愈发糟糕的财务状况

就在8月1日，波音准点发布了其2024年第二季度财报，而财报所呈现的情况让人不由大跌眼镜。

在2024年第一季度，由于“飞门事件”，波音客机交付量第一季度仅有83架，使得波音商业飞机的营收大幅下降的同时一季度净亏损3.55亿美元。

而到了第二季度，局面非但没有好转，还更加恶化。波音客机的二季度交付量也仅有92架，远低于老对手空客上半年共交付323架的成绩；而且第二季度波音的亏损进一步扩大，达到了惊人的14.39亿美元。

波音民机部门是波音亏损的主要原因

如果看详细的财务数据，会发现波音四大业务模块（民机、防务、全球服务、资本）中民用飞机营收同比下跌最为严重，其中的原因也是众所周知——因为737MAX。正是波音迟迟无法解决生产质量问题，加上重要供应商势必锐目前处于整顿之中影响到了机身交付，使得波音的飞机交付量大幅下降，营收大幅下跌造成7.15亿美元的亏损。

但造成波音严重亏损的，并不是民机部门，而是防务部门。虽然防务部门的营收只是小幅下跌，但录入的亏损也高达9.13亿美元，而其原因也是颇有“美国特色”：波音的政府合同都是采用固定价格合同，然而随着时间的推移，由于项目进展不顺、生产质量问题、供应链中断等问题，使得这些项目不断产生巨额亏损。

就以新空军一号（VC-25B总统专机）为例，两架总统专机先前已经由于成本上升录入了4.8亿美元的损失，而第二季度又因为飞机的布线以及结构设计变更，额外产生成本，由此又导致了2.5亿美元的损失。而这还不是结束，未来还会有更多损失的可能。

VC-25B总统专机只是波音政府合同的一个代表，在KC46加油机、MQ-25黄貂鱼无人加油机、T-7红鹰教练机上都存在同类问题并由此导致大量亏损。更不用提故障层出不穷、现在还在天上不知何时才能返回地球的starliner太空飞船项目了。

至于波音的现金流，就更是一个非常有意思的故事了。

在第一季度财报发布时，波音首席财务官警告说波音将在年内耗尽现金流。一季度末剩余现金及等价物仅有69.14亿美元，但是二季度的期末现金及等价物变成100.8亿美元。嗯？不是说现金流即将耗尽么？亏损成这样，怎么现金流还增加了？仔细一看财报就会发现，在第二季度波音新增债务100亿，基本和期末现金及等价物余额相同。

哦，破案了！原来是又借到了一百亿美元啊。

必须得说，能借到钱也是一种本事，叫做“融资能力”

这时候就不得不感慨波音这个“美利坚北方工业长子”那极强的融资能力了，这100亿美元说借就借到。只不过在如今美国高利率货币政策之下，这借款成本可是不得了啊……波音债务也从523亿美元飙升到579亿美元了。不知道奥特伯格看到这财务状况时，会不会两手一摊背过气去？

流血的收购

民机部门一直是波音的现金奶牛，也是主要利润来源。但由于两次737MAX的打击使得民机部门严重受创，反而造成巨额亏损。而对奥特伯格来说，要解决波音错综复杂的困局，必须先从民机问题入手；要解决民机的问题，首先得恢复交付；而恢复交付，需要改善质量；改善质量，需要重整供应链；而重整供应链，需要收购势必锐。因此一圈下来，还是落到了收购势必锐这事上。

势必锐和波音的关系可以说是“源远流长”。

作为势必锐工厂的前身，波音威奇塔工厂的历史与波音这个名字的历史几乎一样长。在波音出售之前，威奇塔工厂几乎给波音所有机型生产部件或者机身，员工数高达12600人，厂区规模与波音充满传奇色彩的艾弗莱特工厂接近。威奇塔工厂的机身生产是一种人力密集型的“传统制造业”，虽然对波音供应链很重要，但是让波音财报的净资产回报率变低了。也因此2005年波音CEO斯通西弗（也是麦道的末代CEO）选择将威奇塔工厂以12亿美元的价格（包含3亿债务）打包出售，成为了如今的势必锐。

而在今年7月1日，为了解决生产质量问题，波音宣布了收购势必锐的方案，总金额为83亿美元（包含36亿美元的债务）。由于收购需要47亿美元的现金，而波音如今现金流濒临枯竭自然是掏不出这么大一笔钱的，因此收购方式是“以股易股”，即势必锐的股价锁定为37美元一股（当时美股市场股价为32美元）溢价收购，用交易完成时波音的股票价格进行股票交换——对于常年沉迷于使用现金进行股票回购的波音来说，收购的现金那是没有的，但是交换用的股票那绝对是足够的。

19年前12亿美元出售，现在用83亿美元买回来，新自由主义经济学可真是奇妙啊。

但由于势必锐的客户不仅仅只有波音一家，还有空客，因此必须将势必锐的空客部分剥离出来，不然就要闹出“波音给空客生产机身”这种笑话了。因此势必锐为了能够成功出售给波音，与空客形成了一个复杂的三方协议。

在协议中，势必锐将涉及到空客业务的四座工厂出售给空客由空客运营，售价为1美元——你没看错，四座工厂售价1美元。当然空客不仅仅是花1美元得到四座工厂，它还会得到势必锐“倒贴”的5.59亿美元的补偿，作为接手这四座工厂的代价。而之所以会出现这种倒挂，原因是这四座工厂是亏本运营，势必锐算是花钱甩包袱了，而这笔钱最终会变成收购成本的一部分，由波音进行买单。你看，哈耶克的大手是不是很神奇啊？

也因此，波音收购势必锐被视为一场流血的收购。势必锐的股东和空客赚得盆满钵满，而波音耗费巨资得到了一个亏损严重而又士气低下、问题一堆的工厂，需要投入大量的时间、精力以及资金来解决问题并重整供应链。但对波音来说，现在最缺乏的就是时间与资金了。

纵使奥特伯格天纵奇才、波音董事会全力支持、波音上下齐心协力想要打个翻身仗，但客观困难摆在这，也不是那么容易解决问题让波音重回正轨的。波音的问题不是一场收购就能解决的，也不是换个CEO就能破局的。波音所面临的问题正是美国制造业衰退的一个缩影，从社会面影响到了企业的生产线，而这不是波音一家所能解决的。

夕阳无限好，只是近黄昏。

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