-
徐高:警惕经济的二次探底风险
最后更新: 2022-04-21 08:41:01【文/徐高】
我国GDP增速在2022年1季度回升,但回升势头并不稳固。今年2季度我国经济增长有二次探底的风险。这风险既来自因疫情而生的新一轮供给冲击,也来自于一直未能有效缓解的需求收缩和预期转弱的压力。
当下我国经济需要的不仅仅是稳住预期,还要防止悲观预期的自我实现,避免地产行业的情况蔓延至整个宏观经济。目前地产行业的预期已经转为悲观,悲观预期自我实现的恶性循环已经形成。在这循环中,地产开发商信用风险的上升与外界对地产行业信心的下降相互加强。
随着经济二次探底风险的浮现,政策应对需要更加有针对性、更加高效,以尽力实现今年5.5%的GDP增长目标。疫情防控是当前的第一要务。在疫情防控之外,宏观政策也需进一步放松。当前有必要继续推进地产和基建的政策纠偏,尤其是要打破地产行业的恶性循环,让融资充分流入地产行业,带动地产投资企稳回升。在无法打通社融流向实体经济的通路之前,降息降准的推出需谨慎。
我国GDP增速在2022年1季度回升,但回升势头并不稳固。2022年1季度,我国真实GDP同比增长4.8%,增速高于2021年4季度的4.0%。不过,经济增速回升的势头并未在行业间铺开。在我国九大行业中,仅工业、建筑业和房地产3个行业今年1季度的GDP增速高于去年4季度。其中,房地产业的GDP在今年1季度仍旧负增长,只是负增长幅度相比上个季度有所收窄而已。除开这3个行业,农业、交运、批发零售、住宿餐饮、金融和其他服务业这6大行业的GDP增速仍在下降通道中。(图表 1)
资料来源:万得、中银证券
去年12月的中央经济工作会议上,中央指出我国经济正面临着供给冲击、需求收缩和预期转弱三重压力,并要求2022年的经济工作要“稳字当头”。尽管随后国内宏观政策有所纠偏,转向宽松,但时至今日,我国经济面临的三重压力仍然沉重。今年2季度,我国经济增长有二次探底的风险。这风险既来自随疫情而生的新一轮供给冲击,也来自于一直未能有效缓解的需求收缩和预期转弱的压力。
1. 不一样的供给冲击。过于严厉的限产政策是2021年供给冲击的主要来源。而2021年12月以来限产政策的放松则是今年1季度我国GDP增速回升的主要原因之一。
限产放松的影响可见于上游行业的高频数据中——全国生铁日均产量和焦化企业开工率在2021年12月初触底之后都明显上扬。而在去年年底到今年2月的制造业采购经理人指数(PMI)中,也能发现“生产”分项指数显著上扬,“购进价格”分项指数明显走低。
这种价跌量涨的走势也表明供给瓶颈在放松。受限产政策放松的带动,今年1季度我国工业行业GDP增速相比上季度明显走高。(图表 2)
资料来源:万得、中银证券
不过,限产政策带来的供给冲击刚过,新冠疫情抬头带来的新一轮供给冲击又来。2022年3月以来,我国新冠新增确诊病例数大幅攀升。如果加上无症状的新冠病例数,目前全国日增新冠病患数目已远超2020年疫情第一波爆发时的峰值水平。
又由于此次疫情中是传染性极强的奥密克戎毒株在传播,所以需要通过像封城这样的严厉防控措施来应对,从而严重抑制经济活动。受疫情影响,我国十个大城市的地铁日均客流量已经从今年2月末的4400多万人次,下降到4月中旬的2570万人次,降幅超过40%。(图表 3)
资料来源:万得、中银证券
疫情的影响并不仅仅局限在个别城市,而是波及了全国经济。今年4月中旬,全国整车货运流量指数已经比3月上旬下降了约40%。用这一指标来估计,今年4月全国交通(公路水运)货运量可能比去年同期下降10%到20%。而这只是疫情冲击国内供应链的一个例子。在疫情收紧全国供给瓶颈的情况下,我国2季度GDP增长会受到不小负面影响。(图表 4)
资料来源:万得、中银证券
事实上,不需要等到2季度,今年3月的经济数据就已经显露了供给冲击的影响。季节调整之后的3月工业增加值绝对水平已经明显低于2月(季调后环比负增长)。增加值的下滑主要表现在制造业上;同期采矿业增加值则仍保持升势。
这种走势与2021年1季度形成了反差。2021年限产政策开始强化,并集中作用于上游采矿业上。因此在2021年1季度,采矿业工业增加值先于制造业而下滑。今年则是在限产放松,但疫情冲击加剧的背景下,制造业工业增加值先于采矿业下滑。这反映出了当前经济所面临的供给冲击与去年的不同。(图表 5)
资料来源:万得、中银证券
当前疫情走向仍有很高不确定性。根据2020年的经验,就算疫情被控制住,经济活动的恢复也有一个缓慢爬升的过程,所以不可低估今年我国经济可能遭受的供给冲击的影响。
- 原标题:警惕经济的二次探底风险 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 王里嘉 
-
“头铁”的日本:坚持超宽松货币政策,不惜牺牲日元
2022-04-20 19:25 观网财经-海外 -
明星风投都血本无归,曾经的国货之光为何面临退市境地?
2022-04-20 18:06 观网财经-消费 -
余承东:消费者业务更名终端业务,全面进军商用市场
2022-04-20 17:43 观网财经-科创 -
马士基:上海港仓库业务本周已部分恢复运营
2022-04-20 16:18 观网财经-宏观 -
日本多家企业宣布将引入周休3天制
2022-04-20 16:04 日本 -
网传科兴高管去世,公司回应:属实
2022-04-20 15:33 观网财经-健康 -
研发过程只有15天?以岭药业回应争议
2022-04-20 15:25 观网财经-健康 -
“酷黑莓桑”首日卖出15万杯!你被喜茶和藤原浩联名刷屏了吗?
2022-04-20 15:21 消费 -
物流、电商、商超齐发力,打通上海保供路
2022-04-20 15:05 抗疫进行时 -
暴跌25%!奈飞吞下俄罗斯苦果?
2022-04-20 14:57 -
社科院专家:今年亚洲经济增速预计为4.8%左右
2022-04-20 14:28 博鳌论坛 -
立法历时近30年,《期货和衍生品法》审议通过
2022-04-20 14:09 观网财经-金融 -
农业农村部:3月每出栏一头生猪亏327元,预计三季度扭亏
2022-04-20 11:08 观网财经-消费 -
A轮融资超亿元,“大于等于九”能让中国人爱上气泡酒吗?
2022-04-20 10:13 观网财经-消费 -
经济日报刊文:知网不应揣着明白装糊涂
2022-04-20 10:05 观网财经-互联网 -
金融支持实体经济座谈会:更好满足购房者合理住房需求
2022-04-20 10:02 观网财经-金融 -
媒体:应发挥稳楼市在稳大盘中的作用
2022-04-20 09:27 中国房市 -
大公司早报|美团饿了么回应上海外卖小哥睡桥洞 知乎回应视频部门裁员
2022-04-20 09:10 大公司 -
多地公积金贷款二套房首付低至三成
2022-04-20 08:52 观网财经-房产 -
媒体:光大证券董事长被撤销党内职务,6名党委委员全部问责
2022-04-19 22:27 观网财经-金融
相关推荐 -
最新闻 Hot