高位屯粮过冬

在政策与市场的多重利好之下，新能源汽车概念股今年以来集体暴涨：截止12月15日美股收盘，蔚来报收43.50美元，是去年最低谷时期的28倍以上；小鹏报收49.49美元、理想报收32.15美元，是今年上市时的2倍。此外，比亚迪股价是去年同期的4倍，特斯拉股价更是去年同期的近9倍……

新能源汽车概念股热度之高，也令不少市场机构质疑其中“泡沫”含量。截止12月15日，特斯拉的市值已经超过6000亿美元，大于大众、丰田、日产、现代等九家传统汽车巨头之和，而其销量不到全球汽车总销量的1%，仅是大众、丰田的零头水平；

蔚来的股价从去年同期的1美元出头，一度暴涨50美元以上，市值一度超越比亚迪登顶中国车企榜首，但今年总销量不到后者同期新能源车销量的四分之一；

在第三季度财报出炉之前，做空机构香橼便发布报告，认为蔚来的业绩表现撑不起其当前的市值，目标价应为25美元，仅当时股价的一半，然而蔚来随即拿出强劲财报表现予以回击。

蔚来11月销量再创纪录，但股价不涨反跌

小鹏和理想的市值也超越了菲亚特克莱斯勒等企业，但交付量同样无法与传统车企相提并论。

事实上，新能源汽车企业的股价表现并不稳定。12月2日，三家新势力陆续公布了可观11月汽车交付数据，其中蔚来、理想均创下历史单月销量新纪录，然而当天美股收盘之后，三家新势力的股价却集体下挫，其中蔚来跌近6%，小鹏、理想跌逾7%，再度反映出新势力在股市不同于传统车企的一面。

汽车市场分析师任万付便认为，造车新势力几乎均经历过缺钱的生死难关，乘新能源汽车概念股基本都在高位，不应也不可能错过此等良机。

对于极度烧钱的汽车行业而言，充足的资金储备是生命线一般的存在，而增发股票无疑是上市公司获取融资的重要渠道之一。

随着市场竞争的加剧以及疫情对大环境，今年以来，越来越多的新势力由于资金断裂而陷入经营困境甚至濒临破产。

继法拉第未来爆雷之后，仅今年上半年，便有拜腾、赛麟、博郡等具备国资背景的新势力纷纷深陷泥潭无法自拔。

因资金链断裂，拜腾汽车于今年7月停止运营

而作为中国造车新势力中的三大“幸存者”，蔚来、小鹏、理想也曾经历过捉襟见肘的岁月。以当前市场占有率最高的蔚来为例，在尚未得到合肥政府支持的去年同期，其股价只有1美元出头，徘徊于退市边缘；现金储备不到20亿元，即使通过数笔可转债融资，也撑不过未来一年。

虽然蔚来、小鹏、理想们已经于上半年陆续拿到融资，后两者也于下半年顺利赴美IPO；且以上三家新势力的汽车毛利率均实现转正，告别了汽车买一辆亏一辆的日子，但三家企业整体依然处于亏损状态。今年第三季度，蔚来、小鹏、理想归属上市公司股东的净亏损分别为11.88亿元、11.49亿元和1.07亿元。

通过各路融资，第三季度末蔚来现金及现金等价物、受限制现金和短期投资为人民币222亿元，小鹏为200亿元，理想为190亿元，但其“家底”深厚程度远不能同传统汽车巨头相提并论。

蔚来汽车董事长、创始人兼CEO李斌

相较之下，作为全球销量最高的两大新能源汽车企业，特斯拉和比亚迪的状况要好很多。特斯拉第三季度净利润达3.31亿美元（约合人民币21.67亿元），连续五季度实现盈利；比亚迪第三季度净利润34.14亿元，同比增长117％。

不过，特斯拉首席执行官（CEO）埃隆·马斯克仍要求企业提高生产能力，以追回因疫情导致的产能缺失，从而达成年销50万辆的预定目标。财报数据显示，今年前三季度特斯拉在全球市场交付了31.84万辆。要达成以上目标，则第四季度特斯拉需要交付近20万辆才能实现。

这其中，特斯拉上海工厂起着举足轻重的作用，年产能已经突破25万辆，周产量也突破了4000辆，甚至开始了对欧洲国家的出口。中国乘联会披露的数据显示，今年前三季度特斯拉中国共销售近8万辆汽车，占到全球市场的四分之一以上。

10月，特斯拉上海超级工厂整车出口欧洲

同时，特斯拉上海工厂二期工程即将完工，第二款车型Model Y即将投产上市。此外，特斯拉仍在全国范围内扩张充电网络体系，而这一切都离不开充裕的资金支持。

另一方面，尽管借助新能源概念股的东风，比亚迪早已成为中国市值最高的车企，但由于汽车、电池、半导体、光伏、代工多线作战导致的财务状况，并不能使其高枕无忧。

根据比亚迪此前披露的财报，今年第三季度末，公司资产负债率达65.5%，高于电池行业的竞争对手宁德时代（51.7%）和汽车行业的竞争对手长城汽车（57.2%），且公司有息负债超过550亿元。

仅汽车业务而言，和特斯拉类似，比亚迪同样面临产能困境。特别是旗舰轿车汉7月上市以来，其订单、销量持续高增长。今年11月，汉月销量首度突破1万辆，累计销售近3万辆。但截至目前，汉仍有大量未交付订单，产能十分紧张。

比亚迪刀片电池

另外，包括汉在内的新一代纯电车型陆续上市，使比亚迪核心产品力之一的刀片电池同样面临产能不足的风险，按照比亚迪弗迪工厂高层透露的信息，年底弗迪电池的产能将达到13GWh；此外，比亚迪明年将基于第四代混动平台DM-p和DM-i推出多款车型，同样需要提前进行产能的投入。

安信证券研报便认为，在这样的背景下，比亚迪仍需募集大量资金进行产能的提前布局，从而加快在新能源汽车领域的扩张步伐，并将投资评级维持在“买入-A”。