在完成数起并购后，韦尔股份已构建起图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系，而图像传感器解决方案是绝对的营收支柱，2021年占比达71%，第二大业务是虞仁荣老本行半导体分销业务，占比15%。在下游应用中，智能手机方面的收入占比达到57%，其他占比均不足20%。

韦尔股份2021年财报截图

可以说，智能手机以及图像传感器市场的兴衰，决定着韦尔股份的业绩预期。

回顾2021年的智能手机市场，韦尔股份提到，2021年，中国手机市场由于疫情带来的内需放缓及高端机市场表现相对低迷，表现较2020年略有下滑。

手机出货量的低迷，无疑会拖累韦尔股份的CIS芯片销售。财报披露，2021年韦尔股份CMOS图像传感器产品销量同比增长5.66%，而2019年和2020年的销售增速分别为78.93%和53.66%。这也解释了该公司2021年营收增速刹车的原因，毕竟最大的营收支柱销售疲软。

韦尔股份2021年产销情况

实际上，国内外智能手机市场自2019年以来表现都十分低迷，为何韦尔股份前两年业绩可以保持高增长？

观察者网在韦尔股份2020年财报中找到这样的描述：

在全球智能手机市场竞争愈发激烈、市场集中度不断提高的情形下，消费者对手机摄像头性能提出更高的要求，摄像成为了智能手机核心功能，手机摄像头由单个后置摄像头逐渐升级为后置双摄、前后双摄乃至3D感应模组、后置三摄等，使得CMOS图像传感器的出货量逐年大幅提升。

可见，虽然前两年手机销量低迷，但手机搭载的摄像头数量持续增加，部分高端手机甚至可以搭载四摄、五摄，这也是韦尔股份CIS芯片销量实现增长的重要原因。

但手机摄像头的数量不可能一直增加，当摄像头数量增长到达天花板，叠加手机整体销量低迷，韦尔股份出货量疲软也就不难理解。

这里提一下手机摄像模组厂商舜宇光学的业绩。

财报显示，舜宇光学2021年营收375亿元，同比下降1.3%，是上市以来首次出现下滑，净利润同比微增2.4%；两项指标均低于市场预期。其中摄像模组业务营收同比下滑4.4%，无疑也是受到智能手机市场需求不景气的影响。

舜宇光学2021年财报截图

通过对营收结构的分析，也就更容易理解今年韦尔股份股价迅速崩塌的原因。

进入2022年，手机市场呈现雪上加霜之势。

第三方调研机构CINNO Research发布的数据显示，2022年第一季度，中国大陆市场智能手机销量约为7439万部，较去年同期下滑14.4%，前五大品牌中有四个同比均出现下滑。

2022年一季度国内智能手机出货量 数据来源：CINNO Research

从3月月度数据来看，中国大陆市场智能手机销量约为2004万部，同比下滑高达24.7%，相比2月环比下滑幅度也高达14.6%，同环比双萎缩的局面再度延续。

2022年3月国内智能手机出货量 数据来源：CINNO Research

CINNO Research分析师告诉观察者网，在手机形态趋于雷同，芯片性能提升有限，影像功能没有革命变化下，消费者换机周期继续拉长。同时，在疫情等宏观因素影响下，2022年第一季度国内手机消费市场热度持续走低。

宏观数据也印证了消费的低迷。

国家统计局数据显示，2019年社零总额同比增加8%；疫情爆发后，2020-2021年两年平均增速为3.9%；进入2022年，一季度社零总额同比增长3.3%，其中3月份同比下降3.5%，涉及到半导体的家用电器、通讯器材、汽车类的消费明显增长乏力甚至下滑。

舜宇光学2022年3月部分出货量信息

而韦尔股份第三大业务“触控与显示解决方案”同样和手机市场高度相关。这其中，TDDI是一种触控和显示驱动集成芯片，下游应用集中智能手机领域。

2021年，韦尔股份TDDI芯片营收同比增长164%，毛利率达61%，是该公司增速最快的业务。财报提到，期内韦尔股份研发的TDDI芯片在诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产，市场份额提升节奏很快。

与TDDI同属触控与显示解决方案的OLED DDIC，是一种显示驱动芯片。

目前，韩国OLED DDIC设计公司占到全球智能手机市场超80%的份额。而据韦尔股份披露，其OLED DDIC产品已在国内头部屏厂验证通过，并将2022年应用于智能手机客户产品方案中，预计2022年AMOLED面板在智能手机市场的渗透率将提升至46%。

韦尔股份2021年财报截图

但手机市场的萎靡，势必也会给这些业务蒙上阴影。CINNO Research分析师向观察者网分析指出，3月以来，上海、深圳、苏州等多地疫情严重打击了消费电子产业链生产与运输的节奏，并且随着上海疫情在4月愈演愈烈，长三角地区半导体供应链开工率严重不足、物流普遍延误的情况下，智能手机的颓势还将持续。

营收支柱业务的下游市场进入“寒冬”，投资者“抛售”韦尔股份也在意料之中。

未来增长点在哪？

新兴技术的出现，一度被认为是提振智能手机需求的希望。

但手机行业人士告诉观察者网，去年集中亮相的屏下摄像头由于对屏幕显示素质的妥协仍未能明显打开市场。另外，虽然目前全球前五大厂商均已经推出旗下的折叠屏旗舰产品，但是在产品市场试水阶段和产能供应仍然有限的情况下，折叠屏产品走量并非可以一蹴而就。

在没有革命性创新刺激需求的情况下，韦尔股份想继续靠手机业务维持高增长已不太现实。近期连台积电都向市场释放信号，称智能手机、平板电脑终端需求出现疲软，手机上游零部件仍有库存调节压力。