合资公司将走差异化路线

一年多时间里，已有4家外资控股合资理财公司获批筹建，这与中国金融开放的政策推动密不可分。

早在2019年6月，时任中国人民银行党委书记的郭树清就在陆家嘴论坛上表示，“目前，我国金融机构种类不丰富，特色不鲜明，需要在数量和质量上提高金融机构水平；我们将进一步扩大金融对外开放，包括银行、保险、证券、信托，欢迎高水平的外国资产管理机构，筹集人民币资金投入到人民币市场”。

一个多月后，中国国务院推出11条金融业对外开放措施。其中之一便是，允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。

两年过去，虽然当前国际环境发生较大变化，但中国金融领域的对外开放步伐却越走越坚定。

中国政府网截图

2020年8月，时任中国银保监会副主席的祝树民再次强调中国金融领域对外开放的决心。

他在一场演讲中指出，我们欢迎境外有经验的资产管理机构与中国的金融机构一道互惠互利、合作共赢，在股权、产品、管理和人才等方面开展合作，将国际上成熟的投资理念、经营策略、激励机制和风险体制运用到境内，提供差异化、个性化，专业化的金融产品和服务。

一个月后，银保监会副主席曹宇在“全球财富管理论坛”上海峰会上表示，从银行业、保险业来看，各家机构需要基于自身资源禀赋、客群特征、专业侧重等要素，积极探索市场定位和战略方向，不一味谋求大而全，还要发展中而专、小而美。我们鼓励银行保险资管业务坚定不移地扩大对外开放，深化国际合作。

光大证券2020年9月研报截图

针对中外成立合资理财公司，光大证券2020年9月在一份研报中指出，理论上，国有银行理财子公司和外资合作具有诸多好处，如理财子公司可以借鉴先进经验、完善产品线布局、提升公司治理能力等，外资也可以借力银行理财在渠道、资金等方面的优势拓展在华业务。但国股行在当前时点密集表态推进合资理财公司建设，响应政策号召、争取政策红利或是主要考虑。在政策窗口下，合资理财公司将加速布局。

光大证券分析师王一峰认为，国股行理财子公司与合资理财公司角色定位及业务发展方向具有显著差异，主要体现在股权关系、注册资本、政策初衷等诸多方面：

一是股权结构及角色定位不同，理财子由母行100%持股，注册资本多为百亿规模，承接全行理财业务转型重要职责；二是设立政策背景不同，前者基于资管新规下的转型需求，后者基于金融对外开放政策，相对母行是锦上添花；三是发展策略和方向，合资理财子公司的外资合作伙伴各有专长，或将更专注于打造“小而美”，实现差异化发展。

光大证券研报截图

值得关注的是，随着中国财富管理行业的对外开放进程不断加深，外资资管机构除了参与理财子公司的合作外，还积极布局其他在华业务。

证监会网站显示，今年2月，施罗德递交《公募基金管理公司设立资格审批》，此前还有先锋领航等筹备申请国内公募牌照。而在去年8月，贝莱德就已拿下国内首张外资全资控股公募牌照。

或仍将“落户上海”

对于工商银行和高盛的合作，英国《金融时报》旗下Ignites Asia曾在2020年9月爆料，双方已经签署协议但尚未获批，拟将合资理财公司设立在上海。

而光大证券也在上述研报中提到，合资理财公司目前选址基本都是上海自贸区，主要出于响应国家号召、争取政策红利、跨境金融业务便利性等考虑。

合资理财公司纷纷落户上海，与上海正着力打造全球资产管理中心建设不无关系。

上海市政府官网截图

5月25日，上海市人民政府网站发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》（下称：《意见》）。《意见》提到，力争到2025年，上海基本建成资产管理领域要素集聚度高、国际化水平强、生态体系较为完备的综合性、开放型资产管理中心，打造成为亚洲资产管理的重要枢纽，迈入全球资产管理中心城市前列。

《意见》还特别提出，积极引入银行理财、保险资产管理、金融资产投资等机构及其专业子公司，支持证券、基金、信托、期货等机构及其专业子公司落户，吸引私人银行、家族信托、基金销售等资产管理机构。支持符合条件的外资率先在上海独资、合资设立证券、基金、养老金管理等机构，合资设立理财公司。

而光大证券在研报中指出，外资布局中国市场或道阻且长，但未来值得期待。理论上，外资领先资管机构与国股行理财子公司合资成立理财公司，有助于中方获得产品拓展、投研能力、经营管理等方面的经验，外资机构获取渠道和资金，实现“1+1>2”的效果，但在合作过程中也可能囿于思维模式、经营文化等方面的差异，出现“水土不服”现象。

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