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传光伏逆变器厂商古瑞瓦特IPO获批：产品性能比肩华为，高增长下隐忧浮现
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李泽西欢迎一切建议和意见 [email protected]
最后更新: 2022-11-21 18:29:41作为跨境光伏厂商，古瑞瓦特及其他逆变器企业毛利率的重要特点是外销毛利率远高于内销毛利率。这其中主要有两大原因：
成本端方面，中国人工及制造成本较低，加上大部分原材料均已实现国产化，市场竞争较为充分，原材料成本也不高。
价格端方面，由于海外逆变器市场相对成熟，产品价格仅是考虑因素之一，产品质量、品牌及服务均是客户选择供应商的重要参考。如此一来，海外市场准入壁垒和品牌壁垒都较高，盈利能力也相对较强。
因此，当古瑞瓦特在2020年提高海外客户的业务比例时，毛利率立即较前一年增加了8.3个百分点。
不过，2020年的疫情导致全球航运紧张、运输成本增加，同时半导体等原材料产能紧缺、市价上涨，加之人民币升值的影响，2021年古瑞瓦特的毛利率又下降了近3个百分点。
虽然海外业务存在汇率、政治等方面的风险，但总体而言，积极拓展海外业务仍是中国光伏逆变器企业一个不错的选择。
高增长下隐忧浮现
总体来看，尽管古瑞瓦特IPO进程拖了数年，但该公司业绩表现要好于同行，无论是近三年营收复合年增速还是海外营收复合年增速，都超越同行，后者更是突破了100%。
结合其2021年利润5.47亿元、总股本13.67亿股简单计算，古瑞瓦特每股收益约0.4元，市盈率约25.23倍。目前，阳光电源、固德威等光伏逆变器厂商市盈率均超过100倍，禾迈股份甚至高达200倍，可见138亿元的估值对于古瑞瓦特并不贵。
行业高景气度下，古瑞瓦特此次赴港IPO募集所得资金，将主要用于新建和扩建现有生产设施与设备、供应链升级、投资核心技术、推动全球销售渠道等。
数据来源：香港财华社
但古瑞瓦特高速扩张的背后并非没有隐忧。
尽管从利润增速来看，古瑞瓦特业绩可观，但其现金流却出现“倒挂”。2021年，该公司经营活动产生的现金流量净额为0.47亿元，2019和2020年这项数据分别为1.06亿元和3.38亿元。
古瑞瓦特的存货大幅增长也备受关注。2019年，古瑞瓦特的存货金额为2.47亿元，到了2021年存货飙升至11.46亿元，占总资产比重为36.6%，约占流动资产总值比重高达44.16%。同时，该公司的存货周转天数也在快速增加，由2019年的120天提升至2021年的145天。
- 责任编辑: 李泽西 吕栋
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