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邵善波:纽约还是香港?港交所能承接回港的中概股吗?
最后更新: 2022-02-02 08:27:32来港估值打折,没选择的选择
作者跟着提出香港目前有超过200家公司排队上市,需要的时间很长。在商言商,基金经理现实的选择只重视体量大的头部企业。中小体量公司,在无机构支持下,只能做亲友股。
在香港上市需要排长队,是香港交易所未处理好的一个问题。港交所处理上市申请速度慢,重大轻小,造成很多不合理的延误,这与港交所作为一间商业机构的性质有关。
特区政府应督促港交所积极处理这樽颈情况,并优化中小企上市的环境及程序,作出符合他们情况的处理办法,但这与香港市场能否承接从纽约回流的中概股,没有直接的关系。
作者也指出“香港投资者喜欢盈利、能分红的公司,包括金融、地产和消费品/零售行业。对不赚钱的新经济公司的容忍度低”。这着实是香港市场内一些传统投资者的喜好,但这只是投资者的一部分。
现在香港交易所每天交投量最大的十只股,绝大部分都不是靠盈利分红争取投资的企业。这反映香港市场的投资者,对不派高息、只期望股价上升的公司,兴趣也非常大。
每个市场都有不同倾向的投资者,如管理退休金的机构投资者,很可能会寻求稳定的高回报,对波动大、高风险的企业,只投入小部分资金。市场当然亦有专门寻求高回报,不怕高风险的投资者。
作者提出市场对公司估值的问题。他认为因为香港的流动性和资金体量小,科技股在香港的估值倍数远低于美国。这是一个现象,这也是为什么很多中概股希望在美国上市的原因,但这批评只是单从企业的角度出发,对于投资者来说,比较贴地的估值更能对他们负责,不应单方面看这问题。
作者认为“全世界,只有美国投资者高度容忍新经济和不盈利(的企业)”。这有一定的道理,反正新经济首先是来自美国的,他们自然对此更为熟悉,但这不形成香港市场的一个缺点。
作者指出另外一个被大家忽略关于估值的因素。由于美国市场的深度、对投资者的保护和监管的严厉程度,投资者更愿意投资在美国的交易所上市的公司,这是估值的隐形考虑因素。这也是很多中国企业期望到纽约上市的其中一个理由。
但问题是现在纽约市场提出新的限制,中国也定出自己的规管,一些新的、旧的经济企业,很可能不能再在纽约上市,他们应怎么办?改到香港上市是不是一个出路?香港市场能否承受这些企业?这才是我们现在要面对的问题。
在香港上市的估值会打折扣,这是中概股没有选择的选择,这也与香港市场能否容纳这些企业无关。
港交所如何平衡公共利益
最后,作者提到同股不同权的问题。文章指出“港交所制定AB股的政策,意在吸引大型中概股来港二次上市,并未考虑中小企业。不明真相的中小互联网公司希望享受AB股的政策,非常不现实。(港交所)规则中的硬性指标不难达到,能否被认定为‘创新型企业’,判断标准很主观,仅凭港交所自我认定”。
港交所重视大企业,忽视新经济、科技企业的特殊情况,是一个问题。特区政府应督促,或会同港交所理顺这方面的问题,以维护创业者/创科者的合理要求及权益。
港交所作为一间商业机构,自身也是上市公司,它的行为及举措并不一定符合社会整体的发展及利益。这要求特区政府的有关部门,须要填补及修理这个由纯市场行为造成的缺陷。
作者最后引用两篇文章,支持他认为香港市场无法取代纽约的论点。其实在这讨论中,从来没有人建议,或认为香港市场可以取代纽约市场,轻视国际机构投资者的角色。国际机构投资人对投资中国的兴趣出现变化,是因为中美关系出现了大变化,多不是他们对中国市场的看法有很大改变。
国际跨境投资,从来都需要考虑政治因素,涉及中美之间的投资活动也无可避免地卷进中美关系的问题中。这与纽约市场的优秀条件,香港市场的一些缺失,无直接关系。在这恶劣的政治大局中,一些中概股在无法去纽约,或留在纽约的情况下,能否利用香港市场作为他们集资的管道,已是一个既成的事实及趋势,没有什么能不能的问题。
香港市场原有的问题当然仍须处理,但这与是否“珍惜国际投资人”没有什么关系。“去不了纽交所就去港交所”是个无奈的做法,多不是个选择。“等所有的中概股都转战港交所的时候”,不是中概股的“第二春”,而是他们的唯一出路,绝对不会是港交所的“又一个冬天”。
纽约无疑提供了企业上市集资的最佳场所,估值高、流动性大、条件低、上市快、声誉好,但今天的美国再不欢迎你,国家的政策对此又有限制,中概股该怎么办。香港就变成中概股上市的最佳地方,没有能不能容纳的问题。流动性、定价的差异、交易成本较高,与能不能的问题无关,只是一个不同市场的不同现实。
香港市场能否承接中概股吗?我的答案是很清楚的:能!
在这前提下,香港市场不断扩大会出现什么问题,还是值得探讨的。
我尝试提出几个疑问以抛砖引玉:
1.港交所作为一间商业机构,与公共利益、社会发展、国家利益的关系,应如何更好地处理?
2.香港愈来愈庞大的金融活动,与实体经济失衡,会出现什么问题?应设什么机制作应对?
3.面对美元高度超发的情况,以及可能出现的危机,应否重新考虑港元联系汇率的基准?
(本文首发于《信报》,作者授权观察者网转载)- 原标题:邵善波:纽约还是香港?港交所能承接回港的中概股吗? 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 陈轩甫 
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