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朱云来:关于经济增长的几个分析思路
最后更新: 2023-04-26 08:05:56重组增效估算
除直接增加产值带来的增长之外,通过重组带动社会盈利水平提升也有望助推增长。我们借助4000多家非金融类上市公司在资本市场上公开化、标准化的数据来进行统计测算,根据其员工、薪酬、资产、权益等数据来评估重组可能带来的效果。以资产收益率为标准,将“收益率低于总体均值减去1个标准差”的企业单独挑出来作为一个子集,可以发现该子集内的公司杠杆高于其他公司,且股本收益、资产收益、利润率皆为负,周转率也较低。剔除该子集后剩余的其他公司的相应指标变得优于原来的整体水平。
图13 重组增效估算-上市公司为例
因此,重组并不意味着救助每一家效益低的公司,也可以通过重组提升整个市场上所有公司的整体效益。这种提升类似于班级考试中,排名末位、拉低了班级平均成绩的十位同学的成绩被去除,那么平均值自然会相应变高。因此,重组能够提升社会整体效益。
据测算,样本范围内,重组能够减亏2070亿元。与此同时,效益较差的公司被吸并或关闭后,它原有的销售市场仍需要被填补,即它们的销售市场会被效益较好的公司获得并满足,效益好的公司会因此增加营收及利润,这一效应带来的利润增长整体也有望达到580亿元。而且,这些盈利增加是在公司已覆盖必要成本,如支付相关员工工资后的,即被处置公司员工薪酬的问题也能够在重组后的公司集团内解决。
如果上述逻辑正确,参考上市公司盈利水平平均提升了16%,根据上市公司占全社会经济比重进行推算,全社会所有公司盈利提升规模将达到3万亿元。假设产值只需要实际增长5%,即名义增长7%,其实际需要的全社会新增盈利大约为1.4万亿元,也只是重组带来的提效增利的一半。
图14 重组增效估算-改善结果推延
当然,目前的数据相对较为粗糙,存在考虑不周全的地方。但是,作为一个促进GDP增长的思路,重组增效问题或也值得进一步研究。
金融结构分析
金融产业的质量提升才能更好发挥支持经济增长的作用。
从国家统计局的流量表来看,金融行业中银行、保险、证券、基金以及其他金融产品的占比在逐年发生变化。2008年之后,尤其是2010年之后,非传统金融产品的占比出现比较明显的增长。而2017年之后,非传统金融部分占比急剧下降,其影响因素可能有去杠杆和金融机构改革。其他金融产品占比下降的同时,债券产品占比在增加。
此外,2015年度增长中,银行占比一度降至低于50%,但到2020年时已又回升至近三分之二,表明银行等其他传统金融机构的作用在稳定回升,这或许显示出了金融行业更加规范化的发展态势。从累计量来看,目前“其它”这一类型的金融产品仍保有76万亿元,这可能是问题较多的地方,它们应该被一些现有的金融产品所替代。
图15 金融结构变动分析
最后,还要说一些担忧,比如激励政策可能带来的不确定性,或金融行业的资产迅速增加,导致通胀、企业爆雷等。如果对行业的刺激过度,可能反而是拔苗助长,导致企业未来产出的负担增加。
因此,我们需要做到长期的基础平衡,从增长的角度出发,我们也还有很大的空间。双碳目标方面,我们已经达到了一个关键的节点——光伏的成本曲线已经足够低,以完全生命周期进行全成本计算的情况下,新的能源体系的成本或许要低于传统燃煤体系的总成本,双碳成果是值得期待的。不过,关于成本的计算还需要各界专家进行更为系统的论证,如果短时间内能产出结果,那么这一结果或将为我国经济的长期增长指出更加明确的方向。
- 原标题:朱云来:关于经济增长的几个分析思路 本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 朱敏洁 
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