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金钟:黄金第三次突破2000美元关口,什么信号?
在乌克兰战争爆发后,欧美冻结了俄罗斯在欧美中央银行的外汇储备,目前看很有可能还会通过各种手段进一步没收俄罗斯被冻结的财产。而俄罗斯在战前已经加大了黄金储备的力度,据报道俄罗斯2021年底的黄金储备达到了1270亿美元,全部存放在俄罗斯境内。在战争爆发后,黄金成为俄罗斯除人民币之外最重要的外储资产。
这一冻结别国外汇储备的行为,对于许多国家来说犹如当头棒喝:将本国的外汇储备集中在某一两种发达国家金融资产上的政治风险突然大幅度增加。原本外汇储备被视作保障本国经济和金融安全的坚实防线,例如在1997年亚洲金融危机后东亚和东南亚国家都采取了大幅度提高本国外汇储备的策略来抵御未来的货币危机,但是现在大家突然发现原来这些以美元欧元日元形式储存的财富防线其实只是建筑在沙滩上的城堡,在真正的国际政治风浪到来的时候根本起不到抵御的作用。于是各国的中央银行都在加大增加黄金这种不受第三国控制的储备资产的力度。
黄金价格(橙线)和美元价格指数(蓝线)走势图
黄金作为金融交易产品的价格变化短期内更多的受到投机者群体的影响,在期货交易市场上买方和卖方的资金供需力量对比是每天价格变化的决定因素。中央银行的储备行为作为一个长期的缓慢的过程对于金价每天涨跌起到了更多的是推波助澜的辅助作用。
金价最近的第三次突破2000美元也是如此。美国接近加息尾声和金融市场对于美联储在年底前降息的预期调高了每天买卖的投机者对于黄金价格的期望,加上近期多个国家纷纷表达出了要在国际贸易中减少对美元的依赖,这些新闻积累起来进一步支持了投机者的判断,这一切综合起来导致了黄金价格在前一段时间的大幅度上涨。
许多中央银行增加黄金储备的这个政策趋势变化只是对金价有着间接影响。原因自然是黄金数量有限和不易交割的劣势限制了黄金作为国际支付手段的发展前景,只能作为国家面对危机的最后储备金融资产。中央银行们也因此不会采取大规模在黄金市场上“扫货”的方式来增加自己手里的储备。
金价年线走势图(五十年)
在黄金之外,历史还有一些“工具”曾经被人寄予厚望,希望可以作为一个合理的国际结算中介。比如国际货币基金组织(IMF)的“特别提款权”,这是根据IMF成员国所占份额进行分配的一个记账单位和储备货币。IMF成员国需要将自己分配到的特别提款权换成任一成员国的货币然后再用来进行国际支付。因此,这个特别提款权也可以作为一种外汇储备。
可是问题在于这个特别提款权的存在、分配和使用都受制于IMF这个国际机构,而IMF的控制权和决策权则牢牢的被欧美国家掌控,按照IMF的规则,而重大改革事项则需要85%以上的支持率才能通过,而美国在IMF中占有超过15%的投票权,所以美国实际上有着一票否决权。所以,当俄罗斯存在欧美中央银行的外汇资产被冻结之后,其在IMF组织中被分配的特别提款权也无法换取欧美国家的货币。
所以,当诸多新兴市场国家面临着美元风险大幅度增加的情况,黄金和特别提款权这样的工具只能作为外汇储备里“压箱底”的最后一道防线,那么剩下的最优解就是与其他国家建立双边协议,互相同意使用对方国家的货币进行国际贸易结算。近期俄罗斯、印度、巴西、东盟国家的宣言都集中在这个方面。但是,仔细阅读上面提到的减少美元依赖的新闻,就可以注意到各国使用本国货币进行国际贸易不是一个一蹴而就的事情。比如东南亚国家虽然已经有了一些双边贸易使用本国货币的机制,目前大范围在区域内放弃美元结算的转变还处于研究讨论阶段。
根据Eurizon SLJ 管理资金的Stephen Jen提供的分析报告中数据,在2022年,美元作为全球储备货币的市场份额遭遇到了大幅度下降,已经降到全球总储备的 47%。
人民币国际化的过程可以从侧面佐证各国减少美元依赖的难度。根据SWIFT的数据,中国人民币在国际贸易结算使用货币中的占比从去年的不到2%增加一倍到现在的4.5%,接近欧元的占比(6%)。这个进步幅度非常大,但是比起美元的占比84.3%依然不足。
考虑到中国的国际贸易占世界贸易的比重约在15%(2020年)左右,其中和欧美等发达国家的贸易占了一半左右,那么假设中国和其他发展中国家的双边贸易全部采用人民币交割结算,那么大概人民币在贸易结算中的比重将会达到7.5%左右。
如果部分发达国家愿意使用人民币进行贸易结算,或者更多的其他国家之间的双边贸易愿意使用人民币(例如俄罗斯),那么人民币的占比还能进一步增加,但是美元占比恐怕在未来一段时间内仍然占据最大的份额。
不管是储备黄金还是使用第三国货币进行贸易结算,本质上都是出于各国维护本国自身利益的考量。对于中国经济决策者来说,推动人民币国际化和保持对资本进出控制的现行政策之间到底边界在哪里,需要认真观察和分析。美元在金本位制的末期产生了欧洲美元系统,绕开了中央银行的货币投放对国外提供了大量美元,对历史上美元国际化功不可没。
而今天数字货币的出现导致了币值盯住国家货币、但实质上提供了绕开政府监管的虚拟货币交易工具和手段,对于国家货币的流通使用也提供了新的思路。这些对于人民币国际化和相应的金融风险控制都提出了更多的机会和挑战。
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