实际上危机以来所有经济体都存在改革和转型的要求，但也都知易行难，进展有限。如果中国可以通过这个5年窗口奋起改革，则将成为新兴经济体中积极改革、锐意开拓的中坚力量，最终还是新兴经济体的标兵、领头羊。

金钱不眠，资本来来去去最终也必然会认识到投资中国的配置价值和财富效应。

总体而言，我们认为中国经济具备抵御美联储加息冲击的能力，但是部分资源型经济体则未必，如果不做全球范围内的政策协调和充分交换利益筹码的话，2016年可能就是新兴市场的审判日，更多的矛盾和冲突会在三大地缘断裂带上以更为凶险的形式呈现出来。

政策协调包括金融、财政、货币和贸易等各个方面，目前货币政策的分化和贸易政策的另起炉灶已经在加大整个世界的风险，并使得全球经济日益碎片化。

因此需要那些具有系统重要性的经济体在制定政策行动有一定的全局观，增加透明度，减少负面溢出效应。至少是在国际组织层面，事前多沟通，而不是事后的指责。

同时应该着手全球经济金融治理体制机制的系统性改革，以确保其公正性和有效性，所以我们看到中国建议2016年G20杭州峰会的主题是构建创新、活力、联动、包容的世界经济，共同为全球新一轮增长奠定坚实的基础。

这其实是同中国自身在“十三五”规划中提出的五大发展理念——“创新、协调、绿色、开放、共享”是完全兼容的，如果说过去数十年的中国镀金式增长是全球化3.0的镜像，并且搭上快车的话，那么中国必然将在新一轮全球给出自己的回报、更多的贡献。

市场可能还记得，1997-2002年东南亚金融危机期间，人民币一分没贬，而周边经济体大幅贬值，这就相当于人民币大幅被动升值，因此整个调整周期经历5年的痛苦通缩，如果人民币不那么坚挺，可能调整时间也不会拖得那么长（图14，图15）。

但其实那次中国收获也很大，负责任的大国口碑随之确立起来，接着中国就进入了WTO快车道开始大幅收获全球化红利，同时得到APEC成员的高度认可，并正式取代日韩成为亚太经济的新领头雁。

这次中国对世界的要价会更多，不仅仅只是SDR这个象征性的符号，更需要中美中欧货币互换等更为有利/力的安排，也需要周边国家对包括RECP等贸易自由化协议的支持，当然还有一带一路、AIIB等具体项目的推进。

如果人民币可以顺势填补掉2017年可能会出现的全球储备货币/资产荒的话，那这轮赢面就大得多了。

当然这个过程绝非坦途，特别是在近期中国资本市场经历了剧烈的动荡之后。

2015的资本市场就像是一场全球金融黑客邀请赛（貌似严密的资本管制纷纷被突破），有奖来攻击系统漏洞，系统本来是千疮百孔（市场结构、交易规则、发行制度），但奖赏不是带着美元离开，而是锒铛入狱。而现在就是狂打补丁的时段，最显眼的就是证金。

类似2008美国金融危机所给予的教训，如果最终结论是监管跟不上金融创新和开放的步伐，那中国金融体系内部的调整就更加紧迫。

央行应该会毫无悬念的拿到经过决策者背书的终极监管权，同时也会因为成功进入SDR，打开人民币进一步国际化通道而再建新功并被委以重任，预期中国式资本账户开放会坚定推进并指日可待，这又恰逢美联储加息引致10年一度的流动性潮汐如巨浪扑面而来，这可能是全球化道路抉择和全球货币竞争的最后一战。

中国传统智慧告诉我们“他强由他强，清风拂山岗，他横任他横，明月照大江。他自狠来他自恶，我自一口真气足”。确实中国经济主要还得靠内在修为，金钱不眠，资本来来去去，只要经济可以稳住，中国的长期投资价值始终会被世界认同。那就不妨让暴风雨来得更猛烈一些吧！

注释：

（1）: 8月11日至13日的三个交易日，人民币兑美元汇率中间价的贬值幅度逐日收窄，分别是1136个基点（1.86%）、1008个基点（1.6%）、704个基点（1.1%）。8月13日收盘，人民币对美元报6.3983，仅跌0.19%。收盘价已高于当天中间价6.4010，为去年11月来首次。

8月14日，人民币兑美元中间价结束连续三天的贬值，报6.3975，较上日中间价升值35个基点，较上日收盘价升15个基点；14日尾盘调涨近百点，收盘报6.3918，升值0.11%。四个交易日累计，人民币贬值约2.93%。

（2）:无息准备金是广义托宾税的一种形式，其他还有预扣税、金融交易税、宏观审慎稳定税等。

（3）:1月5日，人民币兑美元中间价报6.5169，与前一交易日收盘价基本持平，在岸、离岸当天波动均不大。1月6日，人民币兑美元中间价报6.5314，较前一交易日收盘价再度贬值115点，在岸、离岸人民币再现暴跌，分别跌至6.6973和6.5998；其中离岸还一度跌破6.70关口。

1月7日，央行一改前几天的风格，人民币兑美元中间价报6.5646，不仅没有继续贬值，还较前一交易日收盘价大幅上调350点。这一举措立刻稳住了人民币的下跌趋势。虽然离岸人民币盘中一度跌至6.7585，创下2009年离岸市场建立以来最低。但当天离岸和在岸人民币收盘双双企稳，分别报6.6845和6.5939。

（4）: 1983年10月，香港特区政府推出以7.80美元兑1美元的联系汇率制度，至今超过30年。美元对港币波动区间是7.75至7.85，波动幅度仅1.3％。这一完全盯紧美元的固定汇率，虽然放弃了独立的货币政策，但是降低了香港作为国际贸易中心和国际金融中心的交易成本，非常适合像香港这样高度外向型的小型经济体。

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