-
夏广涛:美元一家独大成为世界经济新风险,中国该警惕什么?
-
周毅“平芜尽处是春山。”
观察者网:“美元独大”会对中国带来哪些影响?有哪些直接冲击,又有哪些渠道,让“美元独大”可以通过影响其他市场的方式,间接地影响中国?
夏广涛:首先,美国的经济基本面与美元的货币地位不匹配。
美元在国际货币体系中的地位是非常高的,它在全球外汇储备中所占比重现在虽然下降了,但是它长期保持在60%左右。美国的GDP才占全世界的24.27%。它GDP的相对规模并不能匹配这样一个美元独大的局面。人民币在全球外汇储备中所占比重是2.88%,但是它跟中国GDP在全球地位、中国贸易体量在全球中的地位严重不匹配。
IMF网站截图
这种不匹配,就会导致在外部账户的收益率,或者说对外净资产的净收益率上,美元享有过度特权(exorbitant privilege),而中国长期遭受过度损失(exorbitant loss)。“美元独大”对我们最大的困扰一直就在这里。
比如说,大家同样互相持有资产,但是因为美元的强势地位,包括美国金融市场在国际金融市场中的地位,导致我们只能买美元,买美国发行的美元安全性资产。同时,我们对它又是风险负债风险资产,也就是说美国持有中国的资产大多是高风险高收益类型的金融资产或投资项目。
美国投到我们国家的项目,买我们的资产,都是高收益的,比如FDI(外国直接投资)这一类的——其他国家也是这样。为了追求安全性,我们的资产收益率比较低,但是美国投到我们这里的都是高收益的项目和投资标的,那么这样一来,我们规模庞大的对外净资产的实际净收益率就是负的。
这就好比我们借钱给别人花,我们还要付给他利息。
第二个问题是:美元独大,导致在国际官方外汇储备的组合中,大部分央行的储备都是以美元为主的。现在我们也已经看到,在出现地缘政治冲突和相应的金融制裁之后,外汇储备的安全性也成为一个重要问题。
现在的国际储备体系是美元独大,它不是一个特别平等的、特别多元化的体系。现在我们持有3.2万亿美元的外汇储备,储备的安全性本身就会受到一些冲击。前段时间,俄乌地缘政治冲突发生之后,美欧对俄实施了冻结外汇储备等一些列金融和制裁。
即使抛开冻结或罚没风险不谈,如果美元权重过大的话,那么它的一点点波动就可能就会导致外汇储备缩水——至少是账面缩水。这对外汇安全性也是一种冲击。
俄乌冲突发生后,俄罗斯外汇储备遭到冻结 塔斯社截图
第三个问题是:全球系统性风险会上升。
过度依赖于一种货币、过度依赖于几个金融市场,必然会导致风险集聚。这也是一个问题——对美国也不是好事情,这会对美国的金融市场造成一种很大的张力。美国金融市场的发育程度是很高,但是它不足以支撑全球的金融需求。美元独大,对这种金融风险也会有一个放大的作用。
第四个问题是:“美元独大”和美国的紧缩货币政策,它们会导致其他国家货币的贬值幅度加大。在贸易层面上,这会削弱中国相对于这些国家的出口竞争力。
美元独大有一个特别重要的影响在于,美国紧缩货币政策会带来强烈的不利溢出效应,其他货币的贬值压力相对会加大。美国的货币政策不太会顾及,至少不会优先顾及所谓的国际责任和国际目标,它首先要满足的是国内目标。正所谓“美元是我们的,问题是你们的。”
如果其他国家的时间窗口把握不好,或者说你的经济周期跟美国相反,那么问题就出现了。美国需要紧缩政策去抑制通胀,但是你的国家现在经济增长非常乏力,经济下行压力很大,你应该宽松,但是你没办法——因为美元是一家独大的,它更强势,这就是我们所谓的美元霸权,你只能跟着它的货币政策走。
这样的话,你的经济就会进一步下行。
还有一个问题:美元独大,那么我们在全球金融市场配置资产组合时,替代性选择就少,资产依赖度就高。
我们以前做过研究:把我们的资产,从低风险、低收益的资产,比如国债类资产,转到美国的权益类资产(如股票等),会怎样?
有人觉得,这可能会提高收益率。但我们的研究显示:它短期可能有一个改善,但是长期它会回归到一个比较低的水平。你的外部净资产和外部财富的收益率还是很低,还是负的。长期得不到明显改善,为什么?
因为我们资产的依赖度太高,你只是在不同类型的美元资产里边转换,而不是说在美元资产、欧元资产,包括我们自己的人民币资产里面进行一个多元化配置,那么其结果是很难获得一个好的回报率,也很难有效分散投资风险。资产依赖度不摆脱,美元一家独大的情况得不到改善,包括中国在内,我们长期的估值损失是很难得到有效改善的。
你只是从美元债务类资产,或者说安全资产,转换到了美元的高收益风险资产,但是这个只是在短期内,有一些收益的改善。甚至如果你的窗口期把握不好,还有可能恰恰是在风险中做了接盘侠:它的风险资产马上就要泡沫破裂了,这个时候你买进去了,可能还不如老老实实地拿着国债。
本文系观察者网独家稿件,未经授权,不得转载。
- 责任编辑: 周毅 
-
起售价57万,“最贵国产新能源”遭车主集体起诉
2022-07-12 16:04 观网财经-汽车 -
美军高官:重心由中东转到中国,不然“美或输”
2022-07-12 15:27 中美关系 -
武汉业主因楼盘停工打算“抱团停贷”,律师:或被强制执行
2022-07-12 14:19 -
紫光完成股权交割:地方国资为主要出资人和受益主体,无实控人
2022-07-12 13:36 观网财经-科创 -
全球PC出货量创九年来最大跌幅,只有苹果在增长
2022-07-12 11:43 观网财经-海外 -
突然反目?俄罗斯切断哈萨克斯坦经济命脉,中亚地缘政治生变
2022-07-12 11:29 乌克兰之殇 -
通胀压力山大,欧元兑美元逼近1:1
2022-07-12 10:39 观网财经-宏观 -
即期运价跌破长协价,集运业“超旺季”行情落幕?
2022-07-12 08:54 观网财经-宏观 -
多地上调医保最低缴费年限,啥信号?
2022-07-12 08:20 养老与社保 -
安徽蚌埠:对固镇新淮河村镇银行客户开展先行垫付
2022-07-12 07:33 -
传播南京银行虚假信息,原西部证券员工傅鸣非被责令改正
2022-07-11 20:01 观网财经-金融 -
蚂蚁财富:与盛京银行合作产品于去年终止合作,提现至今正常
2022-07-11 19:40 观网财经-金融 -
固态电池之争:丰田专利数排第一,中企没进前十
2022-07-11 18:34 观网财经-汽车 -
央行:6月末社融规模存量334.27万亿元,同比增长10.8%
2022-07-11 17:51 观网财经-宏观 -
三星暂停采购、戴尔砍单50%,消费电子行业“凛冬已至”
2022-07-11 17:50 观网财经-科创 -
香港财政司:已成立工作组,全方位推动土地及房屋供应
2022-07-11 16:59 观网财经-房产 -
嘲讽推特,马斯克狂发自己的表情包
2022-07-11 16:58 -
遭徐翔妻子应莹唱空,千亿锂矿龙头应声跌停
2022-07-11 16:37 观网财经-金融 -
市场监管总局出手,阿里腾讯等因违反《反垄断法》遭处罚
2022-07-11 10:18 观网财经-金融
相关推荐 -
-
“以军说那里是安全的,他们照做了,结果呢?” 评论 74新战线还是佯攻?俄军南北两线同时行动 评论 265来华试乘后,“凭啥中国人要永远买西方车?” 评论 223“照你说的,我们是输给中国了吧?”,她被问住了 评论 395最新闻 Hot
-
“以军说那里是安全的,他们照做了,结果呢?”
-
“照你说的,我们是输给中国了吧?”,她被问住了
-
“西班牙、爱尔兰等国本月承认巴勒斯坦,后续还有更多”
-
联大通过涉巴勒斯坦“入联”决议
-
“电动汽车关税将升至100%,还要对医疗器械下手”
-
美国认了,又没认…
-
“美国想玩权游,中国会反击”
-
最后一天,印度从马尔代夫全部撤军
-
美欲对中国联网车下手,韩国又紧张了
-
为对付中国,他称美国得向印度取经
-
他向美媒“告洋状”,想蹭乌克兰却忘了……
-
乌克兰称俄军可能在北部开辟新战线
-
拜登都承认了,“布林肯报告仍将嘴硬”
-
“韩国得自卫,不然美军赢不了中国”
-
“对于联大第2758号决议,美国只有严格遵守的义务”
-
上万人抗议以色列,她也现身了
-