关店裁员激增

在销售额和净利润受损之余，美国零售企业还不得不关店，并加速裁员。

就业顾问公司Challenger,Gray & Christmas 的数据显示，今年截至4月初，美国零售业已裁员4.1万人，与去年同期相比，裁员人数激增了92%，并且这一数字还在持续增加。尤其是自2018年下半年以来，全美零售业裁员一直呈上升趋势。

此外，据咨询机构Coresight Research数据显示，在经历2018年短暂增长后，美国实体零售业在2019年开始加速关闭线下门店。

截至4月初，美国零售商在今年已宣布关店5994家，新开设2641家。相比之下2018年关店5864家，开设3239家。今年以来关店数量已超过2018年总和。据其预测，到2019年底，美国实体零售业关店数量将达到1.2万家左右。

今年3月初，美国著名内衣品牌维多利亚的秘密（Victoria's Secret）、美国服装巨头盖璞（Gap）以及美国最大的连锁百货店之一的彭尼百货（JCPenney）都相继宣佈关闭旗下的诸多实体店，共计超过300家。女装零售商Dressbarn近期宣布计划开始缩减其零售业务，包括最终关闭其所有门店，约650家数千个工作岗位。拥有1024家零售店面的高品质床上用品和家庭用品品牌Bed, Bath & Beyond近期宣布，除非能与房屋业主达成更优惠的租赁条款，否则今年关闭的门店可能不止40家。

即使是沃尔玛也在悄悄关闭门店。据外媒报道，沃尔玛将关闭在美国8个州至少11家门店。

商业地产被做空风险上升

在财报惨淡的影响下，百货零售商股票也在美股市场遭遇抛售。

诺德斯特龙在公布财报当日盘前就大跌9.91%。截至24日收盘，跌至33.5美元。柯尔百货上周公布财报当日，一度下跌13.9%，股价触及2017年12月底以来最低至54.15美元，创下2017年1月5日以来最差单日表现。更值得一提的是，这一股价较其2018年11月初的历史高位83.28美元跌去了34%，已陷入技术位熊市。截至上周五收盘，柯尔百货的股价已进一步跌至51.12美元。

彭尼百货财报公布当日最低下跌11%至1.02美元，创2018年12月底以来最低位。此后，公司股价进一步下跌，截至24日收盘，已跌破1美元熊市位，并抹去今年全部涨幅。梅西百货过去一个月股价也连连败退，截至24日收盘，月内跌幅已达13.82%，跌至21.01美元。

券商Evercore ISI的分析师梅利齐（Greg Melich）表示，关税是美国零售类股走势的“下一个关键因素”，因为它可以“抹去”今年整个零售行业的盈利增长。

更令市场担忧的则是，百货零售业的疲软恐将给空头做空商业地产的几乎，这令CMBS面临偿付风险，也会增加市场扰动。CMBS统计机构Trepp的数据显示，过去9个季度，CMBS新增贷款中，付息贷款比例高于80%，其偿付覆盖比为1.6倍，呈现下滑趋势。

与此同时，房地产数据商Reis的数据显示，截至2019年3月底，美国大型购物中心的空置率为9.3%，创2011年以来最高。而伴随空置率上升及租金下降，当零售商支付给购物中心的租金收益不足以偿付利息，需要商业地产商补偿时，CMBS面临着成为次级贷款的风险。

高盛在近期的报告中，就建议投资者做空AAA级CMBX指数，来对赌商业地产抵押贷款的违约风险上升并爆发。

CMBX指数是一种信用违约互换协议（CDS），由25个层级的CMBS组成，用于反映CMBS市场的健康情况，每6个月重构一次。若发生本金不足、利息不足以及本金减记的情况，则被视为CMBS发生信用问题。

Trepp的数据显示，CMBX 6系列的贷款中，40%多来自零售商业地产。因此，购物中心租金下滑导致无法偿还本息、商业地产资产价格下跌等都会对其构成风险。2018年，其违约率为1.5%，高于CMBS的评级违约率0.6%。

除高盛外，对冲基金Canyon的联席董事长弗里德曼（Josh Friedman）此前也曾透露，正用超过10亿美元在做空CMBX指数。