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陈经:挺过多次重大冲击的美国经济,正陷入最难解的困境
【文/观察者网专栏作者 陈经】
近年来,美国多项经济数据偏离了正常轨迹。此前民主党政府与媒体一直宣传经济数据良好,却在选战与民众舆论中遭到否定。与此同时,美国两党多年来共同营造了前所未有的资本市场泡沫,美股、比特币等市场出现极端迹象。
美国经济数据很受全球关注,这些数据的产生机制、数据的意义,市场虽有怀疑,但仍然习惯性地麻木解读,美元的全球地位惯性延续。美国经济深层的矛盾与扭曲越来越大,日益“脱实向虚”,GDP增长率、失业率、公司盈利等经济数据变成了受操纵的金融数据,越来越依靠金融手法维持经济运行。
美国搞生产建设问题成堆,大量普通民众日子不好过,甚至扎堆到中国社交媒体平台上“对账”揭发真相。美国资本市场吸引全球资金,消费活跃,上市公司盈利持续增长。这些都是美国经济日益“金融化”的现象,虽然炒高了金融数据,但绝非好事。
本文通过数据揭示美国经济已经被金融绑架,陷入了金融化困境。一旦资本市场的泡沫破灭,美国经济也将遭受重创。
一、美元的金融化
很多人朦胧地知道美元是“世界货币”,并因此占了很大便宜,但具体细节就不太了解。如美国内部发生经济危机出事了,或者发生严重通胀了,美元反而会升值。这种反常的现象,不知如何解释。
近年来美国大幅通胀,而中国是通缩,物价差异明显,“在中国每月2000元人民币的生活水平,比在美国每月3000美元的生活水平更高”的“陈平不等式”戏剧性翻红。按理说美元水多了,人民币购买力上升,直觉应该升值。但2021年起,人民币却对美元贬值了不少,这不好解释。
人民币兑美元汇率月线走势图
原因在于,美元的主要用途,并非一般人直觉理解的用于生活。只有美国人用美元生活,其它国家的人一般是用本国货币,而不是美元。所谓“世界货币”,主要是指美元在全球外汇交易、金融交易中成为主导者,其金额远大于商品贸易额。
国际贸易需要用货币进行支付,换取实物商品或服务。大多数国家的货币信誉低,不少公司会在双边贸易中选择用第三方的美元进行贸易,也有用欧元、日元、英镑的,近年来也偶有用人民币的。各国货币信誉有高低区别,但这并非美元地位的关键原因。
国际贸易中,汇率风险有时很大。例如,一个中国公司出口1000万美元货物给国外买家,扣除各种开销,净利润有5%,也就是50万美元。但做生意有周期,如果等收到1000万美元,人民币汇率升了5%,那利润直接就没有了。怎么应对这种风险?
人民币占中国跨境支付比例快速提高
一个办法是,选择人民币当结算货币,搞生产、收买家的钱都是人民币。合约上写的就是人民币,外面汇率怎么变都不影响收益。越来越多中国企业选择人民币结算,卖家如此,买家也是如此。2024年3月,中国的“跨境交易”结算中,人民币份额是52.9%,历史性地过半,超过了美元的42.8%。而2010年,人民币份额才0.3%,美元份额是84.3%。这说明中国商家越来越强势,人民币越来越有信誉。
但中国商家选择人民币结算,贸易伙伴就要自己想办法应对风险。这绝不简单,汇率风险真实存在。
另一种办法是“固定汇率”,人民币和美元汇率绑死,简化问题,1994-2005年基本如此。2008年到2010年,实质上也等于固定汇率了,当时国际上比较乱,稳住汇率简化应对。
但固定汇率毛病很大,失去了货币政策独立性,没有了升息、降息、升值、贬值调控宏观经济、进出口的灵活性。汇率还是应该浮动,所以2005年721汇改后,人民币出现了长期升值趋势。
汇率浮动了,中国商家或贸易伙伴如何应对汇率风险?就需要学习有点复杂的“外汇交易”。
外汇交易(FX exchange)和贸易结算不一样,是各国的货币换来换去,与商品无关。2022年4月外汇交易每天的交易量高达7.5万亿美元,而2023年全球货物贸易额是约30万亿美元。外汇交易额远大于商品贸易额,前者是后者的大约100倍。
例如外国公司要买中国商品,就用美元在香港换人民币,这就是一种外汇交易需求。但事情要复杂得多。
外汇市场按货币和货币对划分的成交量
国际清算银行(BIS)每三年会出报告分析全球外汇交易情况,最新一期是2022年的。2022年美元在外汇交易中占比是88.5%,欧元30.5%,日元16.7%,英镑12.9%,人民币7%,这是前五大份额的货币。注意份额总和是200%,因为外汇交易是成对出现的,一种货币份额最高也就是100%,美元的88.5%是极高的份额。
人民币份额从2019年的4.3%提升到7.0%,进步不小,但有6.6%的份额是与美元交易实现的。实际上,各国货币主要份额都是与美元交易。成对交易份额最高的是美元与欧元,占比22.7%。与美元无关的成对交易中,份额最高的是欧元与英镑,但只有2.0%!所以,可以把国际外汇交易理解为,以美元为中心的体系,各国货币都与美元交易,相互零星有些交易。
外汇市场按工具划分的成交额
为什么会这样?如今美元并非最有信誉、最有购买力的货币;今天美元拥有这个地位,是各国历史上为了应对金融风险形成的这个格局。
国际外汇交易有五种类型,其中份额最大的是“外汇掉期”(FX swaps),2022年占比51%;第二是“即期交易”(Spot trades),占比28%;第三是“直接远期交易”(Outright forwards),占比15%;第四是占比4%的“外汇期权”(FX Options)等衍生品交易;第五是“货币互换”,占比2%。
即期交易就是最原始的,用A国货币换B国货币,按当时的汇率成交,换来货币就去支付。这是五种中最简单的。但是,就如在原材料贸易中引入期货思维,要应对价格波动的时间风险,往往需要在“远期”做另一个反向的合约“对冲”,锁定收益。这就形成了“外汇掉期”交易的出发点,一个近期汇率和一个远期汇率的合约组合(二者反向),付出一定成本,但消除了汇率波动风险,锁定收益。而这类消除风险锁定收益的合约需求,也给外汇市场参与者提供了获利机会。
外汇交易经常使用杠杆,交易时间24小时不断。在商品贸易支付结算之外,外汇市场还可以满足货币投机、投资、套期保值等需求,实现多种支付方式和复杂的衍生品交易。这些因素使得全球外汇交易的金额,远超商品贸易。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 唐晓甫 
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