【文/观察者网专栏作者 金钟】

2018过去没有多久，过去一年的经济数据还在一批批的整理公布出来，为我们展现出去年完整的经济画卷。

2018年的一个主题就是国际贸易体系受到了前所未有的冲击，美国发起的贸易战牵动了许多人的注意力。在高昂的关税压力之下，中国对美国的贸易顺差却依然继续扩大，连续第二年刷新2006有统计以来的最高纪录。

这其中最主要的一个原因，就是囤积居奇，即美国进口商和中国出口商，为了避免关税增加成本，加班加点生产，抢在关税生效之前，把中国出口美国的商品和半成品运到美国，也就是说进出口商人们将未来几个月预期需要进口的商品提前抢运到美国储存起来。

因此，当关税生效以后的一段时间，美国进口需求就会暂时下降，这也是中国2018年12月份出口额下降的主要原因：计算上运输和通关时间，大部分囤货的美国企业会在赶在11月份完成从中国出口的工作。而未来两三个月，我们可以预见到美国进口的需求仍将呈现低迷的态势，对此大家应该有一定的心理准备。

这种囤积居奇的行为对于中国经济数据的影响已经被热炒过好多次了，但是媒体没有提到的是，这种囤积居奇行为对于美国经济数据也有同样的影响。

关注过2018年美国经济新闻的朋友想必不会忘记过去一年媒体上大量对于美国经济数据的正面报道，但是很少有人提到，除了减税政策和政府国防开支增加的刺激之外，囤积居奇也是美国经济在去年热火朝天的一个主要原因。

1月5日，江苏连云港港集装箱码头装卸进出口货物一派繁忙（东方IC）

比方说，冰箱整机在美国加征关税的商品清单之中，为了抢在关税生效前将大量的冰箱整机从中国运到美国，就会产生大量对于零部件的需求，于是全球供应链上一环接一环的，所有供应厂商都开始加班加点进行生产。其中一些零部件是在美国制造的，于是美国供应厂商也一下子将未来几个月的需求提前到2018年生产制造出来。

我们以前讨论过美国劳动力市场的结构性短缺，这种连锁反应进一步加剧了美国就业市场的紧张，而一路走低的失业率也进一步导致监管方和投资者高估了美国经济增长。

美国第三季度GDP增长速度是3.4个百分点，其中2.33个百分点的增长都是库存增长。而美国全国仓库的空置率目前是4.3%，处于1980年以来的最低点。有新闻报道，由于仓库容量紧张，许多美国企业大量租用集装箱当作临时仓库存储商品。美国12月份的产品经理人指数中的新订单指数也从上一个月的62.1（高速增长）跌落到51.1，而当订单指数跌落到50以下的时候，就表示制造业企业订单数量下降。

新订单数量的变化是经济运行的领先指标，根据这些数据，我们可以简单的推演一下未来几个月的经济发展走向。2018年贸易战和加征关税引发企业囤积居奇的行为，中国对美国的贸易顺差达到历史最高水平。同时，美国的企业高速运转导致了用工紧缺和仓库空间短缺。现在囤积居奇的阶段已经过去，仓库已经堆满了，下一步则是开始清理库存的时候了。

而圣诞新年等西方传统节日刚过，目前正处于零售市场相对冷清的时候，库存消化完之前，企业订单数量会持续低迷，各种生产经营活动也会暂时处于一个低谷。按照过去美国经济变化的经验来看，这样的低迷期短则三个月，长则半年，在这期间，美国经济数据会逐渐走弱。

面对走弱的经济数据，即将举行的利息会议的美联储将从之前的鹰派立场彻底的转向鸽派。

在去年年底的文章里，我就提到了如果美联储坚持鹰派立场不变，市场上资金的短缺就会加剧金融风险，造成崩盘。之后美联储主席鲍威尔在圣诞节后的讲话中果然放软身段，表示要放缓加息步伐，而最近美联储货币政策委员会的其他成员的发言也不约而同的表示出类似的放慢加息的信号。

在美联储的鼓励下，美国股票市场和债券市场都出现了快速的反弹动作。包括美元汇率，在美联储面对市场认怂的背景下，在12月中旬快速的进入跌势。

而中国人民银行借着美元跌势，先是在1月7日那一周从市场上收回4100亿的资金，造成人民币币值急升，打破做空人民币的空头势力。然后又在1月14日这一周向市场释放了1.1万亿的资金，不但保障了春节前市场对于资金的需求，对国内金融市场提供了支持，而且借势打力，把对于人民币汇率的压力降到最小，可以说获得了一场非常漂亮的战术胜利。

之所以说是战术胜利，是因为当市场都在说美联储转变成鸽派的时候，大家只是预期美联储放慢从经济体系中抽走资金的速度，而不是预期美联储会彻底改变紧缩的政策方向，开始停止抽走资金甚至向市场注入资金。

当地时间2019年1月10日，美国华盛顿，美联储主席鲍威尔出席华盛顿经济俱乐部活动。鲍威尔当天表示，美国央行在再次调整利率之前可以保持耐心，以等待评估全球风险对国内经济的影响。（@视觉中国）

“鸽派”这个词在此时是个相对概念，鸽派的美联储依旧会继续从资本市场抽走美元，提高美元的借贷成本，导致国际资本市场上美元的紧缺，其与“鹰派”的差别仅仅是紧缺的程度不同。

因此，如果我们把目光放到几个月之后，就会发现美元资本短缺的风险依然巨大。当美国国内将去年的库存消化掉、中美贸易谈判达成共识，以及美国国内的政府恢复运作之后，美联储将会重新启动加速加息缩表的进程。

这对中国有什么影响？

首先，不能因这一两个月市场资金一时的充裕就忽略风险控制，尤其是在未来60天到年底之间有着较大美元资金需求的银行和企业，应该趁着市场资金紧张暂时缓解的时候提前准备。

更重要的时，美元紧缺的局面既是挑战也是机遇。纵观过去四十年的国际经济历史，每次美联储采取紧缩政策收紧市场上美元流动性的时候，受到影响最大的往往是那些急需资本的发展中国家。1980年代的拉美债务危机，1997年的东亚金融危机，2018年初的阿根廷和土耳其的货币危机都是活生生的例证。