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七月信贷数据波动说明了什么?相比M2 社会融资规模更值得关注
关键字: 7月信贷数据社会融资规模盛松成详解波动成因M2增速下降可以看出房价上涨原因
新指标出来以后两种人特别高兴,第一是地方政府,以前只知道人民币贷款,盯着人民银行,现在有那么多融资工具,他们特别高兴,最后逼着我把每个省的社会融资规模都公布了。还有市场机构的欢迎,搞股票搞证券的特别欢迎,为什么北京的房价那么贵,这也是M2,但是你知道有多少M2在北京,没办法统计。但是社会融资规模我知道,钱到什么地方去了我都知道。
比如说我做一个分析,我们的外币贷款,外币贷款从2015年开始负增长,说明人民币压力比较大,2015年是都是负增长,大家感觉到汇率贬值,所以不贷人民币。第二个方面,未贴现银行承兑汇票,负增长105%,这就说明两大问题,监管严,没有真实贸易背景的不做了。
实际上也反映了一个情况,反映了我们企业之间的交往少了,反映了企业经营困难,有些人没看到这一点,企业经营困难,企业经营程度好的时候,相互之间要银行贴现,现在负105%,这不单单是监管问题,还因为我们企业压力确实比较大。
一个又一个指标证明了下行压力大,如果只有一个指标不行,则不能说下行压力大。还比如说这次直接融资,直接融资企业债券和股票发行,厉害的时候超过了30%—40%,说明我们直接融资发展比较快。
接下来我要说的货币供应量与社会融资规模的关系,这都是我自己想出来的,不一定对,我形象地说是一个硬币的两个面,一个是资产方统计的,一个是负债方统计的。M0、M1、M2都是金融公司的负债,都是存款,大量的存款,M0只有六万亿,M2现在以后149万亿了,大量的都是存款,存款是商业银行的负债,社会融资规模是商业银行银证保都有,所以是一个硬币的两个面。
从理论上来讲,这两个应该非常接近,但是金融是一个非常复杂的过程,有的时候会对立,到了一定阶段不转下去了,但是总体讲是比较统一的。刚刚公布的数据显示,社会融资规模,12.6%、12.4%、12.2%,总体来讲比较平稳。
然后我们做了很多计量模型等等之类的,说明社会融资规模与M2的关系,社会融资规模和经济的关系。还有一点,社会融资规模是反映供给侧改革的重要指标。什么意思呢,去杠杆去库存都能反映,M2是不能反映的。
比如说产能过剩行业的中长期贷款下降了,这里面都有反映,钢铁行业怎么样建筑行业怎么样。包括房地产贷款,为什么房价涨的这么厉害,我们的房贷现在到了什么份上,这次刚刚公布的数据,七月份贷款只增长了4600亿,其中个人中长期贷款就增长了4700亿,总共4600亿,但是个人中长期贷款增加了4700亿,说明个人的短期贷款少了,企业贷款是负增长。企业贷款负增长非常少,这个特别重要,我们这次人民币贷款刚刚公布出来4600多亿,其中个人的中长期贷款4700多亿,个人短期贷款少了一点点,企业贷款负增长二十几亿,负增长是非常少见的事情,说明房贷特别厉害,同时房地产企业的开发贷款增速又在下降,这对去库存非常少,但是房价就涨上去了。
这个东西非常反映问题,我经常会比人家早看到几个月,会发表出来一些东西。这就是方法论,很多人不看这些东西。我告诉大家,这都是公开数据,内部数据我从来不用,你们完全可以像我一样研究。
有利于形成金融监管体制
最后我说一点社会融资规模是怎么回事,我也是一个学者,我觉得中国的学者有一个大问题,你一定要国外有的,国外没有的东西,中国人不能自己创造。创造了以后不承认你,最多一点点发展,比如说社会融资规模出来以后,一开始在学界是不怎么被认可的,现在逐渐被认可。
因为这个东西大家第一句话就说美国人有吗?美国人没有,全世界我们第一个做出来的,但是他们不知道,实际上(西方)是有这个理论的,这就叫信贷传导的货币政策理论,问题在于他们(西方)没有统计,他们只有理论,没有统计,为什么?因为西方国家统计成本太高,而且他们觉得没必要,他们是需求调节,所以他们不怎么给供给的,供给侧改革对我们国家非常重要,对他们不重要,他们主要搞需求,他们直接由M2调节就可以了,不用再搞供给。
国外非常理解我们,这些理论全都有。如果没有一点理论基础搞出来都没有人用,这就是中国人的大毛病,比如说国外讲三条定律,我们一定是三条定律,如果完全按照西方来,不成功,看苏联、拉美,只要完全按照西方的保证不成功,所以一定要结合中国的实际,这是我的体会。
还有我们总结国际金融危机的教训,我们大家现在都在议论搞金融监管体制改革,但是不管怎么说,社会融资规模恰恰是金融业需要的,不管怎么说,这个改革一定想统一监管、综合监管,至于具体怎么做是两回事,所以我们这个指标这个国家的指标是朝这个方向发展的,是有利于形成金融监管体制的。
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- 责任编辑:赵晓明
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