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熊鹏:1987年美股崩盘启示录
关键字: 美股崩盘1987年美股崩盘1987年美股崩盘启示录美股崩盘启示录2018年美股崩盘2019年美股崩盘美国股市10月15日周四,股票放量下跌。《纽约时报》将周四的放量下跌归因于组合保险和程序化交易。之前几天,媒体已经在开始讨论组合保险对市场的冲击。
我的复盘:市场延续下跌。成交量放大,市场的恐慌情绪已经开始积累,宏观因子无转好迹象。目前来看,市场需要一次深度的调整才会缓过劲儿来。这样积累起来的负面情绪需要一次集中释放。
10月16日周五,股票大跌国债大涨,成交量放出有史以来天量。股票市场终于成为《纽约时报》最重要的主题。程序化交易成为众矢之的。而里根政府却对市场下跌保持平静。有些评论家认为牛市并未结束。
而这一天,对于德鲁肯米勒而言,这是他终生难忘的一天。在这天临近收盘时,他将之前的净空头转为1.3倍的杠杆做多美股。德鲁认为道指在2200有一个强有力的支撑,这个支撑位在1987年经受过两次检验。
图14 德鲁的终生遗憾
我的复盘:这一天真正的挑战在于空头。是否平掉已经获利的仓位?这取决于交易员对于恐慌抛售的感悟。这一天虽然大跌,成交量放出天量,但是消息面上却相对平静,主导的主流偏见依然如故。这一天应该勇敢的持有空头仓位,等待最后的决战。
我之所以将德鲁肯米勒的交易单独提出来,是非常感慨这位杰出的宏观交易大师。他在5年后一手策划做空英镑,为索罗斯基金单日赢取10亿美元利润是交易史上最杰出的前三。但是,在1987年,他险些遭受了灭顶之灾。
我反复看1987年10月份的图形,试图理解德鲁当时的操作思路。应该就是他自己讲的确信有一个技术性反弹。如果周日没有贝克宣布跟德国协调失败,德鲁会不会是对的?应该说也不会,但是他可能会减少一些损失。除非德国做出重大让步,才会引发股市可能有一个较大的反弹,但是考虑到10月13日的反弹力度,这个反弹也不会太大,这并不改变市场的运行轨迹。无论如何,德鲁在周一暴跌前加杠杆做多美股是草率的。根本原因还是上半年的交易太顺。
德鲁的经验给我最大的启示是:一个杰出的交易计划必须是宏观因子与市场形态的完美结合,缺一不可。单纯相信宏观因子,很容易会在时机上犯错,而仅仅依赖市场形态,有时会犯下一生中最大的交易错误。
保罗琼斯在写给《金融炼金术》的序言中写道,索罗斯的理论是给了技术分析派一道曙光,让他们走出了只见树木不见森林的漫漫长夜。
10月19日周一,股票黑色星期一,美债暴涨。周日美国财政宣布与德国的协调失败,美国将纵容美元贬值。关于这一天发生的细节,包括股指期货与现货之间的竞相下跌,市场关于熔断的恐慌,在布雷迪报告中已经有极为详细的描述,感兴趣的读者可以自行阅读。
我的复盘:也许是事后聪明。但今天一定是平掉空头甚至建立反向多头的时刻。因为这是历史上少见的市场完全崩溃的时刻。这一天真正需要考虑的是:建立多大的多头?如果市场是重复1929年的故事,那么意味着还远远没有见底。如果联邦政府和美联储吸取了1929年的教训,明天宣布救市,市场会不会迎来强力反弹?反弹之后呢,市场还可以持续吗?这些都是未知数。
10月20日周二,市场两次熔断,巨幅波动,创下新低,但收盘阳线,债券收益率继续下跌。这天开盘前美联储发布声明,宣布将向金融市场注入流动性。而白宫也发表讲话,认为金融市场的动荡与经济的基本走势不符合。
10月21日周三市场强力反弹,10月22日周四市场再度下挫。10月26日周一市场第二次探底,但是没有跌破10月20日创下的低点。至此,从交易的角度,1987年美股崩盘结束。
我的复盘:实际上,一直到10月26日,市场一直都是处于高度不稳定状态。虽然10月20日美国政府表达了对于市场的密切关注。美联储也及时补充了流动性,但是宏观因子的转换是否会发生?宏观因子中,最重要的就是利率,利率是否还会上涨?
幸运的是,1987年12月30日,美国10年期利率是8.75,而年内最高利率出现在10月15日,10.23。在充分吸取了1929年教训后,美国避免了金融危机向经济危机的蔓延。
六、简单总结
我之所以花了很多时间复盘1987年崩盘,主要是为了2018或者2019年美股再现崩盘做准备。越能深入细节,越能感悟市场的脉络和当事人的心跳。凡事预则立不预则废,对于交易,尤其如此。当你做了最充分的准备,你就会在某些历史关头展现出神一般的操作。
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- 责任编辑:吴娅坤
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