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彭文生：金融供给侧改革大方向很清晰，具体该如何操作？
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彭文生光大证券全球首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛副理事长
关键字: 金融供给侧改革金融供给侧改革第三是加强金融监管问责，加强金融反腐力度。过去的监管和金融行业规范经营问题不仅有不尽职不尽责，还涉及权力寻租的问题。总书记讲“要管住金融机构、金融监管部门主要负责人和高中级管理人员”，这个尤其值得我们金融机构、金融从业人员重视。
化解存量：加强不良资产处置
过去实体行业供给侧改革的一个重要方面就是去过剩产能，金融行业也有存量问题，就是银行不良资产的问题。不良资产处置不仅关系金融风险，也是一个收入分配问题。
实体行业的企业都有可能亏损、破产，为什么银行就不能亏损，为什么银行坏账就不能高？实际上不良资产没有得到充分的暴露、化解和处置，导致了很多问题，比如僵尸企业、信贷资源被占用、没有金融资源去支持新的产业和新的增长点等。未来几年金融供给侧改革一个重要方面是加大存量的不良资产的暴露和处置力度，包括债转股，不良资产出表等。
和处置不良资产相关的是地方政府隐性债务问题。过去几年政府做了不少债务置换，把期限短、利率高的商业融资条件债务置换为期限长、利率低的政府性债务，估计未来还要加大债务置换的力度。地方政府债务享受政府信用担保，不能违约，存在刚性兑付，但又是商业融资条件，收益率比较高，实际上是一个收入分配问题。过去几年金融机构收益率做的比较好的，很多都是因为投资地方隐性债务，反而规避投资地方隐性债务的金融机构，收益率相对低些。
降低金融的顺周期性
经济有周期波动，金融也有周期波动，全球范围内金融的顺周期性在过去几十年成为一个日益突出的问题，放大了金融不稳定风险和宏观经济的波动。金融的顺周期性来自多方面因素，最主要的在于对房地产作为信贷抵押品和政府信用的依赖，同时监管不到位。从其他国家的经验看，几乎所有的信贷过度扩张都是和房地产泡沫联系在一起，中国也不例外，同时，我们对政府信用的依赖更加突出。
降低金融的顺周期性需要供给侧结构性改革，包括上述的发展直接融资、降低对抵押品的依赖、加强金融监管等。就未来发展而言还有三个方面的认识问题值得关注。
首先，我们处在金融周期的下半场的早段，去杠杆仍然是防范化解金融风险的重要载体。2017年以来，加强监管一个重要的抓手就是去杠杆，现在强调金融的供给侧改革并不意味去杠杆可以结束了。我们总体的问题还是金融的体量太大，未来需要建立供给侧的长效机制来降低杠杆。
其次，金融和财政的关系，财政政策在经济周期的逆周期调节中发挥作用争议不大，其实财政也应该在金融周期的逆周期调节中发挥作用。在实体部门债务负担已经很高的情况下，财政扩张可以降低经济增长对金融的依赖，减少金融周期下半场调整对经济活动的冲击。国债的发行利率比企业尤其民企、小微企业的融资成本低很多，在一段时间增加国债的发行，用筹集的资金来减税，其对经济的支持比增加对企业的融资更有效，也更具可持续性。
再次，金融的混业经营和分业经营的关系。理论上讲，所谓的综合经营更能发挥金融的不同板块的协同效应，提高资源配置的效率。但金融不同于实体部门，其特殊性要求监管，而监管主要是通过行政性的措施限制金融企业的准入、经营范围、和风险累积。中外的经验都显示，混业经营的过度发展导致风险被掩盖，加大了金融的顺周期性。当然，现实中没有绝对的分业经营和混业经营，关键是在两个极端之间的平衡的把握。在金融供给侧改革中，如何进一步规范综合经营，促进金融企业聚焦主业也是值得关注的重要问题。
【本文转自公众号中国金融四十人论坛】
- 原标题：彭文生：金融供给侧改革的亮点与难点 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑:周雪莹
- 最后更新: 2019-03-06 12:01:13
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