外汇交易方式不简单，地缘政治变化还经常对外汇市场造成冲击。现在国际上不靠谱的国家很多，这让国际贸易充满了风险，这也使得如何有效规避风险成为刚需。最终结果是，美元成为“避险”选项中最简单的选择：汇率知识不足不要紧，就美元结算。只要波动之前和之后，手头美元数量有增无减，生意就是成功的。

事实上，历史上选择美元有很多理由，流动性好、能投资理财、购买力强、币值稳定。但是几十年下来，这些理由都不重要了，因为人们基于惯性直觉地认为，美元直接就有“避险”属性。

所以国际经济一旦有个风吹草动，人们就本能地卖出“风险资产”，拿着美元等风波过去，所以危机期间美元往往升值。这个情况离谱到，即使是美国经济本身出事，如2008年次贷危机，美元也还是会升值。国际上越乱，美元就越升值。

理论上来说，不少人知道美元长期不靠谱。所以即使美联储在2024年9月前一再加息，没有利息的黄金也大创新高。于是即便全球有实力的央行基于长期思维，在远离美元，但更多的人是短期思维，还是本能地从美元本位思考，如全球保险公司长期宣传美元保单。毕竟多数公司面对商业的短期风险时没法进行长期考虑，毕竟处理不好真的会倾家荡产。

回顾历史，我们发现早在1989年，美元的占比占了全球外汇交易市场约90%，确立了全球货币的中心地位。当时日元的占比是28%、英镑15%、瑞士法朗10%，这些货币在2022年仍有相当份额，但是都无力挑战美元地位。

当时，德国马克占比是26%，随后在1992年升至40%，成为欧洲主导性的货币。但是到了2001年，欧元占比为38%，还不如马克的最高份额，而美元占比是90%。这标志着在外汇市场领域，欧元对美元的挑战走向失败。甚至到 2022年欧元的使用率下滑到了31%，更加不可能了。

多年来，美元在国际上真正的挑战者不多，占比上升最大的人民币也只有7%，而且其中6.6%的交易是与美元相关的交易，和其它货币交易不多。

因此，这确实是难以撼动的国际外汇交易格局。耶伦数次发表评论，坚称美元作为世界主要储备货币的地位不会改变，在可预见的未来，没有其他货币能够取代美元。

这几年，美国国债上升到36万亿美元，政府瞬间增发了6万亿美元国债使用，然后引发了美国内部大通胀，导致美国国内服务业拉动GDP要超30万亿美元。但是这些美国“内部”的事，都没有触动全球外汇交易市场格局。毕竟在外汇交易中，货币的利率极为重要，不同货币的利息差距每天都要计算。而国债总额、赤字、GDP，不在公式中。短期来看，美联储的加息减息成为外汇交易最关键的因素，比那些宏观指标重要得多，毕竟对于市场参与者来说，过于远期的事考虑不动。

还有一个重要原因，在国际贸易中，美元的“价值”可以通过购买国际商品市场的物资得到维持。这也是人们对于美国国债、GDP、通胀率无感的一个原因，毕竟全球大多数人不需要在美国生活，而是在国际上用美元购买货物。

美国资源丰富，这与欧洲和日本有本质不同。美国有相当的本钱成为澳大利亚式的资源国，美国国内的能源、农产品都是优势产品。现在特朗普准备利用这个优势，大挖资源，还要扩大领土，吞并格陵兰、加拿大，靠资源解决财政问题。而欧洲和日本没有资源，工业品与中国相比质次价高，如何维持货币价值，是个大问题，所以日元近年来跌了很多。

但如果美国仅仅是个资源国，即使美元本身价值可以维持（就如不少资源国的货币），国际货币的中心地位也不可能维系。美元的中心地位，关键在于全球面对风险时，各个行为主体建构的从“美元本位”思考问题的本能，认为生意赚到美元才觉得安心。所以美国经常在国际上兴风作浪，制造出风险让美元走强，屡屡得逞。

SWIFT货币市场份额，2019年1月-2024年11月Statista

另一个各国货币相关的数据，是SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）体系里的支付份额。2024年11月时，美元占比是47.68%，欧元22.29%，英镑7.27%，人民币3.89%，日元3.44%。

SWIFT体系一年支付额有2000万亿美元之多，其中“金融交易”结算的额度，每天超过5万亿美元。相比之下全球贸易额只有SWIFT支付总额的1.5%。金融交易和外汇交易有区别，如买家通过股票交易系统买入美股，相应的美元通过SWIFT转给卖家美元账户，这是金融交易。卖股票得到的美元，换成人民币，这是外汇交易。

外汇交易，本来的根源是国际贸易，不同国家要换汇做生意。就算发展出期货式的复杂交易策略，也还是和贸易间接相关。但是金融交易不一样，它可以和贸易无关，钱生钱。很多人换了汇，并不是去做贸易，而是去炒股炒汇，和实体经济无关了。

从商品贸易来看，美元的地位不算超乎想象地强。即使许多国家美元短缺或被制裁，中国也能做生意，用双方进行本币贸易就行了，与俄罗斯贸易基本如此。近年来，不少国家和区域组织搞起了“去美元化”运动，双多边贸易用区域货币，连印度都很积极地推卢比贸易结算。但这些都是在30万亿美元的商品贸易盘子里做道场，而外汇交易和SWIFT代表的金融交易额，要高两个数量级。

美联储加息降息，对于商品价格影响不算太大，商家对于一点利率波动不会太敏感。但是，金融与外汇市场对美元利率非常敏感。因此，美元在国际上，主要用于金融与外汇交易，对于商品贸易支付没那么关键，并无支配性地位。

中国人主要思维还是通过贸易赚钱，也很擅长，所以很容易把美元看成买商品的货币，这样估值就搞不懂为啥它对人民币升值。中国有全球外汇和金融交易经验的人不多，整体上对于美元在国际资本市场上的地位，缺少直觉认知。

在国际贸易中，人们并非根据商品的价值来给汇率定价，反而是用汇率来给商品定价。因为根据汇率定下的商品价格，会让国际贸易有利可图，于是贸易就发生了。比如中国生产能力强劲，各类商品人民币对美元有1:1到1:3的购买力，但汇率为6-7，美国商家进口中国商品就有利可图。

汇率是如何形成的？对于较为封闭的经济体，官方会强行定价，但这种定价往往得不到市场认同，这就会产生外汇黑市。较为开放的经济体，汇率是由成交额大得多的外汇交易和金融交易决定的，是市场交易出来的。

外汇储备各币种分布，2024年三季度 IMF

在全球资本眼中，美元的价值主要是金融定价。现在国际上美元泛滥，美国贸易连年大幅逆差，但是人们持有美元并不是要去美国买商品，因为美元已经金融化了。许多人看着手头的美元和以美元计价的资产不断增加，将之视为生意与理财的目标。不少国家政府与富人，将美元作为储备。2024年3季度，美元占全球外汇储备的57.39%，其数值达到6.8万亿美元。

一般国家的货币，只是各类行为主体与该国进行商品贸易的工具，货币的金融属性基本只体现在本国内部市场，国际上份额不多。也有少数货币同样在国际上通用，拥有较好信誉，人民币这方面进展不错。但是全球性范围内兼顾商品贸易工具属性和金融属性的货币，美元遥遥领先。人民币的全球金融属性还太弱，与中国的贸易地位、经济地位不相称。人民币作为外汇储备，总额只相当于美元的3.8%。

美元在国际上都金融化了，在美国内部，更是如此。美元、美国经济，在全球与美国内部，都走向了金融化。

人们在国际上和美国内部，都在用美元衡量经济活动的价值。美元本来是一种货币单位，用于估算经济活动的价值，活动本身应该更有意义。但是在金融化以后，美元数值成为交易目标，对应的主要经济活动完全虚化了。所以理解美元的金融化，非常关键。

在国际上，从数值上来看，人们的主要经济活动不是贸易，而是外汇与金融交易。交易的目的，是获得更多的美元资产，这是一种资本增值的动物本能。

美国与中国货币金融思维有本质区别，看待国际贸易、金融交易的眼光极为不同。中国还是比较传统的在国际上做贸易赚钱的思维。说实在的，从市场规模来看，远不如美国操纵货币利率、汇率，在外汇与金融市场上赚钱容易。即使中国出口竞争力已经非常出色了，人民币的全球竞争力与美元相比，差距还是很大。

中国、美国、印度、德国绿地跨境投资金额，2002-2024年 FT

上图对于理解人民币汇率较有帮助。绿地跨境投资，就是FDI投资，“greenfield”是指直接在当地设立工厂和办公室，而非靠收购本地公司。中国的FDI投资全球第一时，人民币就是升值趋势。全球资本蜂涌进入中国设立公司赚钱，用外汇换人民币投资，有利于升值。

2018年贸易战开打之后，进入中国的投资就减少了，因为本土公司能力强了，外资需要较有实力才赚得到钱，再加上脱钩政治因素，不敢来了。有些外资还要结算退出，这对人民币有贬值压力。德国也有类似现象，不好赚钱了，投资就下降。

近年来美国和印度得到了不少跨境投资，是因为外资进来容易赚钱，投资美国的一年超过了2000亿美元破纪录。这些投资并非只是中国人习惯认为的制造业产业链投资，更多是奔着金融业资本市场而来。这与美股和印度股市的长牛走势相关。这些资金动向，客观上有利于美元与卢比汇率强势，卢比相比之前贬值得要少了。

需要注意，这恰恰说明美国与印度，相对中国与德国，制造业水平要差得多，因此外资进来反而“好挣钱”。以前中国制造业水平不高的时候，外资就积极进来投资制造业，如汽车业就非常挣钱。本土企业水平低，对人民币却是升值动力，反直觉。墨西哥比索也有类似现象，外来投资多，近年来较为强劲。

这些反直觉的金融现象说明，美国资本不太愿意在“盘子不大”的商品贸易领域里努力，特别是卷到极致的制造业。在外汇与金融交易的“广阔天地”中呼风唤雨，是美国擅长的。美国制造业水平有时垮到自己人都震惊，但可以手法熟练地操纵国际金融市场，制造波动与风险。美国通过打造长牛走势，营造了资本市场的巨大泡沫，将之推向了历史未有的可怕程度，吸引全球投资。