日本政府和日本央行出手干预汇市一周后，日元怎么样了？

9月22日上午，日元汇率跌破145重要关口，引发关注。当日下午，日本政府和日本央行决定卖出美元-买入日元，以此干预汇市、支撑日元。受消息影响，当日日元汇率短线跳涨超500点，一度收复141关口。

虽然短期内日元得到了提振，但在美联储加息、美元一路走强的格局下，日元面临的外部环境依然严峻。从汇市上来看，依然坚持宽松的日元在本周二（27日）再次贬回144区间，仍未摆脱贬值压力。

日元汇率日前再度失守144关口 图源英为财情

这是否意味着日本的汇市干预只治标，不治本？

9月28日晚间，中国社会科学院世界经济与政治研究所/国家全球战略智库世界经济史研究中心副主任，国际贸易研究室研究员倪月菊在接受观察者网采访时表示，在美国持续加息而日本保持负利率不变的背景下，随着日元和美元利差的加大，日元贬值不可避免。

倪月菊预测，1美元兑150日元左右是日本所能承受的贬值预期。一旦超出这个心理防线，日本政府还会出手干预。“如果效果依然不佳的话，不排除放弃宽松货币政策的可能性。因为日元过度贬值同样是日本经济无法承受之痛。”

倪月菊指出，在当今形势下，量化宽松的边际效果越来越小了，通过日元贬值难以起到更好的提振经济的效果。但目前日本还没有找到比“安倍经济学”更好的支持经济增长的方法。

如何看待日本“将宽松进行到底”背后的逻辑？日元的尴尬处境，是否意味着“安倍经济学”的挫败？在当下全球贸易环境中，本币贬值-刺激出口的策略为何慢慢失灵？通过专家采访，观察者网试图为读者提供一些切入问题的角度。

日本“不加息”背后的心结：经济低迷、通货紧缩

黑田东彦2013年出任日本银行总裁（即日本央行行长）。他上任时便启动了被称为“异次元”的激进货币宽松计划。除了提出2％的通货膨胀目标外，黑田东彦还承诺在日本经济摆脱通货紧缩之前维持相关政策。

事实证明，黑田东彦确实兑现了诺言。在美联储转入加息通道后，欧盟、英国都不少经济体都开始 “由鸽转鹰”，即使面对着单方面的卖日元-买美元交易潮流，日本央行的货币政策也没有变，可谓“撞了南墙也不回头”。

日本央行行长黑田东彦 图源日本央行

日本货币政策“头铁”背后的原因，还是在于经济“过冷”。

中国社会科学院世界经济与政治研究所/国家全球战略智库世界经济史研究中心副主任，国际贸易研究室研究员倪月菊周三（28日）晚间在接受观察者网采访时表示，日本自1997年亚洲金融危机后，就进入了量化宽松的长周期。

“日本之所以长期坚持宽松政策，主要目的就是通过释放流动性使日本经济摆脱通货紧缩状态，提振泡沫经济破灭后持续低迷的日本经济。”

倪月菊指出，适度的通胀率是衡量经济是否摆脱通缩，进入稳定增长的重要指标。“安倍经济学”三支箭的目标就是要实现2%的通胀率。尽管这10年通胀率超过2%的年头并不多，但日本社会普遍认为，量化宽松政策是目前能采取的最有效支持经济活动的政策。

“可以说，低通胀是日本可以坚持‘绝对不需要加息’的最主要基础。”

值得一提的是，从数据上来看，目前日本的CPI和核心CPI都超过了2%。

难道日本央行已经实现了“安倍经济学”三支箭的目标了？

日本通胀率近期超过了2% 数据来源日本统计局

倪月菊表示，受新冠疫情特别是俄乌冲突的影响，日本通胀水平已经超过2%，8月甚至达到了3%，但这不是因自身消费增长带来的，而是因进口的能源和食品价格高企带来的输入性通胀，并不是经济复苏的表现。

更为难的是，此时加息日本将面临极大的经济压力。如今可谓进退两难。

倪月菊提醒，“在经济依然低迷的情况下，一旦加息将加重政府、企业甚至个人的债务负担，生产端、需求端和消费端都会受到影响。一旦企业的资金链断裂，对日本经济的影响是致命的。”