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滕泰:40年未见的全球大通胀来袭,中美经济大分化?
最后更新: 2022-03-25 10:14:37【导读】 近日美联储正式开启加息步伐,对全球市场究竟释出什么信号?这一轮通胀是否有长期化趋势,全球正在进入一个超级通胀周期吗?
中国作为制造业大国,受原材料上涨影响有多大?目前中国PPI走高、但CPI比较温和,未来会传导到CPI吗?
近期,国内资本市场和中概股的剧烈波动引发市场关注,国务院金融委3月16日的会议对中国经济和资本市场将起到怎样指引作用?
针对年初国际国内经济形势的变动,观察者网采访了知名经济学者、万博新经济研究院院长滕泰。
【采访/观察者网 周毅】
观察者网:滕博士您好!请问美联储最近正式开启加息步伐,这释放了什么信号?这是不是应对通胀的不得已之举?
滕泰:我想是的。首先,美国的通胀率已经连续若干个月超出了他们的预期。从2021年4月份以来,美国的通胀就开始上行,当年4月份突破4%、5月份突破5%。之前美联储一直认为通胀是一个暂时的现象,但事实证明他们的判断出现了严重的失误。
即便如此,一直到2021年年底,美联储才放弃了“通胀暂时论”,承认通胀可能不是暂时现象。从这一年年底开始,美联储不断地释放加息、缩表的信号,引导市场预期。
这次加息是在美国2月份通胀公布以后。2月通胀率是7.9%,然后很快出台了加息25个基点的政策。应该说过去一年(2021年),美联储在“控制物价”和“就业”这两个经济指标之间选择了“就业”,通胀问题的重要性排在就业之后,但是随着通胀率的持续提高,现在不得不应对通胀。
从应对通胀的角度来看,实际上这一轮通胀的背景非常复杂,未必是加息就能够很快遏制住的,但是美联储也不得不做加息这样一个动作。同时,一旦加息,有可能会引起美国股市的大幅下跌。
因此,在加息问题上,美联储一向慎之又慎。每次加息之前,都会多次、持续地释放加息信号,当市场把加息预期基本上消化了以后,然后通过小幅加息(加0.25个百分点),符合或者小于市场预期,从而形成一个正的预期差,让资本市场感觉加息早就消化了。
果然,加息以后,美国股市出现小幅上涨。这种引导的艺术,这些年来美联储应该说是执行得非常不错。所以,加息是美国为了应对通胀不得不采取的措施,但是加息能否遏制美国的通胀,我的回答是可能比较难。同时,美联储自己也应该有这样的认识,加息短期也不一定能很快控制通胀,所以加息的幅度很小。
图片来源见水印
观察者网:美联储一直将通胀说成是疫情放水和供应链导致的短期现象。您能不能展开讲一讲,这一轮通胀是否有长期化趋势?全球劳动生产率提升困难、资本垄断加剧、全球化倒退是否才是通胀的根本原因?全球现在正在进入一个超级通胀周期吗?
滕泰:这轮可以叫做全球通胀吧。欧盟、美国,包括阿根廷、土耳其等等,都出现了比较严重的通货膨胀,欧洲、美国通胀创下了40年以来的新高,其中德国的PPI还创下了70年以来的新高。
这样一种40年未见的全球通胀,既有短期因素冲击,也有长期因素影响。
首先,此轮全球通胀有很多短期原因,比如疫情冲击、区域战争、能源价格冲击等等。但更值得重视的是长期性的原因。
第一个长期性原因,就是欧洲和美国长期以来货币超发所带来的滞后影响。过去13年,自从2008年次贷危机以来,美国资产负债表持续扩张了7倍以上,其中仅新冠疫情以来就扩张了一倍。
之前十几年的货币超发都没有造成通胀,主要是因为超额货币发行被股票市场和房地产市场所吸纳,同时也有中国过剩产能对冲,所以没有形成全球通胀。
在这种情况下,一旦原来的货币流动方向变了,即美国的股市和房地产已经成为高高在上的“地上河”,不能再吸纳过剩的货币,而中国的过剩产能也不像几年前那么多,欧美的通胀可能要为过去十多年持续货币超发付出代价了。
多年持续的货币超发滞后影响一旦开始,就不是一个短期现象。假设以“单位产能货币供应量”这个指标来测算的话,我们测算的结果是:要回到疫情之前的单位产能货币供应量,那么美国大概需要至少5年以上的时间来吸纳过去13年所累计超发的货币。
关于货币影响,目前国内学者有一些流行的、错误的看法。他们认为美国这轮通胀跟货币发行无关,主要理由是去年10月份以来,美国已经不再搞量化宽松了,但是它的物价还在持续往高走,所以说这轮通胀主要不是因为货币原因,而是因为供给方面的原因。
这种观点是非常错误的,仿佛在说今天的伤痛与昨天的车祸无关。虽然2021年10月份以后,美国再没有量化宽松,但是之前的量化宽松是在持续影响现在和以后的。这个因果关系是不能这样撇开的。
当然,这些专家所提到的其他东西也非常重要,比如说供给冲击。
此轮供给冲击也有很多长期因素。比如问题里提到的劳动的冲击,有短期因素,像疫情降低了人们的工作意愿;但更多的是长期因素,这么多年低生育率的影响,老龄化、少子化,社保成本提高,雇佣和解雇成本提高等等。所以,劳动供给冲击对物价的影响是个长期现象。
在美国和欧洲,他们的劳动者报酬总额占GDP的比例超过50%,劳动者工资的上涨会造成明显的物价上涨;而物价上涨本身又会带来劳动者加薪要求,加薪再会推高通胀。一旦形成这样一种循环的话,可能劳动工资的冲击也会是一个长期现象。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 周毅 
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