港币有危机？机构：压力来自与内地融合不足

APP下载

扫一扫

下载观察者APP

港币有危机？机构：压力来自与内地融合不足

分享到：

2018-04-16 16:02:07 字号：A- A A+ 来源：实话世经

关键字: 港币汇率联系汇率制香港缩表

本文转载自公众号“实话世经”（ID：shihuashijing），原标题为“港币无畏更无惧”，文/程实钱智俊

2018年4月12日，鉴于港币跌至近33年来最低点，汇率触及7.85的弱方兑换保证，香港金管局买入本币进行干预，为十三年来之首例。

4月16日，因再度触及7.85的弱方兑换保证，香港金管局又在市场买入35.87亿港元（约合26.31亿元人民币）。

虽然目前港币汇率依然疲弱，但是工银国际程实团队认为，港币的稳定性基础并未动摇，短期无畏，长期无惧。

聚焦短期，顺应全球货币政策提速转向的大趋势，港府需要以汇率为中介，进行被动缩表。因此，港币的阶段性转弱实为香港利率环境正常化、香港经济融入全球普遍复苏的必然前奏，而利率环境正常化的顺势启动，将有助于巩固香港市场的稳定繁荣。

放眼长期，联系汇率制度的压力并非源于香港经济与内地经济的融合过快，而恰恰源于融合不足、联动滞后，未来两者的加速融合将支撑联系汇率制度保持稳健并不断优化。

有鉴于此，当前低迷的港币汇率并非货币危机的信号，非理性的“贬值心魔”才是真正的风险隐患。

程实团队认为，立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验，香港货币当局有能力稳定港币汇率预期，稳步完成利率环境正常化进程。

短期无畏，港币转弱是港府缩表的必要环节

与全球各主要经济体不同，受制于联系汇率制度，香港货币当局并不具备货币政策独立性。因此，在货币供给端，无论扩张或是收缩资产负债表，香港货币当局都只能采用被动方式进行。

回顾危机十年（2008-2017年），三大因素迫使港府进行了大规模扩表。

第一，本轮金融危机期间，全球货币政策长期处于超宽松状态，大量过剩流动性进入香港市场并深度沉淀。

第二，2017年，香港股市和楼市行情高涨，港股涨幅更是冠绝全球，进一步吸引了外部资金的流入。

第三，2017年以来，中国经济超预期反弹，叠加人民币汇率超预期稳定，强化了全球投资者对港股的青睐。

由此，香港市场的货币供给严重过剩，是造成2017年以来港币利率持续低迷的主要原因。

2008-2017年香港货币供给大幅跃升（资料来源：Wind）

2018年年初以来，随着全球经济普遍复苏，主要经济体的货币政策加速转向，港府也由被动扩表转入被动缩表。

美国等经济体能够通过价格工具和数量工具直接调节市场流动性和央行资产负债表。

而香港货币当局的政策利率（贴现窗基本利率）无力引导HIBOR利率上行，因此港府的被动缩表需要以汇率为中介，分两个步骤进行。

步骤一，在港币汇率触及7.85的弱方兑换保证之前，港美利差的走阔催生息差套利行为，由市场自行降低港币流动性，并引致港币汇率的下降。

步骤二，一旦港币汇率触及7.85的弱方兑换保证，则表明市场“无形之手”难以消化危机十年所积累的过剩流动性。

至此，港府以美元购入港币，一方面缩减资产负债表中的美元资产规模，一方面则压缩流通中的基础货币。受此影响，货币供给由过剩转向平衡，港币利率上行、息差套利趋弱，港币汇率随之企稳。

有鉴于此，近期港币汇率和利率的“双低迷”现象，并非货币危机的信号。恰恰相反，这既是港府被动缩表的必要环节，更是香港利率环境正常化、香港经济融入全球普遍复苏的必然前奏。

通过启动利率环境正常化，香港货币当局将渐次消解货币过剩与货币幻觉，抑制市场冒险行为，从而为香港市场的长期繁荣夯实基础。

港币转弱是港府缩表的必要环节

1 2 下一页余下全文
标签香港货币美联储汇率
- 原标题：港币无畏更无惧
- 责任编辑:吴娅坤
- 最后更新: 2018-04-16 16:02:07
- “若中美贸易平衡，我国GDP增速降2.5%”
  
  2018-04-16 15:33 中美关系
- 金融时报：对美妥协世行向中国贷款利率将更高
  
  2018-04-16 12:35 中美关系
- 这种你随手扔的东西比去年贵4成，商家争相囤货
  
  2018-04-16 10:30 经济晴雨表
- 中日经济高层对话8年后重启日媒：或联手对抗特朗普钢铁税
  
  2018-04-16 08:41 中日关系
- 夫妻团聚更难了？贾跃亭7入失信名单甘薇也成老赖
  
  2018-04-15 15:48 依法治国
- 警方：“鸿茅药酒”声誉被损害案已移送检方审查起诉
  
  2018-04-15 11:31 依法治国
- 非洲基础设施有多差？中资贡献有多大？
  
  2018-04-14 19:56
- 国务院参事：设立雄安、建副中心的背后深意
  
  2018-04-14 19:23
- 房价降多少，会冲击银行风险底线？
  
  2018-04-14 17:24 中国房市
- 3月贸易逆差背后：大豆进口量大跌系季节波动
  
  2018-04-14 14:01 中国经济
- 阿里蔡崇信斥资72亿元买下NBA球队
  
  2018-04-13 22:11 阿里帝国
- 因隐私保护新规停止在欧服务？QQ回应
  
  2018-04-13 21:30 IT新浪潮
- 3月中国外贸转为逆差但对美顺差加两成
  
  2018-04-13 18:12 中美关系
- 港币跌至33年最低，香港金管局26亿保卫汇率
  
  2018-04-13 17:42 香港
- 厦门出口企业因贸易战停产？回应：外界有误解
  
  2018-04-13 17:20 中国经济
- 无人银行来了，银行职员瑟瑟发抖
  
  2018-04-13 11:42 人工智能
- 一季度300城市土地出让金同比增近四成
  
  2018-04-13 10:06 中国房市
- 马前卒：中美贸易战，为什么是大豆？
  
  2018-04-13 10:00 观天下
- 彭博社：中国股指期货或放宽5倍
  
  2018-04-12 22:56 股市
- 世界第二大铀矿达到设计产能为中国在非洲最大投资
  
  2018-04-12 19:37 海外投资
搜索

   观察者头条查看全部

这场贸易战，美国就是个“纸老虎” 评论 2

特朗普也直说了：不行，就放弃评论 206

特朗普“先眨眼”：很多人催我，期待和中国谈成评论 211

“英伟达很急：别再卡了，中国自研芯片已突围” 评论 144

“痛苦！关税战被中方拿捏，美国只能二选一” 评论 96

   风闻 · 24小时最热查看全部

   最新视频查看全部
最新闻 Hot
快讯

港币有危机？机构：压力来自与内地融合不足

“若中美贸易平衡，我国GDP增速降2.5%”

金融时报：对美妥协世行向中国贷款利率将更高

这种你随手扔的东西比去年贵4成，商家争相囤货

中日经济高层对话8年后重启日媒：或联手对抗特朗普钢铁税

夫妻团聚更难了？贾跃亭7入失信名单甘薇也成老赖

警方：“鸿茅药酒”声誉被损害案已移送检方审查起诉

非洲基础设施有多差？中资贡献有多大？

国务院参事：设立雄安、建副中心的背后深意

房价降多少，会冲击银行风险底线？

3月贸易逆差背后：大豆进口量大跌系季节波动

阿里蔡崇信斥资72亿元买下NBA球队

因隐私保护新规停止在欧服务？QQ回应

3月中国外贸转为逆差但对美顺差加两成

港币跌至33年最低，香港金管局26亿保卫汇率

厦门出口企业因贸易战停产？回应：外界有误解

无人银行来了，银行职员瑟瑟发抖

一季度300城市土地出让金同比增近四成

马前卒：中美贸易战，为什么是大豆？

彭博社：中国股指期货或放宽5倍

世界第二大铀矿达到设计产能为中国在非洲最大投资

特朗普也直说了：不行，就放弃

“中国稀土，关乎美国人生死”

德银：中国客户减持美债，转头买欧洲资产

美国对中国再下黑手，“黄仁勋道出最大担忧…”

跟特朗普谈，拿中国当筹码？英财相：蠢死了

加总理扬言：除了中美，还有其他人

美方将不再斡旋？梅德韦杰夫喊话欧盟：学着点

特朗普“先眨眼”：很多人催我，期待和中国谈成

“英伟达很急：别再卡了，中国自研芯片已突围”

印尼让步了

“痛苦！关税战被中方拿捏，美国只能二选一”

西藏日喀则市原副市长张云宝被查，长期在水利系统工作

轮胎高速路上狂奔后滚进服务区致人死亡，重庆警方通报

中国在智利合建天文台项目，美国又伸黑手

哈佛一下子更有钱了

“再没进展，我们就撤”