10月15日周四，股票放量下跌。《纽约时报》将周四的放量下跌归因于组合保险和程序化交易。之前几天，媒体已经在开始讨论组合保险对市场的冲击。

我的复盘：市场延续下跌。成交量放大，市场的恐慌情绪已经开始积累，宏观因子无转好迹象。目前来看，市场需要一次深度的调整才会缓过劲儿来。这样积累起来的负面情绪需要一次集中释放。

10月16日周五，股票大跌国债大涨，成交量放出有史以来天量。股票市场终于成为《纽约时报》最重要的主题。程序化交易成为众矢之的。而里根政府却对市场下跌保持平静。有些评论家认为牛市并未结束。

而这一天，对于德鲁肯米勒而言，这是他终生难忘的一天。在这天临近收盘时，他将之前的净空头转为1.3倍的杠杆做多美股。德鲁认为道指在2200有一个强有力的支撑，这个支撑位在1987年经受过两次检验。

图14 德鲁的终生遗憾

我的复盘：这一天真正的挑战在于空头。是否平掉已经获利的仓位？这取决于交易员对于恐慌抛售的感悟。这一天虽然大跌，成交量放出天量，但是消息面上却相对平静，主导的主流偏见依然如故。这一天应该勇敢的持有空头仓位，等待最后的决战。

我之所以将德鲁肯米勒的交易单独提出来，是非常感慨这位杰出的宏观交易大师。他在5年后一手策划做空英镑，为索罗斯基金单日赢取10亿美元利润是交易史上最杰出的前三。但是，在1987年，他险些遭受了灭顶之灾。

我反复看1987年10月份的图形，试图理解德鲁当时的操作思路。应该就是他自己讲的确信有一个技术性反弹。如果周日没有贝克宣布跟德国协调失败，德鲁会不会是对的？应该说也不会，但是他可能会减少一些损失。除非德国做出重大让步，才会引发股市可能有一个较大的反弹，但是考虑到10月13日的反弹力度，这个反弹也不会太大，这并不改变市场的运行轨迹。无论如何，德鲁在周一暴跌前加杠杆做多美股是草率的。根本原因还是上半年的交易太顺。

德鲁的经验给我最大的启示是：一个杰出的交易计划必须是宏观因子与市场形态的完美结合，缺一不可。单纯相信宏观因子，很容易会在时机上犯错，而仅仅依赖市场形态，有时会犯下一生中最大的交易错误。

保罗琼斯在写给《金融炼金术》的序言中写道，索罗斯的理论是给了技术分析派一道曙光，让他们走出了只见树木不见森林的漫漫长夜。

10月19日周一，股票黑色星期一，美债暴涨。周日美国财政宣布与德国的协调失败，美国将纵容美元贬值。关于这一天发生的细节，包括股指期货与现货之间的竞相下跌，市场关于熔断的恐慌，在布雷迪报告中已经有极为详细的描述，感兴趣的读者可以自行阅读。

我的复盘：也许是事后聪明。但今天一定是平掉空头甚至建立反向多头的时刻。因为这是历史上少见的市场完全崩溃的时刻。这一天真正需要考虑的是：建立多大的多头？如果市场是重复1929年的故事，那么意味着还远远没有见底。如果联邦政府和美联储吸取了1929年的教训，明天宣布救市，市场会不会迎来强力反弹？反弹之后呢，市场还可以持续吗？这些都是未知数。

10月20日周二，市场两次熔断，巨幅波动，创下新低，但收盘阳线，债券收益率继续下跌。这天开盘前美联储发布声明，宣布将向金融市场注入流动性。而白宫也发表讲话，认为金融市场的动荡与经济的基本走势不符合。

10月21日周三市场强力反弹，10月22日周四市场再度下挫。10月26日周一市场第二次探底，但是没有跌破10月20日创下的低点。至此，从交易的角度，1987年美股崩盘结束。

我的复盘：实际上，一直到10月26日，市场一直都是处于高度不稳定状态。虽然10月20日美国政府表达了对于市场的密切关注。美联储也及时补充了流动性，但是宏观因子的转换是否会发生？宏观因子中，最重要的就是利率，利率是否还会上涨？

幸运的是，1987年12月30日，美国10年期利率是8.75，而年内最高利率出现在10月15日，10.23。在充分吸取了1929年教训后，美国避免了金融危机向经济危机的蔓延。

六、简单总结

我之所以花了很多时间复盘1987年崩盘，主要是为了2018或者2019年美股再现崩盘做准备。越能深入细节，越能感悟市场的脉络和当事人的心跳。凡事预则立不预则废，对于交易，尤其如此。当你做了最充分的准备，你就会在某些历史关头展现出神一般的操作。