邵宇 | 人民币汇率的政治经济分析：升值还是贬值？

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邵宇 | 人民币汇率的政治经济分析：升值还是贬值？
- 邵宇东方证券首席经济学家
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2018-07-26 11:15:40 字号：A- A A+ 来源：“宇观进步时代”微信公众号

关键字: 人民币汇率

二、人民币国际化

根据环球同业银行金融电讯协会SWIFT提供的数据来看，截止2017年中，美元的使用范围仍然排在全球第一，支付结算占比例高达40%，还有30%的交易和支付是通过欧元结算的。人民币在全球交易和支付结算中所占比例仅为1.78%，排名第六，低于美元、欧元、英镑、日元以及加元。中国企业贸易交易总额中只有16%的支付行为是通过人民币结算的。在国际储备中，人民币所占份额仅为1%，而美国为65%。所以，人民币国际化，还处在“受精期”。正如前文所说的，人民币能否国际化的关键，不在于中国做对了什么，而在于美国和欧洲做错了什么。但是，如果中国做错了，那人民币国际化就要走回头路了。历史经验表明，国际货币都是强势货币。相反的逻辑也成立，强势货币更容易成为国际货币。从储备角度来说，升值有益。从交易和结算角度来说，稳定即可。

人民币加入SDR，权重超过日元，仅次于美元和欧元，这会加快人民币国际化进程。但货币国际化永远只是个切蛋糕的过程。推进人民币双边互换，推出人民币计价的石油期货和铁矿石期货合约，以及实施“一带一路”战略，都有助于人民币国际化。但是，资本项目不可自由兑换，国际金融中心建设仍在路上，多层次资本市场建设还需推进，所有这些因素都阻碍了人民币国际化。更重要的是，在现有货币体制下，美元是中国国内基础货币发行的基础。但是，在贸易保护主义和“逆全球化”兴起的当下，对外贸易的不确定性大大提高，中国很难再回到持续顺差的时代，货币发行的基础不能再依赖美元储备了。中国的选择是：降准、PSL、“土地货币化”、“棚改货币化”、国债……，但这些都不是长期的药方。

某种程度上来说，经济发展就是一个货币化的过程，但它分为合理的货币化和不合理的货币化，判断标准在于货币膨胀的“锚”是否合理、是否充足。锚不合理，就是资产泡沫。锚不充足，就是通货膨胀。国家货币的锚，只能是国内需求，而国际货币的锚，是内需加外需。布雷顿森林体系瓦解之后，美元并没有随之崩溃。原因是多方面的，如美国的霸权地位，美元没有替代品等。除此之外，还因为石油美元。世界对石油的需求，衍生出了对美元的需求。从此，石油就成了美元的锚。中国央行面临的问题之一，就是如何给人民币寻找一个合理的锚。推动人民币国际化，创造人民币的需求，是破题的一个方法。而人民币国际化的前提条件之一，至少不是“弱货币”。不得不指出，人民币国际化并不是一劳永逸，也不是百利而无一害的。但是，历史不就是在“否定之否定”中徘徊前进吗？人民币国际化，至少可以扩张人民币发行的基础，而且，这个基础是合理的。至少可以缓解“保汇率还是保房价”这样的难题，因为国际货币发行国面临的资本外逃压力要小很多。

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标签人民币汇率
- 原标题：邵宇 | 人民币汇率的政治经济分析：升值还是贬值？
- 责任编辑:吴立群
- 最后更新: 2018-07-26 16:17:14
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