集邦咨询半导体分析师张琛琛表示，韦尔股份如果能成功并购豪威科技，将补充CIS领域的技术布局，同时双方客户资源将发挥到最大化，形成协调效应。

与张学政类似，虞仁荣也坐镇了标的资产，直接担任了现任美国豪威董事、首席执行官，兼任北京豪威董事、总经理兼首席执行官，从管理层面加强把控。

遭遇严监管

总结来看，上市公司在消化吸收那些数倍自身体量的海归半导体标的时，往往会提前介入标的的管理经营，加强把控，同一个标的在二次收购往往会估值提升，上市公司需要小心设计交易结构，平衡实际控制权不会“易主”的前提下和发行股份比例不超过总股本20%红线。另一方面，去年颁布的再融资规定取消锁价发行，也让这些“蛇吞象”类资产重组将直面二级市场价格波动的冲击。

万盛股份也是一例。

去年5月，万盛股份拟向嘉兴海大、大基金等7位股东发行股份收购匠芯知本，对应标的为美国高性能数模混合芯片公司硅谷数模。这项跨界收购交易作价37.5亿元，并配套募资。

资料显示，匠芯知本2016年9月成立时候，嘉兴海大持股70%，在上市公司收购前持股比例降至55%，而标的资产总额超过上市公司2倍以上（调整后）。交易完成后，嘉兴海大将持有上市公司18.17%，上市公司实际控制人保持不变。

对此，监管部门询问是否存在突击打散股权占比、规避重组上市，并说明停牌重组前6个月，嘉兴海大在标的资产持股比例下降的原因和合理性。不过，从股份占比来看，上市公司实际控制人高献国家族与嘉兴海大持股比例差距将会较大，方案调整后，高献国家族依旧控制上市公司34.01%股份。

在收购匠芯知本过程中，上市公司前后三易方案，包括前后下调估值、业绩补偿等，在今年大盘震荡寻底背景下，万盛股份股价跌破了发行价格。从7月开始，上市公司收购宣布中止。

最新动向是万盛股份于9月9日拟共同投资设立高盛通微电子（苏州）有限公司。新公司注册资本为3500万元，万盛股份将持股59%的股权。据接近上市公司人士介绍，新成立的公司将会接手部分拟收购标的公司的研发业务。

严审核下，是否存在规避重组上市、股价倒挂等都是上市公司消化海归标的需要面临的风险。而相比其他行业收购，半导体产业链配合也成为一个收购风险要素。兆易创新就遇到了。

作为国内NOR Flash存储器芯片龙头，兆易创新去年2月拟158.3元/股价格发行股份及支付现金结合购买北京矽成全部股权，同时配套募资。交易作价65亿元，几乎是上市公司净资产5倍。

这笔收购对应标的为芯成半导体（ISSI），主要业务是DRAM/SRA芯片，此举收购将使兆易创新扩充DRAM和SRAM等易失性存储芯片，升级成为国内首个全品类存储芯片自主研发设计、技术支持和销售平台。

但受到再融资新规影响，兆易创新也多次改动了方案，定增对象、募资规模均大幅减员。

不过，最终卡住兆易创新的并非新规，而是供应链风险。据介绍，标的公司主要供应商认为兆易创新与ISSI重组后将成为其潜在的有力竞争对手，要求终止相关供应合同。兆易创新评估风险，认定该事项将对经营业绩造成较大不利影响，去年8月决定终止收购。

在后续投资者说明会上，兆易创新高管介绍，ISSI主要业绩来源是DRAM产品，但目前国内没有可以进行DRAM产品代工的代工厂。同时ISSI的产品认证周期较长，不能在其他逻辑代工厂代工，即使是同样生产DRAM的代工厂，也需要两年以上的时间才能通过客户认证，逐步切换。

值得注意的是，ISSI也掀起了一轮竞购。

就在当时兆易创新应对供应商之际，交易对手方武岳峰通过上海承芯举牌了电力设备商思源电气，当前持股比例已增至9.08%，位居第三大股东，并在去年提名了两位独立董事。

9月4日，思源电气公告称，子公司上海集岑企业管理中心（有限合伙）拟通过上海承裕资管间接收购北京矽成41.65%的股权，预计交易对价不超过31.25亿元。此举有望助力公司进入存储芯片公司第一梯队，而交易对手方正是武岳峰，北京矽成全部估值也从前次65亿元升至75亿元。

在接受机构调研中，思源电气董秘林凌表示，对上海集岑投资是使用公司自有资金，从财务角度考虑是对公司现有经营风险的分散，并帮助公司寻求新的利润增长点。

（证券时报记者孟庆建对本文亦有贡献）