文 | 刘东峰

据媒体报道，9月14日有知情人士表示，腾讯音乐娱乐集团（下称：腾讯音乐）正在推进香港上市计划，预计最早下周挂牌交易。受此消息影响，腾讯音乐盘前涨1.68%报4.84美元。

该知情人士称，一家总部深圳的公司正与顾问机构合作筹备第二上市，此前该公司已在纽约挂牌交易。此外，相关推介活动或在几天后启动。知情人士还表示，相关事宜仍在推进之中，诸如上市时间等细节或有调整。截至目前，腾讯音乐尚未给予回应。

早在今年3月，腾讯音乐在2021年年报中表示，计划在获得监管批准的情况下，将以“介绍形式”于香港联合交易所主板上市。腾讯音乐正式递交赴美上市招股书，代码为“TME”，筹集大约10.7亿美元。如今，其股价已下跌约31%，市值缩水至80亿美元。

甩不掉的“潘多拉魔咒”

全球音乐产业流传着“潘多拉的魔咒”。美国流媒体平台 Pandora（潘多拉）曾经以高质量的用户体验吸引了大量用户。但在2012上市，其股价不断下跌。到2017年，该平台已烧了10亿美元，市值较最高点缩水了73%。如今的Pandora已失声。

2016年腾讯收购了酷狗和酷我音乐，并与QQ音乐、天天K歌合并组成腾讯音乐，旗下囊括音乐流媒体和社交平台。腾讯音乐随后于2018年赴美上市。

此刻的腾讯将目光放在了与自己同年登陆美股的Spotify身上，希望在国内复制其模式。腾讯音乐在上市第一天股价大涨7.69%，每股达到14美元，市值突破了228亿美元，直追Spotify。如今腾讯音乐似乎也没能逃开“潘多拉魔咒”。

2022年，8 月16日腾讯音乐公布 2022 财年第二季度财报，第二季度总营收为人民币 69.1 亿元，同比下降13.8%。非国际财务报告准则下（Non-IFRS）公司净利润为人民币10.7亿元，同比下降8.3%。腾讯音乐的在线音乐、社交娱乐两大板块的月活用户分别下降4.8%及20.6%。

腾讯音乐在二季度财报中表示，由于行业调整对开屏广告的影响以及一些大城市新冠肺炎疫情的爆发，公司来自广告的营收同比下降。另外，宏观环境变化以及公司与其他平台之间竞争加剧，也使得社交娱乐服务及其他业务的营收出现下降。

事实上，腾讯音乐营收来源主要来自以天天K歌、直播业务为代表的社交娱乐服务，其比重一度超过了70%。由于以抖音、快手为代表的短视频平台和以虎牙、斗鱼为代表直播平台的竞争，腾讯音乐的社交娱乐ARPU数值（每用户平均收入）出现下滑，用户规模和付费率的增长都有所放缓。

2021年，社交娱乐服务所占比重滑落至六成左右，而到了2022年二季度，这一数值滑落至六成以下，并同比大跌20.4%。与此同时，社交娱乐用户规模也在加速下滑，今年Q1及Q2社交娱乐板块的用户收入，分别同比下降了27.7%、20.6%。

事实上，早在2019年第二季度，腾讯音乐的营收指标出现缩水，彼时营收增幅仅增长2%，而归属公司股东净利润及利润增长幅度都出现了下跌。

版权大战下的包袱

在版权大战后半期，因版权而兴起的腾讯音乐失去了主导位置，并面对诸多对手。

网易云音乐在获得阿里、百度的投资后，在版权方面加大了步伐，陆续与滚石唱片达成了独家合作协议，与华纳、环球音乐集团达成合作，而索尼也间接地以TME转授方式与网易有着合作。自此，网易云音乐集齐了四大唱片公司，大量音乐开始回归网易云音乐。

但腾讯音乐的对手不止网易云音乐。抖音也与各大唱片公司达成合作，成为很多音乐人的首要宣发平台。2020年6月，快手宣布获得杰威尔音乐旗下周杰伦全部歌曲及歌曲MV的短视频平台版权授权。 尽管这些平台拥有版权数量不及腾讯音乐的零头，但腾讯在版权一家独大的局面开始转变。

丁磊借着TME独家版权到期的关键时刻，一边控诉腾讯音乐的垄断，一边不断呼吁唱片公司进行非独家授权，让版权续约回归理性。之后丁磊将一波未获得版权的作品收入囊中。 这一波波的操作这也意味着，如果腾讯音乐想要保持版权垄断，其收入成本必然会不断上升。以TME早期授权给网易云音乐的周杰伦曲库为例。2015年4月1日至2018年3月31日，腾讯三次授权周杰伦曲库给网易云音乐。第一次授权总费用为870万元，而第三次费用涨了一倍多，高达1818万。

此时版权带来的转换率持续下降，一方面是付费用户增长遭遇天花板，另一方面则是腾讯音乐转授权的收益连续多个季度出现下降。其成本增速一度比收入增速高出10%。据美股研究社推测，2019年Q4，腾讯音乐仅版权成本就约占总收入的56%。腾讯因此开始放弃部分版权。

2021年8月，腾讯被国家市场监督管理总局责令后宣布放弃独家版权，腾讯音乐的“版权护城河”灰飞烟灭。随后腾讯音乐的直播业务便遭遇抖音和快手的双重夹击，月活用户不断流失。  K 歌、娱乐直播行业整体下行更令腾讯音乐雪上加霜。

腾讯音乐的进与退

在整体业务下滑的当下，腾讯音乐抓住一切稻草提升自己的业务。

幻核推出不久后，腾讯音乐推出了“TME数字藏品”，并先后与胡彦斌、张楚、张尕怂、莫西子诗等音乐人进行合作。2022年5月，腾讯音乐向华晨宇、毛不易、黄子韬等歌手颁发数字藏品奖杯。

目前，TME数字藏品已停止发售新藏品2个月，其发售最后一款藏品日期为6月30日，而在此之前，TME数字藏品已出现滞销。截至目前，TME 数字藏品暂未发布任何清退相关的公告。而不到一年，TME数字藏品开始销声匿迹。打开相关界面可以看到用户要求退款的留言。

事实上，外部环境对腾讯音乐并不友好。2021年下半年开始，国家对于娱乐圈的整治行动开始进一步升级，偶像产业迎来全方位的监管。

在国家出手管控之前，一些粉丝的刷单行为十分疯狂，据了解，王一博个人单曲《无感》上线20分钟销量超600万张，10小时48分钟突破1000万张，销售额超3000万元，一举创下2019年数字专辑首日销售额记录，成为销量最快破千万的数字单曲。

在清朗“饭圈”乱象专项行动下，QQ 音乐于 2021 年 8 月 28 日对数字专辑购买数量进行了限制，用户无法重复买入已购买专辑。这一限制直接影响了腾讯音乐的数字专辑销量。

曾在2020年3月上线的TME Live或许成为腾讯音乐新的增长契机。据统计，周杰伦“魔天伦”“地表最强”的两场演唱会重映，每场观看人数都超2000万，而总观看量近1亿次，并获得近百个微博热搜。这一商业模式也TME产生了投资收益。

据媒体报道，崔健在视频号的线上演唱会冠名费用在千万级别。对于腾讯音乐而言，“周杰伦的重映版线上演唱会”及“张亚东和老友的歌”先后获得百事可乐和京东的支持。

一季度财报电话会议上，腾讯音乐CEO梁祝介绍，公司与微信合作，包括音乐内容分享和视频号等业务。在二季度，尝到甜头的腾讯音乐加强了与腾讯生态的融合，比如将QQ音乐在微信上的歌曲同步为铃声，与视频号合作直播演唱会。

但这也为腾讯音乐带来了新的问题，这些明星多自带路人缘，人们多因情怀所关注。情怀之后，腾讯音乐将去何方，这一问题仍待回答。