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营收巨震,估值飙升,拟上科创板的重塑股份在玩什么游戏?
委托子公司生产成本仅自产一半?重塑股份否认利益输送
在常熟工厂年产5000套燃料电池系统产线2020年9月末投产前,重塑股份2017以来销售的Caven3、Caven4系列燃料电池系统均主要委托于国鸿重塑集成、生产。
国鸿重塑成立于2016年10月,重塑股份持股34.31%,为第二大股东。
而第一大股东为广东国鸿氢能科技,持股35.71%,同样为重塑股份关联企业:重塑股份副总裁MA AUDREY JING NAN的父亲为马东生,后者持有重塑股份2.72%的股权,同时是广东国鸿氢能科技董事长。
重塑股份董事长、总裁林琦任国鸿重塑董事长、总经理。
报告期内,国鸿重塑是重塑股份第5、第1、第1、第2大供应商,采购额占比分别为4.94%、47.3%、41.31%、18.09%。
与此同时,该参股子公司还是重塑股份第1、第1、第4、第2大客户,贡献收入比重分别为42.05%、45.04%、7.82%、29.56%。
截至招股书签署日,重塑股份对外担保余额为9204.17万元,占最近一期末净资产的比例为6.16%,被担保方均为参股公司国鸿重塑。
综上所述,国鸿重塑同时为重塑股份参股公司、重要客户、重要供应商、被担保方,国鸿重塑大股东的董事长马东生同时也是重塑股份持股近3%的股东。
据披露,重塑股份与国鸿重塑签订了《专有技术授权许可协议书》及补充协议,授权国鸿重塑使用Caven系列燃料电池系统集成技术生产燃料电池系统。与此同时,国鸿重塑作为燃料电池系统生产企业进入推荐车型目录的车型数量,亦排名行业前列。
2017年-2020年前三季度,重塑股份Caven系列燃料电池系统主要委托参股公司国鸿重塑生产,产量分别为33、639、748、201套。
受功率差异影响,2018年开发完成、投入量产的Caven4系列单价高于Caven3系列。
经观察者网计算,重塑股份委托生产的燃料电池系统采购均价约为28.5万元、19.8万元、22万元、23.1万元。
其中,在2017年,重塑股份销售和委托国鸿重塑生产的全部为Caven3系统,该系统销售单价60.16万元/套,粗略得出毛利率超过50%。
然而,在招股书中,2017年Caven3系统毛利率仅36.57%。
不难看出,2017年,若委托国鸿重塑生产的33套Caven3系统全部实现销售,重塑股份自产Caven3系统单位成本高达42.47万元/套,较国鸿重塑贵近50%。
2020年,重塑股份销售的产品全部为Caven4系统,总计286套,共委托国鸿重塑生产201套,采购单价23.1万元,毛利率超过56%,而招股书中毛利率仅42.71%。
当年,Caven4系统单位成本30.54万元/套。其中,委托国鸿重塑生产的201套采购单价为23.1万元。
根据招股书,其余85套中,生产均价或达到48.13万元/套。
不难得出,重塑股份历年来自产的Caven4系统总数小于等于16+20+4=40套。由于重塑股份自产越来越少,观察者网估算其委托国鸿重塑的生产成本更低,可以推测重塑股份自产Caven4的单位成本超过48万元/套。
由此可得,重塑股份自产Caven4系统的均价或较国鸿重塑高出2倍之多。
值得一提的是,招股书披露,重塑股份上市选择的科创板上市标准为:预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。
而根据募资计划,本次IPO拟公开发行股份不超过2166.54万股,发行后流通股股数占发行后总股本的比例不低于25%,总融资额超过20.17亿元。
若顺利IPO,重塑股份市值将超过80亿元。
不仅如此,如果顺利IPO,按照马东生的持股比例计算,其持股市值将超过1.6亿元。
对于Caven3、Caven4系统生产单价上的巨幅差异,以及国鸿重塑是否存在向重塑股份利益输送等问题,重塑股份回应观察者网称:
报告期内,公司与国鸿重塑的采购主要为委托加工服务,公司综合考虑燃料电池系统集成过程中,国鸿重塑的加工工序生产成本、由其投入的其他零部件成本,以及加工的质量、生产效率、服务等因素,与国鸿重塑协商并合理定价。相关交易价格公允且具备商业实质。
报告期内,公司向国鸿重塑的采购委托加工服务,采购价格具备合理性。报告期内,公司向国鸿重塑销售价格基于市场价格确定,相关交易具备商业实质,不存在利益输送。
- 责任编辑: 尹哲 
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