【文/王力 编辑/周远方】

5月17日晚间，华熙生物通过其官方公众号发布《概念总在重演，科技永远向前》一文，文章剑指华泰证券、安信证券等多家头部券商，指控其通过发布存有偏颇的"对比研究"为同业竞品巨子生物造势，蓄意贬低透明质酸（玻尿酸）的行业价值。

据该篇檄文披露，相关券商研报通过刻意构建的论证框架，系统性输出"透明质酸技术过时论""胶原蛋白安全性优势论"等争议性观点，更将透明质酸产业价值置于胶原蛋白之下。

这场罕见的公开呛声事件，将华熙生物与巨子生物的角力推至台前，同时引发业界对生物活性材料及资本介入产业竞争的多维探讨。

百元玻尿酸时代下，资本市场的题材切换

早在2015年干细胞概念受资本热捧时，玻尿酸就曾被贴上"技术落后"的标签。历史轮回中，相似的剧本正在重组胶原蛋白领域重演。

近日，华熙生物在公众号发文中更是将这一逻辑推至台前。文章直指多家券商研报通过对比研究“贬低玻尿酸、抬高重组胶原蛋白”，并批评“玻尿酸过时论”是一场由资本构建的题材幻象。这一争议背后，折射出医美行业从技术竞争转向资本叙事的深层博弈。

截图来自华熙生物公众号

从成分来看，玻尿酸（透明质酸）是一种天然多糖，通过微生物发酵生产，具有超强锁水能力，其核心功能在于填充塑形与保湿，适用于鼻部、下巴等立体部位，且可通过溶解酶快速逆转效果，安全性较高。

胶原蛋白则是一种动物源性蛋白质，近年重组技术突破后逐渐转向人源化，胶原蛋白主要存在于真皮层，负责维持皮肤弹性和结构支撑，注射后需依赖自身代谢，适合修复受损肌肤和改善松弛。维持时间来上，玻尿酸通常持续6-12个月，胶原蛋白则为3-6个月。

当前市面玻尿酸注射项目价格来看，部分国产产品甚至进入“百元区间”，利润空间被严重压缩，相比之下，胶原蛋白注射单次价格普遍在9000元以上，且因代谢更快需频繁补打，成为机构提升客单价的新抓手。

在玻尿酸终端价格日益透明的市场环境下，医美行业正经历一场营销策略的悄然迭代。过去两年间，"幼态脸打造""全脸提升""头包脸"等精细化概念通过社交媒体快速渗透，成为机构引流的新抓手。面对利润空间持续收窄的压力，部分机构通过概念包装引导消费者增加注射频次与部位，试图以"全脸定制化方案"维持业绩增长。

值得关注的是，这场营销变革中暗含消费心理的精准把控。当"玻尿酸注射可能导致面部馒化"的争议言论开始浮现，医美机构顺势将市场焦点引向胶原蛋白产品。通过社交媒体KOL的"科普"传播，"胶原蛋白抗衰更自然""代谢无残留"等话术有效缓解了消费者对馒化风险的担忧，叠加胶原蛋白产品本身代谢周期短、需定期补打特性，成功构建起"安全+长效"的消费认知。这种营销策略的精妙之处在于，既化解了玻尿酸市场的增长瓶颈，又为高客单价的胶原蛋白产品铺就认知通路，最终实现消费者从"材料选择"到"方案消费"的决策升级。

上海长宁区某整形医院注射医生向观察者网表示：“目前，玻尿酸仍是应用最广的填充材料，其安全性经过数十年验证。所谓‘馒化’多因过量注射或医生技术问题，与材料本身无关。”

与此同时，社交媒体上“25岁必须抗初老”“胶原蛋白流失是衰老元凶”等营销话术泛滥，进一步制造消费焦虑。有业内人士透露：“推胶原蛋白项目的佣金比玻尿酸高，且客户复购率更高，加之玻尿酸易馒化的说法到处宣扬，胶原蛋白便顺势成为高端爱美人士新的选择。”

根据沙利文发布的《2021全球及中国透明质酸（HA）行业市场研究报告》显示，当前玻尿酸原料产能已呈现全球性过剩态势，市场逻辑正从技术稀缺驱动转向产能竞争阶段。

截至2025年5月最新数据，国内已获批的玻尿酸相关产品突破50款，而同期获得国家药监局三类医疗器械注册证的胶原蛋白注射针剂仅9款。这种供给规模的显著差异，使得遵循"稀缺性定价"原则的胶原蛋白产品，正逐步取代玻尿酸成为资本市场的重点关注对象。‌