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滕泰:40年未见的全球大通胀来袭,中美经济大分化?
最后更新: 2022-03-25 10:14:37当然,还有其他的因素,竞争格局的变化造成很多行业垄断加剧。如果是完全竞争、充分竞争的话,价格就很难上涨;但如果竞争程度弱化,垄断程度甚至寡占程度提高,那么涨价就会变成比较容易的事情,对所有行业都一样。
此外,还有贸易保护主义。比如美国这些年对中国施加的这些关税,事实证明实际上它大多已经加到美国国内消费者头上,推动了他们物价指数的提高。
所以说,这轮全球通胀的原因有短期的,但是确实有很多长期因素的累加。
滕泰、张海冰新作《全球通胀与衰退》,已由中译出版社出版
观察者网问:如果全球央行被迫加息,而经济又未能快速复苏。我们会见到长期滞涨吗?跟上世纪七十年代的滞涨是否类似,两者之间是否有共同点?
滕泰:今年这种挑战并不大。但随着时间推移,比如2023年,全球陷入滞胀风险的概率就会大增。从目前来看,去年四季度美国GDP增速高达7%,失业率创下近几年新低。需求旺盛才有通货膨胀,在这样的增速之下,谈停“滞”并不符合实际的情况。
但是如果通胀指标持续创新高,比如说下个月、即今年3月份有可能美国的通胀率突破8%,欧洲的CPI有可能突破6%以上,在这种情况下,今年加息无论对欧洲或者美国而言,都应该是一个持续性政策,有可能加息次数超预期。
加息本身虽然会抬高企业融资成本、降低消费,但是它对经济的影响也是相对平缓的。可怕之处在于这种加息本身会不会引起美国股市的硬着陆,这个是美联储最警惕的事情。
美国股市从2009年一季度涨到去年四季度,涨了差不多十二、三年的时间,道琼斯指数涨了5倍。这样一个大牛市,在美国资本市场历史上也是非常罕见的。所以一旦加息引发股市的硬着陆,快速下跌,就会对投资和消费形成剧烈的打击,可能会有经济衰退的风险,但这是一个小概率事件。
从美联储的操作上来看,它期望不会出现这种现象,大概率也不太会出现这种现象。美联储会在每次加息之前,充分地释放加息预期,真正加息的时候股市并不恐慌。然后下一次加息之前,他又不断地释放信号,不断地重复这样的故事。
美联储希望由小幅多次加息来引领通胀的逐步下行,经济也会平稳地实现我们中国所说的“软着陆”。我们期待美国的经济和股市能够出现软着陆,但是也不能排除股市暴跌引发经济衰退的小概率事件。我们对黑天鹅事件也应有充分的思想准备。
一旦出现了黑天鹅事件,那么明年陷入滞胀的概率就会很大。如果不出现房地产和股市泡沫崩盘这种情况,现在谈滞涨风险还是有所夸大的。
观察者网:中国作为制造业大国,受到原材料上涨影响有多大?到目前为止,中国只看到PPI走高,CPI还比较温和的原因是什么?未来会传导到CPI吗?
滕泰:中国经过20多年的工业化进程以后,确实在制造业各行业之中,都有比较强大的产能和制造能力。很多行业是存在过剩产能的,在这种前提下,虽然有过剩货币、虽然有上游的成本冲击,但传到下游其实很难。
上游为什么容易涨价?因为上游有很多资源品和能源处于一个垄断竞争,甚至寡头垄断格局,比如石油、铜和铁矿石,由全球几个巨头垄断,所以很容易涨价。
中游的话,比如钢铁,往前10年、20年有成千上万个小钢厂,现在变成几个巨头、寡头垄断。在小钢厂很多的时候,上游涨价,中游很难涨。现在来看,铁矿石涨价,钢铁就会涨,钢铁又会传导到制造业的下游方向。
这就是刚才谈到的,价格形成机制跟市场竞争格局有关系:偏垄断的市场就容易涨价,偏竞争的市场就很难涨价。
问题在于,中国上游的煤炭、钢铁和石油等领域,大量存在垄断竞争、寡头垄断的情况,而下游一般的制造业产品,都是成千上万的中小企业自由竞争。中下游自由竞争、充分竞争和完全竞争,它就不能涨价,你一涨价的话消费者就去买别的企业的产品,涨价就会丧失市场份额;不涨价的话,企业就只能忍受这个成本冲击和自身利润下降。
看过去一年多情况,中国的PPI持续上涨,去年10月份最高到了13.5%,现在有所回落,但还有8.8%,但CPI始终只有1%左右,这种情况下,毫无疑问是中下游成千上万的中小企业消化了上游的成本。虽然短期来看CPI没有上涨,但这种代价的承受也是不能持续的。一旦到了临界点,中小企业的生存受到危险的话,它也会涨价的。
所以目前来看,上游的成本压力在中游和下游,主要是在下游的企业把它吸收掉了。但它造成的结果是中下游大量中小企业利润的下降。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 周毅 
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