是增长。上半年控制通胀肯定没问题，CPI全年控制在3%以内的目标也没问题，但是阶段性的指标，比如第三季度的9月份，或者四季度的10、11月份，CPI会不会冲到3%甚至4%以上？这种可能性还是存在的。所以，下半年开始要关注通胀和物价指标，明年控制物价的压力会比较大，今年尤其上半年可以专注稳增长。

图自大公网

观察者网：国家统计局2月数据显示，我国经济态势稳中向好，超出市场预期。总理提出的今年5.5%经济增长目标，需要依赖更宽松的政策吗？

滕泰：我觉得需要。目前来看，问题主要是融资成本太高，量上的宽松有一定必要性。我觉得关键是融资成本，要像总理强调的那样，实质性地引导融资成本的下降。

从中国目前企业信贷总额来看，非金融企业的信贷总额超过100万亿。如果降低融资成本一个百分点的话，那就相当于给企业减少1万亿的成本，所以降息对于减少企业成本、提升企业盈利预期的作用非常大。

降息对降低政府债务成本也有非常重要的意义。按照财政部公布的口径，目前我们中央财政加地方政府财政的总负债在50万亿以上，如果加上隐形债务，数据可能会更大，所以降息对于降低政府的债务成本也具有非常重要的意义。

提振居民消费也需要降息。不考虑百姓的信用贷款，仅仅是房地产按揭贷款总额就将近40万亿；这么大的按揭总额，如果利率能降低一个百分点，那么居民的偿债压力一年减少几千亿，这会极大提振消费。所以现在来看，货币宽松政策在今年的关键应该是尽快降息，大幅度降息。

观察者网：近期国内资本市场和中概股的剧烈波动引发市场关注。能否谈一谈股市和市场的关系？金融委16日会议对中国经济和资本市场起到了怎样的指引作用？

滕泰：股市对经济的作用是十分巨大的，无论是投资还是消费。股市上涨，有正的财富效应，会刺激消费；股市下跌有负的财富效应，会打击消费。股市上涨，企业估值会提高，有利于促进企业投资，而股市下跌带来估值下降，那就会打击投资，让更多企业会把用来新建项目的资金，用去收购市场上原有的项目，新扩建项目就更少了。所以总体来看，股市上涨既有利于稳消费、也有利于稳投资。

正因为如此，欧洲和美国的决策者，对他们的股市十分重视，每次下跌，他们的最高领导人就会出来讲话。但在中国，由于受传统观念影响，很多中国人把股市当成投机，不但不去支持股市涨，反而是担心股市涨，怕股市涨了以后形成泡沫。这种错误的思想就好比害怕摔跤，所以就在地上趴着，好像一直不站起来，就永远不会摔跤一样，这是一种错误的观念。或者再打个比方，这就好比天旱了，不去抗旱，反而怕下雨造成洪涝，因此去提前防涝。

中国股市指数这10年来没有涨，近期在中概股和港股的带动下，A股又出现大幅回调，很多蓝筹股的估值处于历史的最低位。所以目前来看，急需的不是“防涝”或“防泡沫”，而是防止“负泡沫”提振股市信心，发挥股市对经济的积极作用。

国务院金融委的会议召开得非常及时，期待后续各方要进一步贯彻落实中央金融会议的精神，重视资本市场的健康发展，提振股市的信心。

【受访者简介：滕泰博士，著名经济学家，万博新经济研究院院长。】

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