金钟：经济悲观预期频现，“拆弹”任务正在关口

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金钟：经济悲观预期频现，“拆弹”任务正在关口
- 金钟经济学博士，宏观投资人
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2021-09-10 07:59:05 字号：A- A A+ 来源：观察者网

【文/观察者网专栏作者金钟】

过去一段时间，关于国内经济大幅下跌的文章突然开始刷屏，许多十分悲观的预测渐次出现在互联网上。

这些悲观情绪的源头，来自于国家统计局在8月中旬公布的一组7月份的经济数字：

工业增加值比6月份增长0.3%，社会消费零售总额比6月份下降了0.13%。这些增长速度不但比6月份大幅度放缓，而且比起市场预期还要低很多。

社会消费品零售总额变化图自中国政府网

最新的8月官方制造业采购经理人指数(PMI)和财新中国制造业PMI则均降至18个月低位，其中财新中国制造业PMI已经跌到50以下，进入了收缩区间。

要想解读7、8月份发生的宏观经济变化，首先应该明确经济放缓的主要原因是什么。

想必大家都对过去两个月国内发生的一系列大事都记忆犹新，河南7月下旬出现的洪水灾害造成了民众的生命和经济损失；德尔塔病毒在国内的传播导致几十个城市都出现确诊病例；此外，全球供应链的断裂和运输路径上的拥塞造成了许多厂家被迫停产，现在中美之间的某些运输线上一个集装箱的运输费用从以前的2千美元已经涨到了3万多美元，造成的后果之一就如7月份汽车业生产比6月下降了4.1%，销售比6月份下降了7.5%；而在货币政策方面，去杠杆为主基调的金融环境也导致钱紧的现象越来越多的出现在我们周围。

7月下旬河南多地暴雨，引发洪水灾害。

疫情肆虐和供应链不顺畅说到底其实是一回事，如果疫情可以被控制住，现在供应链上的各种问题也会慢慢得到解决。但是相对的，如果疫情控制不住，即使采取宽松的货币政策和财政政策，即使不采取封城隔离的政策，经济依然会受到很大的负面影响。

这个例证就是7、8月份美国德尔塔病毒肆虐，现在每天新增确诊病例上升到10几万例，接近年初疫情最严重时候的水平。

在疫情阴影之下，7月美国零售总额比6月下跌了1.1%，消费支出增长从6月的1.07%下降到7月的0.26%。8月份公布的密歇根大学消费者信心指数大跌13.5%，而8月的就业人数也远远低于市场预期。

由于病毒的变异导致疫苗效果下降，同时疫苗的产能依然不足以满足全世界的防疫需要，所以很难想象疫情会在一两年之内完全结束，其对于国内经济的负面影响也同样可能会持续下去。

而目前国内主动采取的经济政策和监管措施，虽然有益于经济的长期可持续发展，但是短期内的确是有着抑制经济活动的效果。比如设置房地产红线和对钢铁行业收取出口关税，客观上抑制了工业产能；对于校外补习的加强监管会导致补习学校破产裁员；严格的防疫政策则会造成旅游娱乐相关行业收入大幅度下降，等等。

既然目前国内经济放缓是主观和客观因素叠加造成的结果，下一步该采用什么样的政策来应对呢？

其实，我们已经有了应对疫情的经济政策模板。

2020年疫情肆虐的顶峰时候，国家出台了一系列支持政策，度过那段最艰难的时刻。在国内疫苗大面积普及和坚持成熟有效防疫体系的背景下，现在的疫情威胁比去年小多了，所以需要投入的政策力度也自然会远远小于2020年，这是现在政策制定中比去年有利的一个方面。

但是和去年相比，我国目前可以选择的政策工具也少了很多。

稳定降低国内宏观杠杆率的任务，正进入关键阶段，有几个“债务炸弹”型的大企业（恒大、华融、盛京银行）正进入“拆弹”清理的关口，因此“全面降息”的主张制造了很高的门槛：

从过去几次全面降息的历史来看，全面降息降低所有人的借贷成本，将会导致国内债务大幅度上升，进一步推高宏观杠杆率，从而使拆弹工作功亏一篑，这就和“去杠杆”的宏观目标南辕北辙了。

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