【文/观察者网 吕栋】

日前，中国生物制药披露的财报显示，2021年其应占联营公司溢利达136.3亿元，同比暴增47倍。财报特别提到，国产新冠疫苗厂商科兴中维在联营公司中的表现“尤为突出”。由此，不少投资者根据中国生物制药在科兴中维的持股比例，推算出科兴中维2021年的净利润或超过900亿元。

如果确实如此，科兴中维这一利润水平已远超不少A股明星公司。2021年，贵州茅台净利润为525亿元，中石油净利润为922亿元，中石化净利润为712亿元，CXO龙头药明康德的净利润为51亿元。而在过去很长时间，制药板块龙头恒瑞医药和医疗设备龙头迈瑞医疗的净利润，也都没有超过百亿元。

在国内疫苗同行方面，国药集团中国生物未公开业绩信息，但考虑到其出货规模和获批上市时间，市场预期其盈利水平或不逊于科兴中维。而康希诺、智飞生物、康泰生物等新冠疫苗厂商虽然业绩大幅上涨，但盈利规模与科兴中维尚有不小差距。国外方面，市场有数据显示辉瑞新冠疫苗2021年的毛利润约为1044亿元，同期莫德纳新冠疫苗净利润约为776亿元。

与业绩大涨形成鲜明对比，A股疫苗板块自2021年下半年以来大幅回调。有券商研报称，由于国内基础免疫已基本完成，新冠疫苗预期已逐步兑现，国内新冠疫苗市场仅剩加强针市场，因此板块市盈率已基本回到疫情前水平。这也意味着，新冠疫苗带来的利润大涨或将不可持续，加强针无疑会成为疫苗厂商争夺的新领域。

康希诺股价走势

控股股东毛利率超94%

3月31日，港股上市的中国生物制药（01177.HK，下称：中生制药）披露2021年财报，全年收入达268.6亿元（人民币，下同），同比增长13.6%；归属于母公司持有者盈利为146.1亿元，同比增长427.2%。

相比2020年27.7亿元的净利润和0.35%的净利润增速，中生制药2021年的业绩表现可谓大放异彩。不过这和中生制药的主营业务关系不大，而是主要由于该公司持股国产疫苗厂商科兴中维，为其带来丰厚回报。

中生制药本身主营业务产品包括肿瘤用药、肝病用药、心脑血管用药、骨科用药、呼吸系统用药、肠外营养用药等。2020年12月，该公司宣布出资5.15亿美元持股科兴中维15.03%，交易完成后，科兴中维在中生制药的财务报表中列为联营公司入账。这也让中生制药的财报成为市场推知科兴中维收入的途径之一。

据中生制药披露，由于个别联营公司业绩亮丽，联营公司及合营公司2021年为中生制药带来合计约136.3亿元的盈利贡献，同比增长约47倍，扣除相关税项后实质盈利贡献共约123.8亿元，在中生制药全年总盈利中占比达到84.74%。

中生制药财报截图

观察者网注意到，虽然中生制药没有披露联营公司的具体数据，但该公司提到科兴中维在联营公司中的表现“尤为突出”。

2020年，中生制药曾披露，其主要联营公司有3家，分别为正大天晴－康方（上海）生物医药科技有限公司（下称：正大天晴康方）、科兴中维和泉源堂有限公司（下称：泉源堂）。

中生制药财报截图

正大天晴康方成立于2019年8月，该公司致力于开发肿瘤免疫治疗PD-1抗体药物，2019年和2020年分别亏损25.7万元和2亿元，2021年8月该公司研发的派安普利单抗获批上市，是国内第7款PD-1；主营连锁药店的泉源堂2018年以来持续亏损，2021年前三季度亏损扩大至2.22亿元；而科兴中维2020年盈利约10亿元。

考虑到科兴中维的灭活疫苗2021年初获批在国内上市并在全球放量出货，有理由推测2021年中生制药联营公司的主要利润由科兴中维贡献。若按照联营公司及合营公司136.3亿元的盈利贡献，以及中生制药对科兴中维15.03%的持股比例进行推算，科兴中维2021年的净利润约为907亿元。

中生制药在财报中指出，科兴中维开发的新冠疫苗克尔来福已在超过60个国家、地区及国际组织获批紧急使用或附条件上市，并进入世界卫生组织紧急使用清单。截至目前，克尔来福全球累计供应量超27亿剂，累计接种量超23亿剂，其中未成年人接种超2.6亿剂次，成为全球使用最广泛的新冠疫苗之一。

2021年10月，Nature发布数据：在全球交付的73亿剂新冠疫苗中，由科兴（第一）、国药（第三）生产的两种灭活疫苗，几乎占全球供应量的一半

需要指出的是，中生制药只是科兴中维的股东之一。除此之外，科兴控股生物技术有限公司（下称：科兴生物）通过其全资子公司科兴控股（香港），持股科兴中维的比例为59.24%；科鼎投资（香港）持股12.69%，永恩国际、维梧资本第九期基金分别持股6.35%，谢其润持股0.35%。

2021年末，美股上市的科兴生物（NASDAQ: SVA）披露2021年上半年财报，期内销售额为110亿美元（约合人民币700亿元），同比增长16248%；净利润为86亿美元，2020年同期净亏损870万美元；归属于普通股股东的净利润为51亿美元，2020年同期净亏损1260万美元；毛利率为94.2%，2020年同期为85.9%。

虽然科兴生物并未单独披露新冠疫苗或科兴中维的收入，但其在财报中称，收入增长的原因包括新冠灭活疫苗CoronaVac（克尔来福）的销售增长，以及随着新冠疫情在中国消退、（常规）疫苗接种计划恢复，该公司其它产品销售增加。这些信息，也再度间接验证新冠疫苗为相关企业带来丰厚的利润。

科兴生物2021年半年报截图

多家疫苗厂商业绩报喜

4月1日，在国务院联防联控机制新闻发布会上，国家卫生健康委疾控局副局长雷正龙介绍，截至3月31日全国累计报告接种新冠疫苗32.7亿剂次，接种总人数达12.78亿，已完成全程接种人数12.42亿。

旺盛的防疫需求，让新冠疫苗的市场规模水涨船高。从现有信息来看，国产新冠疫苗厂商均未公开披露过具体的疫苗收益。但相关上市公司业绩出现爆发式增长，已成为新冠疫苗盈利能力的有力佐证。

截至2021年底，全国共有6款新冠疫苗产品获得上市许可或紧急使用授权，且已全部获得批准进入序贯加强方案。这些新冠疫苗涉及的上市公司包括康希诺、智飞生物、康泰生物，目前三家公司均已披露2021年的业绩情况。

中银证券2022年4月研报截图