观察者网·大橘财经讯(文/李沛 编辑/尹哲) 5月19日，上海证券交易所对上海安路信息科技股份有限公司（下称：安路信息）提出首轮审核问询，距交易所4月30日受理该公司发行上市申请文件，仅相隔11个工作日，这一间隔时间明显短于近期交易所审核的常见周期。

扣非净利润连年亏损的情况下，贡献公司此前过半营收的神秘客户，又在近期停止订货，安路信息在持续经营能力上的明显问题，或许是交易所反应如此迅速的原因所在。

在现有业务重大不确定性显现之时，启动10亿规模的上市融资，安路信息的上市之路能否平安？

根据公司对观察者网采访的书面回复及其他综合信源，我们将为投资者解析这一问题。

消失的大客户

上海安路主营业务为FPGA（现场可编程门阵列）芯片和专用EDA软件的设计开发，FPGA芯片，不同于CPU\GPU等常见逻辑芯片，是由用户购买后，通过专用EDA软件进行逻辑功能描述定义，最终编译生成二进制位流数据（bitstream）并下载至芯片存储空间，完成电学配置。

FPGA芯片由于可进行现场功能订制的灵活性，以及在数据并行处理上较CPU的效率优势，因此在工业控制、通信等领域得到广泛应用。

和其他芯片品类相似，FPGA市场也呈现寡头垄断格局，赛灵思（Xilinx）和英特尔（并购Altera后）两大巨头占据8成以上市场份额，加上莱迪思（Lattice）等成熟厂商，留给国内FPGA企业的蛋糕极其有限。

2018年，安路信息年营收仅约千万级规模，其他FPGA国产厂商，如复旦微电子、紫光同创，也大体处于类似量级。

2019年后，安路信息营收出现爆发式增长，主营业务收入从2018年的2800万元，暴增至2020年的2.8亿元，一举跨过了科创板上市规则中亏损上市的营收标准及格线，即“最近一年营业收入不低于人民币 2 亿元”。

安路信息能够实现两年营收翻10倍的“奇迹”，最主要的助力是神秘的“A客户”，这一未具名的“A客户”及其关联方，2019年贡献了安路信息73.17%的营业收入，2020年占比虽有所降低，但依然过半（55.30%）。

然而成也萧何，败也萧何。

这家带动安路信息业绩脱颖而出的“A客户”，目前已停止采购其产品。

（隐藏在脚注中的信息）

根据招股书特别风险提示：“公司2020 年度第一大客户由于经营环境发生变化，已暂停向公司下达新订单。未来，若该客户的订单缺口不能被其他订单填补，公司可能面临收入大幅下降的风险。”

要填补这一订单缺口，对安路信息将是巨大挑战。

FPGA在芯片品类中本就属于小众，据统计，目前全球逻辑芯片市场体量约为1100亿美元，而FPGA市场规模仅约70亿美元左右，占比不足10%，尽管在5G\AI风潮带动下，数据中心、车联网等新的FPGA运用场景出现，打开了市场增长空间，但由于技术水平的巨大差距，这块新蛋糕注定将被欧美成熟厂商分食。

国内企业目前扎堆的中低端市场，则仍处于残酷的存量博弈阶段。

由于FPGA属于半定制化器件，用户需要使用产品配套的EDA软件来进行现场配置，实现期望的逻辑功能，因此除了芯片本身的可靠性差异，EDA软件的IP资源和学习周期，也增加了客户迁移成本，成为成熟厂商对新进厂商构造的重要竞争壁垒，越是行业巨头，因为出货量巨大，更换FPGA产品的成本越高，越难给国内企业机会，而面向中小企业客户，则难免走上中国企业最擅长的价格战“竞底”老路。

安路信息招股书中，也提到了市场拓展的风险，“公司也面临着开发新客户，进一步拓展市场规模的压力，如果新客户开发情况未达到预期，也会对公司盈利水平造成重大不利影响。”

在招股书报告期内，安路信息除了这家天使般的“A客户”，市场拓展的实际成效并不能说出色。

以最能体现芯片企业大客户拓展、服务能力的直销模式为例，根据招股书数据，安路信息主营业务收入中来自直销的金额分别为918万、9130万、16478万，看似实现了10倍以上的增长，但最近两年数据如果排除已停止订货的“A客户”订单，则直销规模仅为区区180万和939万，与2018年水平相差无几。

（营收暴增的同时，安路信息扣非净利润则持续为负，依靠股权融资和神秘的F公司2亿元芯片研发项目资金注入，维持企业现金需求）

在营收爆发式增长的“好日子”里，安路信息没能实现直销能力的提升，“A 客户”停止订货，营收缺口即将显性化的当下，临时抱佛脚的安路信息，又能不能找到其他订单及时填补落差？