但内皮尔先生仍有一部分担忧，他写道，“越来越多的因素表明，外国投资流入中国的趋势可能会停止甚至逆转。“冷战风险”的增加意味着，外国人购买的中国债券可能会为中国的军事建设提供资金。中国对环境和社会治理问题越来越关注，这也可能影响外国投资者在中国增加投资的能力。中国日益严重的内部问题与这些关键的外部因素形成共振。”

内皮尔先生还注意到，中国政府正在为公共性的“系统性风险”和私人风险之间画一条红线，国有银行系统能够为前者提供信贷支持，但不会为后者兜底，投资者正在对前者重新定价，而对于非正规信贷系统来说，这是一个坏消息，因为国有银行很可能不再允许为这些私人风险提供资金。有管理的浮动汇率制度正在发挥作用，使中国货币政策保持紧缩，广义货币增长目前接近历史低点。虽然投资中国政府债的外国投资者可能对此表示欢迎，但把外国资本“吓出”中国股市是更有可能的。

汇丰环球研究团队外汇分析师表示，国外对中国债券和股票的需求依然强劲，这种情况应该会继续下去。债券方面，将中国纳入富时世界国债指数（ WGBI）将有助于在2021年11月至2024年10月期间每月吸引36亿美元的资金流入，通胀方面，中国的PPI到CPI的传导是温和的，这使央行能够保持审慎的流动性立场。预计物价压力将在年底左右见顶，这将使政策重点从控制通胀转向稳定经济和信贷增长，央行将进行一些宽松政策。因此，未来几个季度，中国政府债券的资本收益应会更加强劲。

股票方面，根据汇丰亚洲股票策略，尽管宏观经济存在诸多不确定性，但盈利增长前景良好，中国正在逐步向高端制造和绿色项目过渡。汇丰经济学家预计，到2030年，中档（mid-range）和高科技（high-tech）企业将占中国制造业总量的60%以上（2020年约为45%），这将部分抵消房地产和基础设施投资的放缓。目前，中国股票相对于亚洲其他主要市场的绝对估值和相对估值都具有吸引力。

道琼斯指数周K线

高德胜指出，2020年3月以来，美国、欧洲和日本当前均实行超宽松货币政策，至今已有20个月，这同时造成两个效果，一方面，大量货币进入股市和其他资本市场，推高资产价格，美国股市过去一年来迭创新高，几乎没有经历较大幅度的调整，目前来说，许多资金已经不愿在这样的相对高位继续进入；另一方面，股市和各种金融衍生品的“财富效应”，叠加疫情和供应链的混乱又让资金不愿投入实体经济。

高德胜认为，相比之下，人民币资产是一个有吸引力的投资价值洼地，中国市场上存在大量极具竞争力的优秀公司，从估值上来看比欧美头部企业更具吸引力，上证指数目前还在3600点左右，投资于中国资产，从理论上来说安全性相当高，未来增长空间也非常大。谈及债券资产，高德胜指出，目前10年期美国国债收益率为1.46，而10年期中国国债收益率为2.87，今年以来，中国人民银行多次在香港发行未经三大国际机构评级的央行票据，并且得到较高的投标倍数。这意味着对比之下，中国经济的活力正在被全球市场投资者认可。

内皮尔最后认为，人类货币史是一部各国政治家根据其政治目标需要控制货币价格和数量的历史，目前中国提出的“共同富裕”目标受到有管理的浮动汇率制度（主要是货币紧缩）制约。内皮尔观察到，中国的债务-GDP比率自2009年以来迅速飙升，目前存在与发达国家一样的过度杠杆化问题，所以他认为，中国必须在保持汇率稳定的紧缩政策与放任汇率贬值的宽松政策之间进行权衡。

高德胜指出，中国经济目前已经走出不同于发达经济体和其他发展中经济体的独立走势，疫情之下，中国供应链对全球经济稳定的重要性前所未有地得到彰显，并且为市场认可。海关数据显示，在过去一年人民币强劲走势的背景下，今年前11个月，中国外贸出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%。

高德胜认为，在这样的事实面前，西方传统经济理论所谓“货币升值不利于出口”的观点需要调整，而人民币稳步升值显然有利于中国消化输入性通胀和吸引投资，而这又有利于中国经济“双循环”继续健康运转。

“真正专业的投资者都是实事求是的，投资于人民币资产能够稳定获利，资本因其逐利性而用脚投票，它不会轻易受一些媒体舆论的影响”，高德胜说。