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“经济学家建言2024中国经济”系列|徐高:中国经济就像自行车,快了什么都好说
最后更新: 2024-02-23 19:44:14观察者网:您刚刚主要聊到的是商品房,其实我注意到,去年8月份,国家出台了《关于规划建设保障性住房的指导意见》,未来住房“双轨制”有望进一步完善,让“市场的归市场,保障的归保障”。保障房政策的出台,是否会改变房地产市场?对房价又会有何影响?
徐高:2023年我国提出了包括保障房建设、城中村改造以及“平急两用”的公共基础设施建设在内的“三大工程”,我认为用意在于托底经济增长,同时稳定地产投资。“三大工程”政策的导向无疑是好的,但恐怕只能成为商品房市场的有益补充,无法替代。
在政策的良性导向下,我相信三大工程会取得不俗进展。但是从规模上来讲,无论是保障房的投资规模,还是建设面积规模,都比商品房差一个数量级。由于保障房公益性较强,项目盈利有限,考虑到当前地方政府财政压力偏大,保障房建设终究无法弥补商品房供给显著收缩后留下的空当。
观察者网:现在一些讨论将中国和30年前的日本作比较,说两者在楼市股市不振、经济增速放缓等方面有类似的地方,中国经济会不会像日本一样陷入“停滞”?其中比较有代表性的是野村综合研究所首席经济学家辜朝明,他用“资产负债表衰退”理论解释了20世纪90年代以来日本股票和房地产泡沫破裂后陷入经济衰退的原因,您觉得辜朝明的这种解释适用于中国吗?
徐高:日本在90年代资产价格泡沫之后进入的“失去的30年”,和我国经济目前面临的需求不足问题,在表象上有类似之处,但造成两国需求不足的机理却大有不同。
我个人比较认可辜朝明通过“资产负债表衰退”理论对日本经济做出的解释。其核心逻辑是,90年代之前日本出现严重的房地产泡沫、土地和房产价格暴涨,资产价格的急剧膨胀也迅速带动了负债的扩张。
房价涨势惊人,日本老百姓通过按揭贷款去买房,一旦泡沫破灭、房价暴跌,资产价格会在短时间内大幅缩水,但债务还是刚性的。经济主体的资产负债表因此严重受损,负债甚至高于资产。同时,日本社会存在一种不愿意破产的文化,债务长期趴在资产负债表上,对经济主体支出意愿形成长期压制。
至于中国,很多人说中国的房地产市场泡沫巨大,我不这么认为。
中国房价高企,是不争的事实,但主要原因在于土地供给不足。此外,在中国资产价格上涨过程中,负债扩张是有节制的。比如老百姓买房,首付比例相当高,而且至今资产价格也未见明显下降。中国各个部门,包括居民部门、企业部门、政府部门的资产负债表都相当健康。作为一个整体来看,中国的债务可持续性也很强。
日本当年和中国当下的经济表象都是需求不足,但背后原因完全不一样。
观察者网:回顾近10年,中国经济增速不断放缓,和20世纪90年代日本有类似之处。您对中国经济这些年来放缓的原因,以及如何破局,有没有什么解释和建议?
徐高:我国21世纪以来经济增长的高点,是在2007年次贷危机之前,当时经济繁荣甚至过热,GDP(国内生产总值)增速一度超14%。从表象上看,自次贷危机以来中国经济长期的减速,是因为传统投资拉动型(比如依靠基建和地产)的经济增长,正面临越来越大的挑战。
但更深层次的原因,根植于我国的经济结构。当前我国面临的主要问题是内需不足。当投资这块引擎的拉动力越来越弱,反映出的更深层问题,就是消费的拉动力一直都不强。从次贷危机之后,我们一直呼吁推进消费转型,把中国经济转变为消费拉动型的增长模式,但至今未见实质性进展。既然消费引擎仍然乏力,那么一旦投资的力度减弱,经济需求就不行了。
我认为,我国消费不足的最核心原因在于收入分配结构。从跨国数据比较来看,中国居民可支配收入、消费占经济比重都明显低于世界平均水平,原因是中国居民缺乏财产性收入。中国居民资金流量表数据显示,中国居民财产性收入,包括利息、股息和不动产租金,占中国GDP比重不到3%,远低于美国25%的比重。财产性收入大幅度缺失,导致居民总收入占经济比重比较低,消费起不来。
要想真正推进消费转型,增加消费占整个经济比重,核心是调节收入分配结构,增加居民财产性收入。
这份收入从哪里来?我认为,需要让我国规模庞大的国有资产,给居民贡献财富效应。我曾提出“全民国企持股计划”的设想。国企资产规模相当庞大,名义上属于全民所有,但是老百姓看不见、摸不着、用不上。庞大国有资产并没有给老百姓贡献收入和财富效应,导致居民收入占经济比重一直很难提升。
我的设想就是,把国有资产和老百姓对接起来,通过设立很多个国有投资基金来持有国企股份,然后让每个老百姓都在国有投资基金里开设个人账户,可以提现分红去消费。这样,国有资产在每个老百姓那里看得见、摸得着、用得上。老百姓的收入因为国有资产分红而增加,消费意愿也会明显提升。
更加重要的是,消费占经济比重上去了,随着GDP增长,老百姓在其中的获得感也会提升。
目前我国经济的发展目标便是要满足人民群众对美好生活的向往,而这份向往,我觉得主要体现在更高水平的消费上。
事实上,在过去这些年,我国在调节收入分配结构方面做得还是不够,消费作为经济增长引擎的动力未见明显提升,而政策在刺激投资方面的能力和意愿都在递减,再叠加上中美贸易战、外需走弱,所以我们看到经济增速持续下滑。
2024年2月4日,哈尔滨冰雪大世界园区内游人如织。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 张菁娟 
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