4月2日，以沙特阿拉伯为首的石油输出国联盟欧佩克，加上以俄罗斯为首的其他主要产油国组成的合作联盟（OPEC+）宣布进一步减产。

在俄乌冲突一周年、银行业危机逐步发酵、美联储加息和美国持续抛售战略原油储备以对抗通胀压力等背景下，OPEC+的这一举措，无异于和美国对着干。

无怪有报道称，沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼正在实施“沙特优先”（Saudi First）的经济政策，还有高盛经济学家评论，“沙特不像以往那样，倾向于把自己的经济利益置于支持美国利益之下”。

英国《每日电讯报》报道截图

另一方面，能源危机已经过去50多年，美国早已从中东石油的最大买家蜕变成原油的净出口国，在石油美元根基有所松动之际，沙特、阿联酋等国与中国之间出现一系列以人民币支付的能源贸易，拿到人民币作为石油贸易的价款之后，他们有的选择去中国投资建厂，有的可以用于购买油田技术和服务。

这些现象都成为近期市场关注的焦点，天风证券研究所能源开采首席研究员张樨樨就此接受观察者网对话，分享她的观点：

观察者网：对OPEC+国家来说，本次减产的动力是否强烈？为何在西方制裁俄罗斯，全球原油成品油库存偏低的情况下宣布减产？

张樨樨：OPEC+最主要还是出于财政平衡的考虑，因为以沙特为代表的OPEC国家的主要外储和财政收入来源都是原油或能源品的出口。对一些商业化运作的能源公司来讲，他们会考虑盈亏平衡油价，对于沙特来讲，它的盈亏平衡油价就是财政平衡油价，过去大约在80美元/桶左右，随着近年来一些经济转型的努力，财政平衡油价的水平也在逐步小幅下降，最近IMF的研究认为，这一水平已经降到70美元/桶左右，但是当国际油价跌破80美元/桶，OPEC就会有一些动作。

这次的减产是近期的第二次，第一次是在去年10月，国际油价也跌破了80美元/桶，OPEC+就出手减产了200万桶/天，但只持续了一个月。3月初，国际油价再次跌破80美元/桶，但是OPEC+这次出手减产的时间点已经略微超出市场的预期，原本市场预期，在美国和欧洲的银行问题爆发，油价开始快速下跌之后，OPEC+是不是很就会再度作出反应，但是当时OPEC+并没有作出反应，国际油价也因此一度跌破70美元/桶。

总体来看，OPEC在70-80美元/桶的价位上去减产维护油价的动机确实是很强的，但这次为何在减产上有一定的延后，应该有地缘政治的背景，但确实很难分析。

WTI原油期货周K线（箭头为OPEC+上次和本次宣布减产处）

观察者网：能否简单复盘此前一年中OPEC+减产和美国释放战略石油储备（SPR，下简称“战储”）库存、美联储加息的博弈逻辑？

张樨樨：美国实际上在俄乌战争开始后不久，去年3月底就开始释放战储，到去年11月，美国第一轮SPR释放正式结束，整个过程略超过半年时间。

按照当时100万桶/日左右的释放量，累计释放约1.8亿桶，这是美国历史上最大的一次战储释放，使美国自1973年能源危机开始积累起来的原油战略储备，尤其是页岩油时代积累下来的过剩产能和储备消耗掉了大半，基本回到了80年代以前的储备水平。

值得注意的是，几乎在同时，也就是从去年5月份开始，美联储超预期连续多次加息，这两个是主要因素。再加上美国政府为了对抗通胀的一系列动作，包括拜登持续喊话本土石油、炼化企业增产、到中东访问斡旋要求沙特增产（虽然沙特没有服从）等，使油价得到抑制，形成了我们去年看到的油价前涨后跌的市场反应。

“前涨”的过程从80美元/桶来到120美元/桶，是市场先验战争、后续对俄制裁、以及俄罗斯石油供给减量的预期。5月之后急转直下，到年底基本跌回80美元/桶的水平，基本上是一个倒V型走势。

今年，美国又有一波新的战略石油储备释放，不过，本轮释放分歧较大，美国法律规定战储释放和回补不能同时进行，原本一部分市场预期认为，今年在70美元/桶的价格上，美国会在一定程度上回补战储，因为战储需要应对战争、灾害等各种极端情况，去年以来这轮巨幅的战储释放的消耗客观上应该有一定的回补。

但是今年的通胀压力继续存在，油价总体来讲还是比较强势，所以美国不但没有回补战储，反而要求进一步释放战储。此前油价一度跌到近70美元/桶时，美国也没有停止释放战储，所以，可能在寻找一个更低的价位去回补，但现在又遇到了OPEC+的减产，所以这个减产的时间点比较微妙，也让美国有一点难以应对。

英国《金融时报》去年6月报道拜登访问沙特

观察者网：俄乌冲突背景下，本次OPEC+联合减产压力是否比往次联合减产压力小？是怎样的逻辑？

张樨樨：我不认为减产和俄乌冲突有太大的关系，应该说，从2020年之后，OPEC执行力就在持续增强。2020年是一个重要的契机，新冠疫情引发的市场暴跌之后，OPEC很快就对减产达成了高度的一致，而且在后续的执行过程中得到了非常好的落实，甚至落实效果率一度超过100%，这也带来了油价在2021年的持续回升和2022年俄乌冲突背景下的持续攀升。2020年是一个把OPEC和俄罗斯、哈萨斯坦等这些非OPEC国家联合在一起，形成“OPEC+”的一个关键时点。这些国家在维护油价的过程中享受到了实实在在的好处，财政和外储情况都有一定改善。

相比OPEC+的减产和维护油价的市场影响力，俄乌战争的影响实际上比较小，尽管在战争初期，市场在交易俄罗斯原油供应出现大幅下滑的逻辑，甚至有预期认为俄罗斯将因为受到制裁出现200-300万桶/日的供应缺口，但是最终市场发现，俄罗斯可以采用各种方式规避制裁，俄罗斯的原油出口几乎没有受到影响，预计今年后续会有50万桶/日的少量影响，但这可能不是对OPEC+达成一致意见的关键影响因素。

俄罗斯因为在一定程度上受到制裁的影响，其产量至少是难以增加的，或许会有小幅下降，那么，在OPEC+的减产联盟里，对俄罗斯“搭便车”的担忧会有所下降，这实际上有助于加强减产联盟的执行力。