【文/ 泰耶·帕里克】

中国需要将经济重新平衡，以促进更多的消费支出，这一观点现在已经广为接受。十多年来，经济学家一直警告称，中国以投资和出口为主导的增长模式，在维持高增速方面其实是存在天然瓶颈的。

然而，外界普遍仍在质疑中国是否能有效推动家庭消费的显著增长。对此，我特别邀请了多位分析师来共同探讨：为何中国长期消费支出的增长可能超预期？（即便这并非他们的核心观点）。以下是主要论点分析：

首先，当前对中国消费的悲观论述低估了其现有的规模。中国的消费支出约占中国经济总量的40%左右，虽然这一比例较全球平均水平低了约20个百分点，但以绝对值衡量，中国消费市场已位居全球第二（仅次于美国），且增速持续领跑全球。

左标题：中国家庭支出的增长远远超过了其他同等国家。图为各国（从左往右：中国、美国、欧盟、印度、巴西、日本）自2004年以来家庭年度消费的累积变化（万亿美元）；右标题：其主要经济失衡是过度投资。图为四项经济指标占真实GDP的比重变化（出口、政府消费支出、固定资本形成总额、家庭消费）《金融时报》

根据BCA Research数据，在新冠疫情爆发前的二十年里，中国消费支出的实际复合年增长率达到9%。而根据麦肯锡全球研究院的数据显示，在多项体现消费升级与可选支出的品类中，中国在全球消费总量中的占比远超过其经济总量份额。TS Lombard的首席中国经济分析师罗里·格林（Rory Green）指出，“就数量和价值而言，从汽车、智能手机到奢侈品和电影，中国几乎是所有消费品的最大市场。”

值得注意的是，中国完全有能力通过国内消费替代对美出口规模。根据凯投宏观测算显示，中国零售市场规模已达对美出口额的十倍。中国的产能扩张也助推了国内零售市场发展，商品与服务价格优势显著（按购买力平价计算，中国经济规模已超越美国），使得高收入群体能够花比较少的钱维持较高的生活水准。

尽管面临经济压力，中国年轻消费群体仍未缩减开支。“Z世代和千禧一代仍在积极消费旅游、户外体验与游戏产品”，香港科技大学全球经济学家金刻羽表示，“消费信贷主要流向35岁以下群体，比如在阿里巴巴平台点击一下就能借款购买口红。”

简言之，中国已形成了坚实的消费文化基础。波士顿咨询公司预测，到2030年中国中高收入群体规模将突破5亿人（远超美国总人口）。这意味着即使边际消费倾向略有提升，也能显著拉动消费总量增长。另一方面，中国特有的高投资、高储蓄模式则对此形成制约。

左标题：中国在全球电子商务市场中占有最大份额。图为2024年全球在线零售销售额份额（%）右标题：巨大的储蓄突显了其消费者的潜力。图为各国储蓄总额占可支配收入的比例（单位/%，取10年平均值）《金融时报》

不过，由于疫情的影响以及房地产行业的冲击，当前消费者信心仍显著低于2020年前水平，预防性储蓄因此而被抬高。尽管如此，我们依然可以看到中国经济复苏的迹象。

“现在，家庭已经基本用银行存款填补了房价下跌造成的资产负债表缺口”，Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家亚当·沃尔夫（Adam Wolfe）表示，“房价正在企稳，对安全金融资产的需求应该会有所减弱。”

德意志银行第一季度的一项民意调查发现，52%的中国消费者愿意增加可自由支配的支出，这一比例创历史新高。

中国对经济的政策刺激已初见成效——去年9月，中国人民银行降低了银行存款准备金率，下调了抵押贷款利率，并加大了对股市的支持力度；今年3月政府推出包含提薪和育儿补贴的"特别行动计划"；以旧换新计划（通过财政激励鼓励产品更新）也支撑消费支出。但是，中国经济仍然需要进一步的刺激。若要实现消费支出的持续、长期增长，就需要持续提振家庭信心，并大幅减少储蓄率。

标题：零售行业股票受到刺激措施的支持。图为纳斯达克中国消费必需品指数变化情况（2024.7-至今）《金融时报》

然而，中国政府长期以来努力提升消费，并将重点放在生产上，这导致分析人士怀疑家庭能否在其经济中发挥更大作用。这主要面临三大上行结构性风险：改革、城镇化和人口结构。目前，提升消费的重要性已获得政治支持，这也与“双循环”（增强国内国际需求）和“共同繁荣”（减少不平等）理念相契合。

同时，美国总统唐纳德·特朗普的关税政策也给中国政策制定者带来了进一步的压力，外部需求波动凸显国内市场的重要性。

晨间咨询公司的政治情报主管杰森·麦克曼（Jason McMann）表示：“在与欧盟、澳大利亚等其他国家多年来的紧张贸易关系后，如今中国或许能通过在贸易问题上的缓和立场来提升其全球地位，但另一边的美国仍然会在贸易问题上保持强硬立场。”

标题：在如今的全球舞台上，中国比美国更受青睐。图为中美两国的全球平均净支持率变化情况，深蓝代表美国，浅蓝代表中国。《金融时报》