“2030年全球碳酸锂需求量将接近400万吨，相比2021年将增加5倍以上，在2030年前全球锂行业供需仍将保持紧平衡或短缺状态。”紫金矿业向观察者网表示。

近期有外媒报道，以托克集团和嘉能可为代表的原油煤炭大宗商品贸易商也开始涉足锂市场。托克集团估计，今年需求将达到80万吨碳酸锂当量，超过供应14万吨，预计到2025年，需求每年将增加20万至25万吨。

紫金矿业表示，新能源正在深刻改变这个世界的产业结构，中国缺油少气的“短板”，将倒逼中国成为新能源产业的引领者，四十年碳中和的时间要求，将催生百万亿级的新产业和传统产业的升级。所以，新能源不能简单认为是“新风口”，而应该是一个“新时代”。

“锂作为新能源的重要金属，打开了全新的增长空间。公司认为，作为一个金属矿业公司对锂金属的开采不应缺席，同时，在投资决策上，公司按照每吨碳酸锂10万元作为评价依据，新并购的三个项目都有较强的竞争优势。”该公司补充称。

临近年底，紫金矿业依然没有停止扩张步伐。10月21日，该公司以59.1亿元收购金沙钼业84%股权，拿下全球储量最大单体钼矿——安徽金寨县沙坪沟钼矿。该矿探矿权内钼资源量233.78万吨，平均品位为0.143%，建成达产后年均产钼约2.72万吨。

紫金矿业表示，此次交易完成后，该公司权益钼资源量将从92万吨大幅提升至290万吨，相当于中国总量的三分之一，未来有望成为全球最大钼生产企业之一。

钼及其合金具有良好的导热性、导电性、耐高温性、耐磨性、耐腐蚀等特性，同样可应用于新能源领域。目前，中国是世界钼资源大国和最主要的钼生产国及消费国，国内钼总体资源量约830万吨、年产能约10万吨，分别占全球总量的46%和38%。

有标普分析师认为，未来5年全球钼市场将总体处于紧平衡状态。近期，钼精矿已时隔14年重回3000元/吨度。

“我们的资源储备与全球一流矿业公司相比还有很大差距，必须通过自主勘查和并购获得企业发展需要的矿产资源。尽管目前金属价格仍处于历史相对高位，但也有部分矿业公司及矿产资源估值较低或者被低估。”紫金矿业在发布三季报时提到。

激进扩张，或对现金流造成压力

历史上，靠逆周期扩张成为行业领头羊的企业案例不在少数，但这背后往往都有充足的现金流做支撑。如果在逆势扩张的过程中资金链断裂，可能还没把竞争对手挤垮，自己就先倒下了。

刚刚破产重整的紫光集团就是一个反面案例。紫金矿业虽然和紫光集团不属一个行业，但采矿业和集成电路行业有一个共同特点，即从大规模投入到收回投资，可能需要较长的周期。

以紫金矿业刚收购30%权益的山东海域金矿为例，该项目预计2025年投产，总投资约60亿元，已投资约14亿元，仍有46亿元的资金缺口。另外，海域金矿为海底采矿，项目采矿工程有较大的挑战，存在地热、岩爆等危害，有一定的不确定性，可能会影响矿山投产和达产时间。

沙坪沟钼矿同样需要巨额投资，该矿被紫金矿业溢价23倍买下，项目建设期4.5年，总投资预计72亿元，其中建设投资64亿元，产品销售价格按照钼精矿含钼15万元/吨(含税)计，年均利润总额10亿元，项目投资内部收益率12.48%，投资回收期为10.4年（含4.5年建设期）。

在收购完成后，紫金矿业提到，标的公司正在办理探转采手续，因办理手续需要一定的时间，实际取得采矿权证的时间不确定；钼矿为小金属矿种，价格波动较大。

沙坪沟钼矿位置示意

紫金矿业重金押注的锂矿也不乏风险。该公司曾在公告提到，矿山大规模露天开采涉及大量审批事项，若长时间不能获得相关审批手续，将对投资产生重大不利影响；新能源行业发展迅速，但竞争激烈，如项目产品价格大幅波动，将给项目的盈利能力带来不确定性。

更有业内人士直言，锂价后续走势变数极大，从投入建成到产出，紫金矿业新能源板块短期业绩难以兑现，而该公司高位买矿或将形成一定的财务压力。

在持续扩张的背景下，2022年三季报披露，截至9月30日，紫金矿业负债合计1672亿元，资产负债率达到58.29%，比上年末高出2.82个百分点。其中，该公司一年内须予偿还的短期借款为240亿元，同期现金及现金等价物余额为200亿元，未能覆盖短期借款。

这或许也能够解释，紫金矿业在营收持续增长的背景下，股价却跌跌不休。市场上有观点指出，采矿及冶炼等主营业务均属周期性行业，对宏观环境及大宗商品价格十分敏感，紫金矿业高负债下的扩张可能带来业绩波动加剧。

紫金矿业并不认同外界的质疑。该公司向观察者网表示，资源储量是矿业公司的核心竞争力之一，矿业并购有周期性，时机可遇不可求，今年该公司对外投资并购较多，资产负债率较年初有所上升，但随着前几年并购的一批重大铜、金项目的投产，该公司盈利能力大幅提升，运营现金流大幅增长。

对于市场对现金流的担忧，紫金矿业透露，该公司外部授信充足（未使用授信超1200亿元），融资渠道多样且畅通，对整体偿债能力改善提供有力支持。另外，该公司存货主要为具有货币属性的黄金、银等贵重金属，铜、锌等有色金属为大宗商品，短期变现能力强。

但最近高频率买矿，还是让紫金矿业感到“供血不足”。10月21日，该公司宣布推出再融资计划，拟公开发行100亿元可转债。其中，39.85亿元用于收购山东海域金矿30%权益项目，25.16亿元用于收购安徽沙坪沟钼矿项目，25亿元用于收购苏里南Rosebel金矿项目，10亿元用于圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程项目。

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