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A股“医药一哥”恒瑞医药,最赚钱的一条腿瘸了
创新药何时能成为台柱子?明年会是业绩拐点吗?
如果仅仅把目标聚焦在净利润方面,2021年恒瑞医药的财务表现急掉头,很大程度上是受到了研发投入增加的影响。数据显示,2021年该公司累计研发投入达到62.03亿元,比上年增加12.14亿元,同比增长24.34%,研发投入占销售收入的比重达到23.95%,创该公司历史新高。
恒瑞医药也承认,这“为公司长远发展提供有力支撑的同时,在很大程度上影响了当期利润。”
但如果从营收方面来看,这还关乎恒瑞医药创新药业务的过去、现在和未来。与仿制药的遭遇有些类似,恒瑞医药的创新药业务也遭受了国家医保谈判的影响。数据显示,恒瑞医药主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达85%,艾司氯胺酮价格降幅达68%。
恒瑞医药表示,“2021年3月1日起开始执行医保谈判价格,加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多情况,造成卡瑞利珠单抗销售收入同比下降,艾司氯胺酮等新产品销售上量较慢,对公司业绩带来较大压力。”
但需要指出的是,医保谈判价格的确让患者得到了好处,但完全不等于直接牺牲医药企业的利益。对于企业而言,这可能是一次“以量换价”的转变。毕竟药物的价格降低了、企业的利润率会下降,但是销量可能会上升。理论上药物的可及性越好,企业长期来看很有可能从中受益。
资料显示,卡瑞利珠单抗是目前国内获批适应症最多、覆盖瘤种最广的国产PD-1抑制剂。据“时代财经”消息:2020年,卡瑞利珠单抗价格为每瓶19800元,医疗机构合计实际采购量约为3万瓶,采购金额约为6亿元;2021年,卡瑞利珠单抗中标价格降至每瓶2928元,医疗机构合计实际采购量超过44万瓶,采购金额接近13亿元。仅这一部分的业绩,就几乎翻番。
注射用卡瑞利珠单抗销量同比上年增幅逾360% 恒瑞医药2021年年报截图
对于资本市场而言,更值得关注的命题是:创新药,何时能成为恒瑞医药的“台柱子”?
恒瑞医药2021年年度报告显示,报告期内,该公司自主研发的创新药海曲泊帕乙醇胺片、脯氨酸恒格列净片、羟乙磺酸达尔西利片获批上市,公司已上市创新药增至10款,位居国内同行业前茅。其中达尔西利是第一款国产CDK4/6抑制剂,恒格列净则是首个国产SGLT-2抑制剂1类创新药。
在仅有国外进口药物和国产仿制药的对应市场中,恒瑞医药的新药拿下首发,不能说毫无卖点。
但从公司经营的角度来看,恒瑞医药创新药业务的痛点可能在于:先前产品的发力期已经过了,后续产品的发力期还没到。在现有仿制药等业务受挫、原料和研发等成本上升的当下,恒瑞医药处在一个颇为尴尬的、青黄不接的产品收入低谷期。这对于财报表现而言,可能不是个好消息。
综合行业媒体“E药经理人”报道,有长期关注恒瑞医药的投资机构人士对其表示,“恒瑞用十年时间布局创新药,如果2018-2019年是它的第一个收获期,2023-2024年将是其第二个收获期。不考虑新一轮BD的话,到2024-2025年,预计它将会有26-28款创新药产品处于商业化阶段,届时,这些产品将支撑恒瑞的创新药销售占比提升至70%,公司也将完成向创新转型的重要一步。”
恒瑞医药今年下半年以后尤其是明年的表现,或许值得关注。
2021年-2022年恒瑞医药在业绩上可能遭遇的尴尬,或许也将是中国药企转型创新药的侧写。在恒瑞医药市值较历史高位缩水了3000亿的同时,其创新药营收占比已经从2020年的34%增加到2021年上半年的40%左右。创业药对其今后业绩的影响,必然更加醒目。
有机构人士表示:“恒瑞的业绩拐点,某种程度也是其创新药业务的拐点。而其创新药业务很可能在明年出现明显的加速,等2022年年报披露时,其收入贡献有可能达到一半,或将成为恒瑞一个里程碑的阶段。”
标签 创新药- 责任编辑: 周毅 
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