编者按：不平凡的2020年正接近尾声，美联储大量印钞救市的副作用正在显现，3月末以来，美元已经贬值10%，而高盛、渣打、大摩、桥水这些资本世界最响当当的头牌机构，都在持续看空美元的未来。

“现代货币理论（MMT）”曾经作为一件利器，帮助西方金融霸权君临天下，如今却日益清晰地倒映出一个真相：美元本质上只是一种符号，它与真实财富无关。

马克思200年前洞见的历史潮流正在按自己的节奏演进，中国却面临一个非常现实的问题，当下，如何应对全球货币洪水？如何保卫劳动果实？

资深金融业者，经济学者高德胜就此为大橘财经撰文，分享他的最新思考：应大大方方允许人民币稳步升值，让人民币获得与中国经济实力相符的合理地位，以此摆脱“嚣张霸权”的讹诈与威胁。正文如下。

【作者/高德胜 编辑/周远方】

疫情肆虐之下，全球经济陷入严重衰退。为救助经济，西方国家采取财政、货币扩张的刺激政策，主要央行更是大举量化宽松，开足马力印钞，规模史无前例。

央行货币大放水，增发的货币通过救助法案直接流向本国公民和企业。美国银行体系存款猛升，大量的注水已经形成一个可怕的资金堰塞湖。巨量美元资金正趴在美国大型机构的账户上，它们随时会汹涌而出，资金的洪水席卷世界，可以横扫一切商品和优质资产。

别说这离你很遥远，与你无关！国际贸易和投资已经将世界每个人紧密连结。美国凭借印钞机，就能拿走你辛苦劳动的成果和真实财富。这正是美元这种货币霸权的魔力。

这引出一个问题，面对西方主要央行的货币大放水，如何保卫我们的财富？

美元“嚣张的霸权”短期内还不能打破，我们也无法干预美联储和西方央行的政策操作。可以肯定的是，美国放任量化宽松无限印钞，必然不可持续，也必然削弱和摧毁美元的信用基础，最终导致美元霸权的瓦解。那么在当下，面对西方汹涌的货币洪水，我们应该筑起什么样的屏障，使我国人民的财富不被轻松的夺走？

我想，最直接的办法是允许人民币升值，从而削弱美元的购买力，同时乘势扩大人民币在对外贸易和跨国投资中的使用，积极创造条件加速人民币国际化的步伐，减少对美元的依赖。这既有中国经济稳定增长、长期向好的基本面的坚强支撑，也是中国经济体量在世界经济占比不断提升决定的；既是世界新变局下中国高质量发展的需要，也是适应国内大循环为主体的双循环新发展格局的需要。

大大方方允许人民币稳步升值

在与朋友探讨外币资金洪水泛滥，如何保卫我们辛苦创造的财富这个问题时，一位媒体的朋友直言：“要让美元买不到东西！”。这在当下虽然还办不到，但方向是对的，至少不能让美元买到和以前一样多的东西。

在笔者看来，在美元疯狂注水、外资大举进入中国市场的情势下，人民币升值既是合理的，也是必要的。美元在当前仍然是国际通行货币，虽然没法阻止它收割，但我们也绝不做廉价的韭菜，必须让它付出更高成本。因此，人民币升值是保卫我们人民的财富不被轻易掠夺的第一道屏障。

随着美联储天量放水，3月以来美元指数快速下跌，由103到现在93左右，而人民币走出了稳步升值的态势，今年以来从7.19升值至6.67左右。在整个第三季度，人民币累积升值6.3%，创下了12年来人民币汇率“表现最强劲”的一个季度。

人民币汇率中间价走势（来源：中国外汇交易中心网站）

人民币的走强，既与美元快速贬值有关，也是中国经济迅速从疫情中复苏并长期向好的结果，同时人民币与外币较高的利差，正在吸引国际资本加快流入。在全世界16万亿美元的债券收益已接近负值之际，10年期收益3.19%的中国债券颇具投资吸引力。

根据彭博社计算，国际基金在二季度增持了4390亿元人民币的中国国债，创下历史纪录。截至9月，外国投资者已连续6个月增持人民币债券，累计达到3万亿元的历史新高。9月中国国债也被富时罗素纳入富时世界国债指数，至此，全球三大债券指数均纳入了中国国债。

人民币汇率从早期盯住美元，到现在盯住一篮子货币，其汇率的波动离不开美元及其它货币的涨跌。美元的无限量化宽松，正引起国际投资者对美元信用的担忧，多数投资机构预测，美元已经进入一个新的、可能长达10年的贬值周期。高盛集团大胆预测，美国无限宽松的财政货币政策 “可能会终结美元在全球外汇市场的主导地位”。桥水基金创始人达利欧今年多次发出警告，新冠疫情对美元形成一个前所未有的压力测试，美元的储备货币地位面临风险。著名经济学家、耶鲁大学教授斯蒂芬·罗奇更直言，到2021年美元有50%的概率贬值35%。

商业内幕相关报道截图

在人民币快速走强的形势下，对于美元前景以及人民币汇率走势，中外论者的观点出现了明显的反差。当美国学者及国外投资者普遍看衰美元，甚至一些学者和机构已经直白地讨论“后美元时代”来临的时候，国内不少论者仍然对美元是否进入贬值周期小心翼翼地下不了定论，对人民币升值也大多持谨慎态度。主流的观点是人民币汇率弹性上升，保持双向波动。央行也于10月10日出台措施，将远期售汇业务的外汇风险准备金率由 20%下调为 0，降低企业购汇成本，增加企业购汇需求，以稳定人民币汇率。

美元指数走势

央行强调，坚持市场化方向，增强汇率弹性，优化人民币汇率形成机制。浮动汇率制改革以来，市场化的人民币汇率形成机制经受住了多轮外部冲击考验，包括最近中美贸易摩擦和新冠疫情这样的重大考验，也促进了我国经济内部均衡和外部均衡。笔者认为，在西方货币大放水的背景下，中国经济长期向好并迈向高质量发展，人民币长期注定要升值。要破除固有思维，顺应历史大势和市场趋势，在市场要求人民币升值的形势下，应该放心允许人民币升值。

长期以来，中国理论界似乎存在人民币升值的“恐惧症”。其背后的担心，是一个根深蒂固的理论观点，即人民币升值，对出口造成压力，影响出口竞争力。这种观点影响极为广泛。升值不利于出口，是西方经济学中一个理论推论，它基于很多假设条件，但在现实中却缺乏实证的依据。价格仅仅是决定出口竞争力的一个因素，它还由产品的可替代性、技术的可复制性以及市场的充分性等诸多因素综合决定。

从历史经验看，回顾人民币汇改历程，人民币升值削弱出口的情形并未发生。其一，2005年我国启动人民币向浮动汇率改革，从2005年到全球金融危机之前的2007年，人民币对美元累计升值20％，但中国出口增速年均达到23％，是中国出口增速最快的一段时期。与此同时，中国出口产品从简单加工不断转向深加工，出口附加值有所提高，产业链条也有所拉长，这说明中国出口并未受到汇率升值影响，而出口企业也随汇率升值而不断提高应变能力。

其二，在2008－2009年金融危机期间，国际需求下降，为减少对出口的冲击，我国采取了包括提高出口退税率等一揽子鼓励出口的系列措施，以减少企业出口成本。但出口企业因此而降低的成本很快转化为出口价格的普遍降低，中国企业本身并未得到相应好处。但即使出口价格下降，2008我国出口增速依然下降，2009更经历了出口负增长。这说明出口价格下降并不一定能够增加出口，提高出口竞争力。全球经济危机下外部需求下降是2009年中国出口下降的主要原因。

最新的例证是，美国从2018年3月对中国开打贸易战，加征关税增加了中国出口美国产品的价格（其效应与汇率升值对价格的影响等同），虽然中国对美国出口出现了一定下降，但2018、2019中国出口仍然保持了9.9%和5%的增长，2019年贸易顺差达到2.92万亿元，扩大25.4%。而2020年中国仍然回到美国第一贸易伙伴地位，对美出口继续增长。加征关税提高的成本，大部分由美国消费者承担，说明中国出口产品具有一定的不可替代性。因此，价格不是决定出口竞争力的主要因素，人民币汇率上升对中国出口的影响有限，对此我们应该有足够的信心。

还有一个被理论界长期误读的例子是美日“广场协议”，认为20世纪80年代日元对美元大幅升值，是导致日本长期经济停滞和“失去的20年”的原因，并以此作为警惕和反对汇率升值的依据。这其实是一个影响深远的理论讹误。实际上1985年德、法、英国和日本一样都签署了广场协议，都经历了大幅的快速升值。1985到1987年日元对美元汇率最大升值99.78％，同期德国马克升值了101.27%，法郎最大升值了100.55%，英镑升值了66.98%。而德法英三国并未出现泡沫经济，也未发生“失去的20年”，可见日本出现泡沫经济并非源自汇率的快速升值，而是有其经济结构、人口结构、经济政策等方面的其他原因。同时也很难解释，在广场协议前的1970年代，日元同样经历了大幅升值，累计升值117%，而日本出口稳定增长，经济增速在短暂触底后强劲反弹至超过5%。1985年广场协议后，日本GDP增速反而在1988年达到6.79%的历史峰值，同时整个80年代日本出口一直保持增长，并实现了翻番。理由很简单，由于汇率的快速升值，出口价格的提升使得单位货品的价值也提高了。日本出现泡沫经济主要还是日本扩张性的经济政策造成的。由于日本政府认为升值将打击日本的出口，对国内经济产生紧缩效应，因此日本在日元大幅升值后，采取了持续的扩张性货币政策，特别是超低利率政策，货币供应猛增，大量资金流入股市和房地产市场，导致了泡沫经济。

世界经济发展的历史证明，决定出口竞争力的最主要因素是技术进步和劳动生产率的提升。中国经济已经走过了靠低技术含量、低附加值和价格竞争的初级阶段，正在向以高技术含量、高附加值作为核心竞争力的高质量发展挺进。廉价不应继续成为中国制造的标签，也不应该是中国经济发展的方向。

人民币升值后，一些低端制造产品出口企业可能会被淘汰，这也有利于促使企业加快寻求技术升级，实现由低价取胜转向依靠质量、技术取胜，从而提升中国制造的附加值、品牌和竞争力，提高出口商品价格，实现更大出口收益。依托我国拥有的世界独一无二的最完整的工业体系，不断提升的科技水平，成熟的产业链配套，高效的产业集群，生产的规模化效应，即使出口价格因汇率提高而有所上升，中国出口也依然具有竞争优势，人民币稳定升值对中国出口不会产生大的影响。