【两会上，多位金融界的代表、委员都提到了深化金融供给侧改革的议题。本文作者指出：我国金融供给总量过大、价格太贵；金融结构不合理，间接融资占比太高，但其中普惠金融发展落后；金融的顺周期性太强，放大风险，并针对这些问题提出了系统性的改革措施。】

最近一段时间金融再次成为热点，除了股市上涨之外，政策层面发生了几件重要事情。首先是习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习时对深化金融供给侧结构性改革的论述，其次是中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，再者就是金融监管部门加强和市场沟通，尤其是新任证监会主席的新闻发布会都受到市场高度关注。

怎样看待金融行业未来的发展？关键词是金融供给侧结构性改革。2015年政策部门提出实体经济供给侧改革的时候，开始很多人并不很在意，也看不清怎么做，但后来一系列大动作还是对行业结构带来了比较大的影响。我们需要高度重视金融供给侧结构性改革，未来行业格局可能由此发生重大变化。促进金融的供给符合经济高质量发展的要求，总书记强调两个方面，一是增强金融服务实体经济的能力，二是防范化解金融风险，尤其是系统性风险。

大方向清晰，但具体怎么落实、哪些是重点问题，既有共识，也有分歧，还有相当大的不确定性。本文试图从结构、总量、顺周期性三个方面分析我国金融供给存在的问题和可能的改革措施。总体来讲，我国金融供给总量过大、价格太贵；金融结构不合理，间接融资占比太高，但其中普惠金融发展落后；金融的顺周期性太强，放大风险，解决这些问题需要系统性改革措施。 

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改善结构

发展直接融资与普惠金融

我国的金融结构不合理，主要体现在两方面：一是间接融资占比高、直接融资占比低，资本市场对实体部门投融资发挥的作用小；二是间接融资过多依赖房地产抵押品和政府信任的担保，融资更多流向地方政府融资平台、国企和房地产相关领域。由此导致实体部门尤其是民企、小微企业融资难、融资贵的问题。如何促进普惠金融发展是金融供给侧改革的一个重点，也是难点。

普惠金融

政治局会议提出构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，增加中小金融机构的数量和业务比重。回顾历史，发展民营银行曾经在一段时间是政策重点，有若干民营银行牌照放开，后来政策有所收紧，主要原因在于民营银行在发展过程中，存在公司治理结构不规范、内部关联交易、负债成本偏高（政府信用担保和网点不足）、信用风险评估能力不匹配、缺乏退出机制等问题。未来要增加中小金融机构，小银行机构牌照如何放开？放多少？如何建立新的机制来防范化解过去发展中存在的问题与风险？

近年来发展普惠金融的另一个重要措施就是大型国有银行建立普惠金融事业部，未来是不是要向中型银行推广是一个值得关注的方向。普惠金融事业部在实际执行中遇到不少问题，银行也有较多顾虑，根本问题还是如何平衡银行的商业运营与普惠金融的公益属性。如何界定普惠金融的财政属性是普惠金融事业部可持续发展的重要问题。

另一个值得关注的政策动向是强调降低信贷对抵押担保的过度依赖。抵押品不仅是对房地产，还有对政府信用的依赖，导致信贷资源分配偏向国有部门和房地产领域。《关于加强金融服务民营企业的若干意见》提到要依靠大数据、金融科技来降低信贷面临的信息不对称问题，从而减低对政府信用和房地产的依赖。

普惠金融是世界性难题，到目前还没有形成有效的模式。在1980年代之前主流的思维是政府干预导致信贷资源向国有和政策支持领域倾斜，中小企业融资困难，所以金融自由化，市场配置资源被认为有利于普惠金融，但过去几十年的金融自由化、市场化并没有带来结构改善，小企业融资难、融资贵仍然是普遍性现象。也就是说市场化和政府干预这两个模式的效果都不理想。现在技术进步为发展普惠金融带来了新机遇，值得关注和期待的是大数据的应用有利于降低信息不对称、减少信贷对抵押品的依赖，带来新金融模式。

人口数量和经济体量带来的规模效应使得大数据应用降低信息不对称在中国尤其有效，实际上正因为这个因素，加上监管的相对包容，中国已经出现世界领先的新金融平台包括蚂蚁金服、腾讯的金融平台等。规模效应意味着大数据覆盖的行业越广、交易量越大，其提供的信息越有价值，市场发展自然导致大平台的行业集中度增加，其系统重要性上升，这就带来规制和监管层面的挑战。

两个方面的问题尤其值得关注。现代银行体系的发展可以说始于支付功能，同样以大数据为基础的新金融平台与支付功能紧密相连，支付体系有其系统重要性的一面，但也催生市场化配置资源的金融服务，政策导向需要在稳定和创新之间取得平衡。另一个涉及未来发展的问题是新金融平台能否通过吸收存款融资，目前的融资渠道主要是批发市场，这使得大数据平台和传统银行比有较大的流动性风险，但其信用风险的评估能力更强。