三、金矿开采与精炼：国内产能受限，亚非全面扩张

（一）金矿开采：成为“最大黄金生产国”依然挑战重重

在战争爆发前，俄罗斯通过“地质：传奇的复兴”项目，计划到2022年将黄金产量提升27%，目标是420吨，力图成为全球最大的黄金生产国。然而，战争的出现改变了这一行业的发展轨迹。目前，尽管行业细节难以掌握，但普遍认为其生产力前景最多保持稳定，短期内更可能出现下降。当前产量似乎与2021年持平。

2023年，尽管黄金行业仍有盈利，特别是Polyus公司，其产量占俄罗斯的四分之一，但这主要得益于金价上涨，而非运营效率提升。由于供应链重建的谨慎态度和成本上升，一些投资项目已经停滞。自战争以来，Polyus的债务增加了近三倍，这种负面趋势不仅局限于黄金行业，也影响到了其他出口导向型行业。

劳动力短缺成为俄罗斯经济转型中的一个严重问题，导致工资上涨。自冲突以来，采矿行业对“维修工”的需求激增，反映了专业人才的短缺和获取西方设备的困难。

俄罗斯的“黄金与技术”网站专家报告称，2022年黄金行业经历了一系列剧烈冲击，包括无法获取关键外国设备、卢布贬值、央行加息、银行利率上升，以及精炼厂失去“良好交割”资格。尽管如此，报告作者认为，行业在生产方面相对稳定，并乐观预测俄罗斯可能在2027至2030年间成为全球领先的黄金生产国。（译者注：“良好交割”资格在矿业中是一个重要的标准，它确保了金属的质量、纯度和重量符合特定的交易所或市场的要求。

这个资格通常由权威的金属市场机构授予，如伦敦金银市场协会LBMA。对于黄金来说，“良好交割”的金条通常重约400金衡盎司，并且有特定的纯度要求。这些金条必须由认证的精炼厂生产，这些精炼厂必须遵循严格的生产和财务标准，以及LBMA的负责任黄金指南。一旦获得认证，精炼厂必须持续遵守这些规则，并将金条运送到LBMA认可的伦敦金库中。在实际操作中，“良好交割”资格对于矿业公司来说至关重要，因为它影响到公司产品的市场接受度和销售能力。例如，由于西方对俄罗斯的制裁，伦敦黄金市场暂停了所有俄罗斯黄金冶炼厂的认证资格，这意味着俄罗斯新生产的金条将无法在全球最重要的黄金市场之一进行交易）

然而，对俄罗斯成为最大黄金生产国的预测应持谨慎态度。世界黄金协会数据显示，2022年俄罗斯生产商的成本增加了28%，超过全球平均水平。Minex行业展会的讨论回顾指出，新投资者更加谨慎，专注于资本密集度较低的项目，且面临的挑战包括维持生产量、物流、设备供应商转换、备件寻找和劳动力短缺。此外，设备维护问题、西方计算机和通信系统的不可用性以及融资渠道的减少也是行业面临的难题。

政策层面上，俄罗斯政府有意增加黄金行业的收入。普京最近表示，政府将寻求提高所得税，减少对石油行业的依赖。俄罗斯财政部对采矿和金属行业的“租金税”收入预期很高，预计2023年将达到3143亿卢布，比2022年增长31%，2024年预计进一步增长至3283亿卢布。这表明政府认为该行业的贡献不足，正在寻求增加其税收贡献。

（二）金矿精炼：国有主导，维持现状 

尽管西方的制裁对俄罗斯的精炼厂造成了影响，但大型精炼公司的所有权并没有出现变化，这主要是因为它们多数由地方政府或联邦政府控股。为了适应市场变化，这些精炼厂开始调整策略，以满足个人消费者对小额黄金的需求。同时，俄罗斯精炼厂协会正努力获得非西方交易所的“良好交割”认证。

精炼行业还有一些其他值得关注的地方。PZCM作为国有企业，继续保持着向俄罗斯国家贵金属和宝石库（Gokhran）供应黄金的“独家”供应商地位，尽管这种安排的具体好处尚不明确。2022年的一份报告指出，Rosatom的金矿开采部门正在考虑收购两家位于乌拉尔的精炼厂——Kamensk-Uralsky有色金属加工厂（KUZOCM）和叶卡捷琳堡有色金属加工厂（EZOCM），这是其发展稀土金属生产垂直整合供应链计划的一部分。此外，Krastsvetmet作为国有企业，在德国蒂森克虏伯退出俄罗斯市场时接管了其资产，并据报正在马里建设一个黄金精炼厂。

（三）采矿机械和设备：进口替代效果有限，转而依赖中国供应

俄罗斯的采矿业，特别是黄金开采，高度依赖进口的零部件和设备。自冲突爆发以来，许多报道指出，采矿公司不得不寻找新的供应商，并对新供应商是否能够提供同等质量的设备表示担忧，这可能会影响未来的生产效率。

根据MiningWorld网站的信息，进口产品在俄罗斯采矿设备市场中占据重要地位，没有进口设备，采矿和矿物开采将无法进行。俄罗斯的许多采矿设备状况不佳，多数操作依赖于过时的苏联时期设备，而国内生产商无法满足行业对设备的需求。Minex也表示，俄罗斯使用的进口设备平均使用年限超过五年，82%的企业在设备维护方面遭遇重大困难。

俄罗斯矿业装备主要来源

自2022年冲突以来，俄罗斯对中国的依赖度增加，中国被视为该行业最重要的供应商。然而，中国是否能够填补所有市场空缺并满足生产商需求尚不明确。因此，俄罗斯的黄金矿业公司必须评估，在没有顶尖设备的情况下，他们的开发计划是否可行。例如，Sukhoi Log项目等重要短期机会的进展已经落后，部分原因是无法获取欧洲设备。

俄罗斯的进口替代计划成效有限，仍然主要依赖外国商品，尤其是中国。尽管俄罗斯能够生产一系列设备，但许多领域，如抽水设备和地质软件，仍然高度依赖外国供应商。尽管有公司声称通过长期努力复制了西方的零部件，但俄罗斯是否能够满足其自身的采矿设备需求仍有待观察。

中国是俄罗斯采矿设备的主要来源，战争期间，俄罗斯对非西方机械进口的需求在价值上增长了约65%。中亚国家，如哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦，也在俄罗斯工业中扮演了关键角色，对俄罗斯的出口创下新高，尤其是在“机械、核反应堆和锅炉”类别上。

四、俄罗斯对其他国家黄金矿业的影响明显

俄罗斯在多个国家的矿业领域扮演着重要角色，特别是在亚美尼亚、哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦。这些国家与俄罗斯的矿业合作历史悠久，且关系密切。例如，哈萨克斯坦与俄罗斯之间的矿业联系不仅基于政治和国家安全的紧密联系，还受到苏联时期经济结构的影响，当时的工业“综合体”设计使得企业供应链相互依赖。俄罗斯铜业公司（RCC）就是一个例子，其所有者伊戈尔·阿尔图什金通过Rence Enterprises控制着哈萨克斯坦的Maikainzoloto JSC金矿，该矿将黄金精矿运送到RCC在乌拉尔的精炼厂。

哈萨克斯坦主要黄金资产和金矿，及其与俄罗斯的关系

欧亚经济联盟的自由贸易区进一步促进了商品的跨境流动，这使得俄罗斯黄金公司考虑利用哈萨克斯坦的精炼厂将黄金推向国际市场。有报道称，Nordgold正在考虑在哈萨克斯坦的Tau-Ken Altyn和Kazzinc精炼厂进行黄金精炼，这为受制裁的公司提供了一种绕过限制的方式。

尽管存在西方制裁的风险，俄罗斯与哈萨克斯坦之间的黄金相关投资仍在继续。哈萨克斯坦成为了俄罗斯黄金行业的重要外国投资者，通过Trianon Ltd在楚科奇地区运营，并得到Rosatom的支持。此外，哈萨克斯坦也成为了俄罗斯受制裁金属公司的重要目的地，包括Polymetal，该公司在将其俄罗斯资产出售给Mangazeya后在阿斯塔纳重新上市。Rosatom作为俄罗斯具有战略意义的公司，由于其在核供应链中的整合地位、提供先进技术的能力，以及在黄金等相邻领域的逐步扩张，具有显著的地缘经济影响力。

哈萨克斯坦采取了措施以避免违反制裁，俄罗斯商人在开设银行账户和处理卢布支付方面遇到了挑战。尽管如此，哈萨克斯坦仍然是国际矿业原始设备制造商的重要市场，包括那些离开俄罗斯的制造商。哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦对俄罗斯的某些双用途商品出口自战争开始以来激增，这表明西方矿业设备可能已经通过这些渠道进入俄罗斯。

哈萨克斯坦作为主要的黄金生产和出口国，自战争开始以来已开始出售其储备黄金。国际市场上的黄金价格高涨，使得此时出售黄金成为合理选择。俄罗斯在哈萨克斯坦黄金行业的存在仍然显著，两国的主要黄金生产商有着共同的利益。

在吉尔吉斯斯坦，俄罗斯的影响同样显著。吉尔吉斯斯坦的Jerooy矿床由Alliance Altyn拥有，该公司是受制裁的俄罗斯金属巨头穆萨·巴贾耶夫拥有的俄罗斯公司Vostok-Geologodobycha的子公司。高地黄金成立了Unkur-Tash公司，旨在开发多个矿床。吉尔吉斯斯坦也将其最重要的黄金资产Kumtor从外国所有权中撤出，目前尚不清楚Kumtor是否依赖于俄罗斯提供的未公开支持。

五、俄罗斯黄金在全球贸易中的地位：不仅是商品，也是支付工具

（一）黄金出口：出口贡献有限，但财政担子要增加

自俄乌冲突以来，黄金的战略重要性日益凸显，尽管其对俄罗斯财政的贡献相对较小，远不及石油和天然气。2023年，油气收入约占俄罗斯总收入的三分之一。据经济复杂性组织统计，2022年俄罗斯贵金属出口总额为283亿美元，其中黄金出口超过一半，达到146亿美元，占俄罗斯出口总收入的3%多一点。过去五年，黄金对出口收入的贡献一直较小。例如，2019年俄罗斯大量积累黄金储备时，黄金出口总值仅为67.5亿美元。

2020年，俄罗斯央行停止购买黄金，黄金出口价值为187亿美元，占出口的5.6%。2021年，黄金出口价值为191亿美元，占出口的3.94%。尽管在油价下跌时黄金出口的重要性相对增加，但金属工业无法取代能源部门的地位。即使俄罗斯黄金产量达到每年400吨的目标，这一趋势也不会改变。

目前，俄罗斯依赖石油和天然气收入，2024年第一季度这些收入达到320亿美元，同比增长79%。然而，从长远来看，俄罗斯主要出口商品的价值可能会下降，而非上升，主要是由于全球经济的转型和绿色化。俄罗斯尚未进行结构性改革以实现收入来源的多样化，因此在国际市场上仍然是价格接受者。近期，俄罗斯天然气工业的亏损暴露了对出口的依赖，这也为对其商品部门施加持续压力提供了理由。在战争爆发前，俄罗斯经济专家坦·古斯塔夫森（Thane Gustafson）研究了到2050年俄罗斯金属出口在全球需求变化下的前景，并得出结论认为，俄罗斯金属出口的价值不太可能显著扩大。

尽管如此，俄罗斯近期已寻求增加黄金收入。2023年10月，俄罗斯对包括黄金在内的一系列产品实施了与汇率挂钩的税收，以试图增加出口收入。这些税率从4%到7%不等，具体取决于卢布兑美元的汇率。同月，普京还颁布了一项行政命令，要求某些俄罗斯出口商必须将外汇出售给国家。目前尚不清楚是否有黄金公司被列入了出口商名单，但很可能包括在内。然而，到2024年4月，财政部承认出口关税几乎完全阻碍了出口商，这表明俄罗斯在几个月内几乎没有将黄金出售到国际市场。这显然不是政府的初衷。

俄罗斯还寻求通过其他方式从该部门获得更多收入。财政部认为该部门需要比过去贡献更多。今年，财政部为金属和采矿行业设定了3280亿卢布（约360亿美元）的租税（出口关税和矿产资源税）目标。由于没有相关信息，尚不清楚黄金行业预计要对这一数字贡献多少。一个合理的起点可能是20%（即70亿美元），这是黄金在俄罗斯金属和采矿出口中的份额，2020年和2021年均为20%。无论如何，财政部要求某些非石油和天然气出口商进行一次性非税付款，这使得金属部门的收入同比增长了24%，达到了350亿美元。因此，即使出口收入下降，一些大型黄金公司今年已向国家支付了可观的款项。

为了弥补出口收入的损失，副财政部长亚历克谢·莫伊谢耶夫宣布，从今年6月起，财政部将对黄金引入附加系数，并取消出口关税。莫伊谢耶夫表示，不道德的出口商逃避了2022年引入的出口关税，不得不采取严厉措施，这会损害整个行业。换句话说，财政部认为黄金生产商在未缴税的情况下出口黄金，因此矿产资源税将会增加。根据普京在4月底签署的一项法律，从6月1日至12月31日，黄金的矿产资源税将增加78,000卢布/公斤。然而，据《商业日报》援引的官员称，这一增加在这一期间仅约为150亿卢布（约1.65亿美元），这对财政部360亿美元的租税目标贡献微乎其微。

因此，俄罗斯当前的黄金税收制度经常发生变化，变得相当复杂。一方面，财政部呼吁其主要非能源出口商向国家做出大额一次性贡献，并认为金属和采矿部门应承担更大的税收负担。另一方面，出口税被取消，矿产资源税暂时增加，但幅度有限。这引发了一些问题，包括国家是否仍在决定如何处理黄金（即最大化收入、激励生产或其他）；或者是否也涉及到非正式目标，可能包括非正式黄金出口。我们认为，两者皆是：俄罗斯国家寻求最大化收入生成，这需要偶尔对该部门进行税收清理，但显然还有一些非正式黄金交易操作，这需要国家确保黄金的实物供应。确实，战争期间俄罗斯出口增加的国家——尤其是土耳其和阿联酋——也是发现俄罗斯非正式黄金相关活动的国家。