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简练:过去30年,美国资本市场全靠这头“大慢牛”
关键字: 美国经济经济周期大慢牛资本市场美国金融实体经济美国资本市场资本的真相这个过程中你会发现科技属性逐渐淡下去,媒体属性越来越强——社交互联网的社交本身就是媒体性的。原来比较有硬核的一些科技门类,比如半导体、通信产业,到2005年之后都成了“传统产业”了,最时髦的都是优步、Airbnb这种轻公司。这实际上是科技的一种停滞。所以我在《资本的真相》里面说美国信息技术三十年一枝独秀更像一种多年积累的应用大爆发,而其他大量科技领域都出去大停滞中。这其实也是欧美整体经济困境,QE慢慢不起作用,陷入“日本失去的二十年”的根本原因。因为过去三十年为未来新一轮经济大增长积累的科技储备太少,移动互联网玩多了更多在生活各个子领域比如交朋友啊找工作啊打车啊住宿啊里面绕圈子。科技储备少实体经济增长空间就少,那当然货币无法通过商业银行的活动进入实体经济循环。当然,最近2014年以来这一波智能穿戴、无人机、万物互联传感、虚拟现实、机器人技术,又重新激活了半导体等硬核科技领域,再加上前几年页岩气技术的影响也很大,几个新亮点结合,能不能激活整个科技系统,还有待观察。
观察者网:如何评价这个“大慢牛”?
简练:首先要承认它是美国引领的全球化的重要基础,从运作来说是非常成功的。同时也的确创造了大量国民财富——世界共识能认可的证券财富。而且这里面一些激励机制也促使美国大量产生企业家。当前欧美全球化进入收缩期,中国可能开始引领全球化,这里面很多机制是值得我们学习的。中国的股市搞了26年,还是在牛短熊长中折腾,急功近利的国民心态难辞其咎。在建立良性的资本市场投资文化方面,确实有很多值得中国吸收借鉴的地方。
同时要看到这个制度在后期是会造成贫富分化的。在大慢牛早中期,证券市值财富的创造是通过共同基金-养老基金等机制普及广大中产阶级的。但到后期,一定会产生超级富裕者,比如90年代末逐渐发展,21世纪后迅速壮大的对冲基金群体。这些超级富裕者多少是急功近利的。同时大发展的信息-互联网产业逐渐倾向于快速膨胀,快速致富的——主要是通过股权价值膨胀致富。两者互相渗透,这样就出现财富和顶级阶层的自我循环和再生产(同时不断吸纳创造新互联网企业的新贵——他们也与既有超级阶层的赏识提拔密切相关)。再进一步,信息技术在很多时候也为金融行业服务,比如2010年以后西方热衷的量化交易,这形成了“金融-信息”自循环,站在社会发展角度看这就是腐化了。
所以,可以认为大慢牛维护、强化了美国的“全球帝国”并把它推向了巅峰,同时又在内部造成了腐化。现在这个时代正在告一段落,不管美国下一阶段到底是变得更小更弱(become smaller and weaker),还是更小更强(become smaller but stronger),全球帝国肯定是萎缩的,甚至在一些地区如中东主动放弃了。
但美国的帝国制度遗产仍然很厚,美元也不会轻易从霸权货币的地位上离开。第一个抓手即石油定价单位,可能会松动,有朋友提出美国会转向粮食作为美元的“锚”——因为估计下一阶段全球可能粮食多年歉收,那么美国出口粮食而且用美元定价就会再现50年代初各国需要用美元进口美国工业品的情况,掌握主动权。
第二个抓手即股市大慢牛支撑的金融信心,目前经过多年的QE-移动互联网的牛市,2015年以后也是比较颠簸的,进入了一个“箱体震荡”期。现在是靠着美联储主席耶伦“声称要加息-最后又不加息”这种“猫捉老鼠”的游戏来撑着。以后怎么个走法?我曾在2013年年底提出预言:美国可能会沿着“二级市场牛市——一级市场科技题材类公司估值暴涨——一级市场出现换股为主体的并购案——二级市场传统行业出现大型并购案——互联网公司过高估值回落/商品逐渐上涨/通货膨胀”的路径演变,目前来看已经演变到最后一个阶段了。但中国在经济不景气中一些工业品的出口可能会压抑大宗商品暴涨带动通货膨胀机制的形成。所以很可能还会出现“泡沫慢破”的局面,毕竟在技术大停滞下面很难有新的去处,创造的货币还得寻找配置对象。
《资本的真相》 作者:简练 中信出版社出版
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