继举牌中广核电力、万达信息后，中国人寿又出手了！只不过这次中国人寿举牌的标的不是地产股、银行股，而是另一大上市保险公司中国太保。

8月7日，中国人寿在中国保险行业协会官网发布公告称，增持并举牌港股上市公司中国太保，与关联方国寿集团合计持股达到5.01%，并将这一投资纳入股权投资管理。

图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）

《每日经济新闻》记者注意到，险企举牌上市公司并不是什么大事情，作为手握巨资的险企，在资本市场上扫货早已不是什么新鲜事，但是险企举牌险企倒是挺让人意外的，尤其还是行业的老大哥中国人寿去举牌行业的“三哥”中国太保，这当中存在着什么样的逻辑呢？

“战略考虑和会计准则是险企举牌的主要原因，中国人寿此次举牌中国太保，是非常典型的为会计准则考虑的。类似举牌高分红、业绩稳定的股票均大概率是出于这个考虑。”有业内人士表示，据悉有险企也在酝酿逐渐增持此类股票，为即将执行的IFRS9做准备。

行业大哥举牌“三哥”

中国人寿发布的公告显示，中国人寿分别于7月31日、8月1日在场内增持中国太保。增持后，中国人寿保险的最新持股数目为13992.22万股，持股比例由4.87%升至5.04%。

7月31日增资股权变动

8月1日增资股权变动

但国寿集团持有中国太保H股99.24万股股权，中国人寿与国寿集团存在股权控制关系，且中国人寿的最终实际控制人为国寿集团。因此，中国人寿和国寿集团合计对中国太保持股达到14091.64万股，持股比例达到5.08％，达到举牌线。

数据显示，截至2019年3月31日，中国人寿权益类资产账面余额为5937.23亿元，占2019年3月31日总资产的比例为17.84%。中国人寿表示，截至8月1日，本公司持有中国太保股票的账面余额（按照2019年8月1日收盘价计算）为41.11亿元，占2019年第一季度末总资产的比例为0.12%，符合监管要求。

中国人寿称，买入中国太保H股股票的资金来源为责任准备金。此外，在管理方式方面，中国人寿表示将这一投资纳入股权投资管理。纳入长期股权投资后，意味着可以采用权益法核算，持有期间的股息分红计入投资收益，而股票市值的波动会计入所有者权益影响净资产，但不影响当期的利润表现。

公开资料显示，中国太保成立于1991年5月，总部设在上海，是国内“A+H”股上市综合性保险集团。数据显示，太平洋保险2018年实现营业收入3543.63亿元，其中保险业务收入3218.95亿元，同比增长14.3%；集团净利润为180.19亿元，同比增长22.9%。

其官网披露的信息显示，中国太保的股权结构较为分散，公司主要股东的各个最终控制人都无法实际支配公司行为，因此本公司不存在控股股东，也不存在实际控制人。持股比例超过5%以上股东主要有华宝投资有限公司、申能（集团）有限公司、上海国有资产经营有限公司、上海海烟投资管理有限公司。

险企举牌险企的背后逻辑

值得一提的是，险资在资本市场上举牌早已不是什么新鲜事，2015年就曾有过一轮举牌潮，即便是险企持股险企也并不是什么新鲜事。《每日经济新闻》记者注意到，保险公司钟爱交叉持股这一点早有历史。中国人寿买新华、新华买中国人寿，“一不小心”买成前十大流通股股东的情况也偶有出现，但是险企举牌险企倒是少见，尤其是参与的双方还都是在行业内首屈一指的大型保险集团，这背后的举牌逻辑到底是什么呢？

“今年险资频繁在资本市场举牌的原因主要有两点。”东方金诚首席金融分析师徐承远对《每日经济新闻》记者表示：第一，2018年10月银保监会发声鼓励险资投资优质上市公司“纾困”股票质押风险，对于引导保险资金入市具有正面作用；第二，IFRS9新规变动亦对本轮举牌潮起到了推动作用，根据新会计准则，可供出售资产的浮动盈亏将反映在利润表，为规避二级市场波动对公司利润的影响，部分险企选择绕道长期股权投资。

据悉，国际财务报告准则第9号-金融工具（IFRS9）于2018年正式生效。在目前的上市险企中，只有中国平安一家已经于2018年1月1日起实施IFRS9，其他A、H股上市险企则将于2021年1月1日实施。

在IFRS9下，以长期股权投资计量之外的股票只有两种分类选择——以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。这也意味着，一旦被分类进前者，则无论最后卖出时涨多少，都无法增厚利润。因此，保险公司在新旧会计准则进行切换时，会将大部分的权益类资产放入后者，这样的设置增加了由于市价变化引起的业绩波动。

这也倒逼保险公司大额集中长期持股，并在一定适合标的下倾向于增持至可施加重大影响，从而计入长期股权投资，那就不会受到新准则的影响。“中国人寿此次举牌中国太保，就是非常典型的为会计准则考虑的。类似举牌高分红、业绩稳定的股票均大概率是出于这个考虑。”有业内人士表示，通过长期的股权投资，保险公司可以避开IFRS9的影响，据悉某些险企也在酝酿逐渐增持此类股票，为即将执行的IFRS9做准备。

新一轮举牌潮已经来临

事实上，在近期频频举牌上市公司的险资机构除了中国人寿，还有中国平安。近期，平安人寿委托平安资管香港与中化香港、中国金茂签署《配售及认购协议》，通过协议转让的方式，以每股4.8106港元，合计现金85.97亿港元受让中国金茂股份，使中国平安对中国金茂的持股比例由0.02%上升至15.22%。

《每日经济新闻》记者注意到，早在2015年、2016年时，便出现多次险资举牌上市公司的情形。2015年底宝能举牌万科更是吸引了资本市场广泛关注。但随着《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》的发布，保险资金举牌上市公司的数量急剧下降，2016年为15家，2017年为8家。

不过，自去年10月银保监会发声鼓励保险机构投资优质上市公司和民营上市公司后，险资举牌就出现了回暖迹象。中国保险行业协会官网显示，2018年涉及9家上市公司被险资举牌，包括华安财险举牌精达股份，平安人寿举牌华夏幸福、中国中药，天安人寿举牌奥马电器，平安人寿及一致行动人举牌久远银海，百年人寿举牌嘉泽新能，国寿资产举牌通威股份，华夏人寿举牌凯撒旅游、同洲电子。

“本轮险资举牌与2015年举牌潮相比，是存在一些方面上的差异的。”徐承远对《每日经济新闻》记者表示：第一，与2015年相比，本轮举牌更加理性。由于涉及资金量巨大，本轮举牌主体多为大型险企，交易目的以长期价值投资为主；第二，举牌方式以协议转让、参与定增为主，而非此前的二级市场竞价交易买入；第三，举牌资金来源进一步多样化，而非2015年举牌潮中恒大系、宝能系、安邦系、生命系所使用的万能险账户资金。

业内人士认为，险企举牌上市公司，享受高分红和稳健股票回报符合保险资金长期性的特征。举牌至重大影响可计入长期股权投资，采用权益法核算，按照所持股比例乘以净利润计入投资收益，而不受股价波动影响，因此改善投资收益。

在险企频繁举牌的当下，业内人士也对险企下半年的动作充满期待。“预计下半年，险资有望继续加大举牌力度，主要原因有三。”业内人士分析称，从政策面看，鼓励险资入市的大方向未有变化。自银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，向市场释放积极信号以来，险资发挥长期稳健资金优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，起到了金融市场稳定器的作用；从资金面看，在多重利好推动下，上半年上市险企业绩预期显著增长，为下半年险企举牌提供了业绩基础；此外，当前市场整体估值处于相对低位。