但半导体行业不是这样，前期大家都在加码投入，比如美国，正试图把过去已经溢出的产业重新拉回去，再比如中国大陆正在大力补短板，再比如日韩、中国台湾地区原本就有优势，现在还想继续加强，所以整个半导体行业的产能是在不断增加，竞争相当激烈。对于初创公司，即便进入了市场，产品在价格上也很难获得高的增益，换句话说，就是进入市场后，面临需求端拉动不足、横向竞争又特别强。这是难点之一。

我个人认为，这个问题单纯靠市场规律是不容易解决，最终可能还是要靠有形的手去干预。当年日本的情况就是，以东芝为首的那一轮半导体和芯片的崛起，也是靠日本经济产业省联合几个大财团以集中力量办大事的方法做起来的。

还有一个问题是，半导体是高度自动化和规模化的产业，小批量生产不容易挣钱。就像前面提到的那些大浪淘沙后留下来的行业巨头，要么是单品市场巨大，比如英特尔在CPU市场几乎是垄断性的，比如高通，在手机市场的份额特别大；要么是多种产品组合的总规模大，比如TI（德州仪器）、ADI（亚德诺）、ST（意法半导体）这些公司，在历史上通过多轮并购以后形成产品种类的扩大，最后达到一定规模。中国的一些创业公司不可能一下子变成巨头，所以它们的成长过程初期会有一定是亏损，不太容易盈利，这是规律。

归根结底，投资者是投未来，要合理规划，协调好自己的资金情况和现金流，这既包括团队也包括个人投资者，同时我相信国家将来也会出台更好的政策来帮助产业的健康发展。

阿斯麦极紫外光刻机内部 图源：阿斯麦

观察者网：在半导体行业发展过程中，像峰瑞这样的专业财务投资机构和国家、地方政府等不同角色之间的分工是什么样的？

杨永成：现在总体的情况是，像峰瑞这样的独立投资机构，加上地方政府和国家的大基金、包括国家政策在内，配合得还是比较默契的。

一般来说，我们早期投资机构是投早、投小、投专业。半导体创业有个特点，内卷相当厉害，同一个领域有很多团队，所以在初期赛跑阶段，陪伴它们的可能更多的是我们这样的基金，所以我们很努力很忙碌，这是第一步。

当它成长到一定程度，已经证明了自己的技术能力和产品能力，能初步证明自己的量产能力时，其中一些企业可能需要比较大的办公和生产基地，这时候地方政府就可能会有比较大的帮忙。这是第二步，地方政府发挥的作用。

还有一类是天生短周期的，通过财务投资人很短期地去帮助一下公司，接着马上就进入大规模生产，比如做材料的企业。举个例子，碳化硅、氮化钾这类，一上来就是一个大的foundry。再比如做foundry本身的，像中芯国际这些，必然需要有大的资金去托底，因为它的规模化和试验本身就是一个高耗资的事情。

所以，一般情况下，大家基本分工默契，需要大资金、规模化的，并且资金和规模本身在竞争中发挥的作用比技术、团队和个人更重要的，可以由国家来支持。另一类是技术驱动型的，特别是小分类的技术驱动型，比如德州仪器现有的产品线上某一个小分类的东西，通常是投资机构先陪伴，做大以后再由国家上手支持。

将来还有可能出现什么情况呢？现在创业公司很多，分类也很细，如果从“以终为始”倒推的角度来思考一下未来产业格局，那么首先一定不会有这么多公司，现在可能没人统计过中国创业公司的总数，估计都超过目前欧美大公司和新公司加起来的总额，所以最后这些公司不可能都活下来，可能会出现合并、并购或者其他形式的联合，那个时候可能会需要不一样的国家级的基金来发挥引导作用。

总体来讲，宏观调控是我们国家比较擅长的领域，而且一直也做得比较好。

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