资管新规下，中国小银行金饭碗破裂

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资管新规下，中国小银行金饭碗破裂

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2018-05-21 16:43:45 字号：A- A A+ 来源：观察者网

关键字: 资管新规打破刚性兑付中国中小银行中小银行日子难过

观点：资管新规打中了影子银行的“七寸”

东方证券首席经济学家邵宇曾在文章《治理影子银行，打中金融风险的“七寸”》一文中介绍，“影子银行是金融加杠杆和实体加杠杆的重要渠道，它一方面为盈余者提供了高收益、低风险（刚兑）的存储工具，还在一定程度上缓解了中小企业融资难问题，但它同时提高了融资成本和金融风险。这就是为什么政策层面始终将“金融去杠杆”作为推动实体经济去杠杆的核心逻辑。”

由于消费需求在短期内难以提振，投资成为政策发力点，而我国的主银行金融结构又决定了银行信贷成为投资资金的主要渠道。经济下行时，投资驱动的经济增长模式在金融抑制的环境下，必然推动影子银行膨胀。一旦经济过热，收缩货币与信贷的结果就是影子银行发展受限。

然而，收得过紧又会影响经济增速。当影子银行规模膨胀之后，如果不加强监管，就容易引发系统性金融风险，对实体经济造成更加负面的冲击。所以，经济增长、宏观调控和金融监管的平衡点也是决定影子银行生态的中心。

在2009到2014年这段时间里，银行理财拓展了商业银行的融资渠道，成为商业银行“揽存”的角力点，同时又满足了储户高收益、低风险的诉求；正因为如此，理财余额迅速上升，从2009年的1.7万亿，增加到了2014年底的15万亿。与此同时，社会融资规模的结构也有所变化，信托贷款和委托贷款增速较快，构成了影子银行的核心范畴。

2015年之后，影子银行规模继续膨胀，但发展模式有所变化——针对C端的传统理财产品继续发展，银行间同业理财从无到有。2013年底开始发行的同业存单，与同业理财一道，成为中小商业银行主动负债管理的新手段，大型商业银行和广义基金成为流动性供给的“影子央行”。

央行推行同业存单业务，本意是推动金融市场利率市场化定价，但金融机构的操作偏离了既定轨道。

从同业存单发行者结构来看，股份制银行占53%，城商行占46%，国有商业银行仅为1%；这种失衡的结构也是“权利”不对称的流动性“科层制”的结果。

2014年，外汇占款投放的基础货币急剧萎缩，央行通过创新工具进行流动性管理，但交易对手方仅限于大型商业银行。

同时，大型商业银行在负债方的天然优势使得其在传统理财产品市场也有较强的竞争力。这样，就形成了金融市场内部的流动性的金字塔结构，资金链条进一步拉长。

再加上结构化产品的金融创新，影子银行体系更加复杂化。资金在影子银行体系内部“空转”，形成了一个独立的闭环，金融支持实体经济的职能得不到应有的发挥，同时还提高了金融体系的风险。

据邵宇介绍，影子银行不仅仅涵盖了金融机构间的资金池和通道业务，它也是打破刚性兑付的关键节点。影子银行的产生与壮大同中国现有的金融体系和体制有密切关系，可以说它是中国不对称的金融资源分配机制的必然产物，但同时它又处于存款保险范畴之外。

所以，商业银行和基金通过设立子公司和分支机构，从事表外业务，并对其提供显性或隐形担保也是自然而然的了，而商业银行对影子银行的担保能力实际上是有政府赋能的，故是一种“担保转移”行为。这种“有担保、无抵押”的特点也是中国影子银行区别于世界其他国家影子银行的显著特征。可见，治理整顿影子银行对于打破刚兑势在必行。

按照这一思路，旨在坚决打破刚兑的资管新规出台，确实扼住了中国影子银行的咽喉。

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